2022-02-07国金证券股份有限公司许隽逸对桐昆股份进行研究并发布了研究陈述《浙石化二期有望继续推进公司成绩增加》，本陈述对桐昆股份给出买入评级，以为其方针价位为46.50元，当时股价为21.14元，预期上涨幅度为119.96%。证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，该研报作者对此股的盈余猜测准确度为61.86%，对该股盈余猜测较准的剖析师团队为广发证券的吴鑫然。

桐昆股份(601233)

成绩简评

桐昆股份于 2022 年 1 月 28 日发布 2021 年年度成绩预增公告，估计 2021年全年完成归母净赢利 72.00-80.00 亿元，同比增加 152.94-181.04%；完成扣非归母净赢利 71.90-79.90 亿元，同比增加 159.86- 188.77%。

运营剖析

浙石化一期继续开释成绩，二期投产有望继续推进生长性，成绩高生长确定性强。浙石化一期于 2019 年末投产，考虑到一体化设备的复杂性，2020 年并未到达全年满负荷出产，浙石化一期在 2021 年继续推进成绩增加。与此一起，浙石化二期于 2022 年 1 月 13 日公告全面投产，考虑到下流大体量深加工设备的复杂性，浙石化二期在 2021 年大概率暂未奉献大体量成绩，浙石化二期成绩有望在 2022-2023 年逐渐开释，随同二期下流深加工项目的逐渐投产，桐昆股份出资收益存在明显增量空间。

大体量产能继续处于景气低位，成绩存在明显弹性。2021 年全年 PTA-PX 均匀价差处于前史百分位 8.3%水平，长丝-PTA 均匀价差处于 73.7%前史百分位，随同大规划 PTA 新建产能投产速度放缓，桐昆成绩存在明显弹性。

浙石化二期下流布局大规划深加工项目，增厚产品附加值一起有望弱化成绩周期性：浙石化二期项目下流布局大体量新资料深加工项目，化工设备规划大于一期水平，其间包括大体量光伏级 EVA，DMC，PC，ABS 等广泛用于光伏、新能源轿车等新资料，在全球“双碳”方针推进下，新能源相关资料终端消费需求高增加确定性较强，浙石化二期项目的全面投产有望进一步弱化桐昆股份成绩周期性，与此一起，因为大规划深加工项目及一体化设备的复杂性，当时浙石化二期大概率仅有初级产品奉献赢利。

出资主张

咱们估计 2021-2023 年净赢利为 76.3/110.8/131.44 亿元，对应 EPS 为3.2/4.65/5.45 元，对应 PE 为 6.5X /4.49X /3.8X ，保持公司“买入”评级。

危险提示

1、原油单向大规划跌落危险；2.终端需求严峻恶化 3. 地缘政治危险 4.项目建造进展不及预期 5.美元汇率大幅动摇危险 6.其他不可抗力影响

该股最近90天内共有13家组织给出评级，买入评级11家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为33.09。证券之星估值剖析东西显现，桐昆股份（601233）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值归纳评级为3.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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