A股上市公司三季度陈述发表结束，闻名出资安排高瓴在A股的仓位变化引人注重。

据Wind计算，高瓴二级商场出资团队在三季度减持宁德年代(行情300750,诊股)、良品铺子(行情603719,诊股)以及公牛集团(行情603195,诊股)，一起，从凯莱英(行情002821,诊股)、泰格医药(行情300347,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)和凯利泰(行情300326,诊股)的前十大流通股东中消失。

和一季度和二季度不同，三季度高瓴本钱在二级商场首要是减仓，并无加仓。

曩昔，高瓴高度注重医药板块，因而，2021年第三季度，高瓴本钱在其重仓的医药股范畴的大幅减持引发商场猜想。

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当年大手笔参加爱尔眼科定增

2018年1月4日晚，爱尔眼科发布《非揭露发行A股股票上市公告书》。此次发行价格27.60元/股。公告显现，高瓴出资10.26亿元，认购本次定增六成的股票。定增完成后，“高瓴本钱办理有限公司-HCM我国基金”持有爱尔眼科40860071股，成为爱尔眼科第六大股东。

揭露信息显现，2020年和2021年，高瓴屡次加仓爱尔眼科。至2021年6月30日，“高瓴本钱办理有限公司-HCM我国基金”持有爱尔眼科82168339股，为第六大股东。

在2021年二季度末，高瓴持有爱尔眼科超8200万股，而2021年三季度第十大股东持股数量约2200万股，这意味着高瓴在三季度至少卖出了6000万股，乃至有或许几近清仓。

近期发布的2021年第三季度财务陈述显现，爱尔眼科前三季度经营收入115.96亿元，同比添加35.38%；净利润20.03亿元，同比添加35.38%；扣非净利润9.48亿元，同比添加37.58%。

关于营收添加的首要原因，爱尔眼科宣称是经营规划扩展、品牌影响力进步以及医疗消费晋级，导致医治量、手术量添加所构成的。

爱尔眼科成绩增速亮眼。但从单季度方面来看，却不甚抱负。2021年第三季度完成营收42.48亿元，同比下滑3.48%；净利润8.88亿元，同比添加2.05%；扣非净利润9.48亿元，同比下降5.38%。

关于第三季度营收同比削减，爱尔眼科解说称，首要原因是上一年同期基数较高，以及本年三季度多地又先后呈现疫情重复，对所在地医院的事务展开构成较大影响。

事实上，爱尔眼科近年来的高添加，其间一部分要归功于公司成功的并购出资。

自2014年开端，爱尔眼科参加成立了一系列的并购基金，并由并购基金安排新建或收买眼科医院。并购基金旗下的眼科医院，由于有爱尔眼科的参股和授权，可以运用爱尔眼科的品牌，但医院的营收不归入上市公司。直到出资的医院具有必定成长性后，爱尔眼科才会依据盈余状况从并购基金手中收买此类医院。

这种形式的危险在于，高溢价并购往往随同高商誉。本年8月爱尔眼科收买日照爱尔、威海爱尔、河源爱尔、江门新会爱尔和枣阳爱尔部分股权项目，其间，爱尔眼科拟用3367.5万元收买2021上半年净财物仅8.95万元的河源爱尔75%股权，溢价超500倍。

到9月30日，爱尔眼科财物负债表中商誉金额现已高达41.26亿元，其商誉值在总营收中占比超越三分之一，并且一些并购来的医院财物并非优秀财物，爱尔眼科2021年半年报显现，控股的汉中爱尔等7家医疗安排中有3家亏本，7家全体出资也为亏本状况。

有出资者在互动渠道质疑，爱尔眼科是否涉嫌利益输送，是否存在危害中小股东利益的景象。

此外，跟着上万家公立医院医疗与办理质量进步，尤其是在才智医疗、信息化医疗的布景下，公立医院的扩张潮将持续涌入，在这种状况下，民营医院或将面临一轮洗牌。

医药职业咨询安排霍尔斯智库以为，现在，公立医院现已到了从“量的堆集”转向“质的进步”的关键期。国务院办公厅印发《关于推进公立医院高质量展开的定见》清晰，力求经过5年尽力，公立医院展开方法从规划扩张转向提质增效，运转形式从粗豪办理转向精细化办理，资源配置从注重物质要素转向愈加注重人才技能要素。

北京鼎臣办理咨询有限公司创始人史立臣以为，“专科之所以可以得到展开，最首要仍是由于这些科室曩昔较少遭到公立医院的注重，成为了公立医院的薄弱项，而民营专科医院所供给的技能和服务超越公立医院，或与之构成互补。但值得注意的是，近年来一些省会城市大医院现已完成了从归纳科向专科医院展开的路途，关于民营专科医院来说是不容忽视的竞赛力气。”

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不再看好CXO赛道？

新药研制流程绵长，环节杂乱，制药企业担任一切的流程则存在极大的不经济性，流水线的拆解和专业分工就产生了外包的CXO（医药研制及出产外包）需求，包含研制外包的CRO、出产外包的CMO/CDMO。

8月以来，高瓴接连减持CXO赛道个股。揭露材料显现，8月25日，高瓴从泰格医药的前十大流通股股东退出，而到6月30日时，高瓴还持有750万股，位列第10大流通股股东；9月24日，高瓴持续减持方达控股2197.4万股，持股份额从5.57%下降至4.50%；9月30日，高瓴又从凯莱英十大流通股股东退出，估计至少减持该股36%的股份。到6月30日，高瓴还至少持有凯莱英220万股，并位列其第6大流通股股东。

音讯面上，2021年7月2日，国家药品监督办理局药品审评中心发布揭露寻求《以临床价值为导向的肿瘤药物临床研制辅导准则》

《辅导准则》指出，在药物进行临床对照实验时，一是应尽量为受试者供给临床实践中最佳医治方法/药物，而不应为进步临床实验成功率和实验功率，挑选安全有效性不确定，或已被更优的药物所代替的医治手法；

二是新药研制应以为患者供给更优的医治挑选为最高方针，当挑选非最优的医治作为对照时，即便临床实验到达预设研讨方针，也无法说明实验药物可满意临床中患者的实际需要，或无法证明该药物对患者的价值。

这个《辅导准则》被以为是CXO赛道的利空。

有商场人士指出，《辅导准则》对进行me-too、mebetter类药物研制的企业提出了更高的要求，而作为它们下流研制外包服务商的CRO职业或许面临订单数量削减等状况，或将因而“迎来结构分解”。

东吴证券(行情601555,诊股)以为，当有BSC（最佳支撑医治）时，应优选BSC作为对照，而非安慰剂。一方面，这使得立异才能更强，致力于Mebetter和Firstinclass药研制的BigPharma与Biotech公司获益，一起也无形中加大了药企新药研制难度。

此外，CXO赛道长时间估值偏高。PE最高时动辄上百，近一年多来不少个股完成了翻倍乃至数倍涨幅。

以高瓴减持的泰格医药为例，2021年7月1日，该股涨到了最高209元，而在2020年7月，其股价还在100元左右。

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生物医药依然是高瓴重仓

虽然很多减持CXO企业，但生物医药仍是高瓴重仓。高瓴在承受媒体采访时表明，虽然近期高瓴二级商场出资团队将持有A股商场上几只估值较高、展开老练的公司做了调仓，但实际上减持的部分企业细分在CXO范畴，高瓴在A股与港股商场对医药医疗企业仍有广泛、深化布局。公司仍在持续出资生物科技范畴的医药公司，公司旗下专心前期出资的高瓴创投仅三季度在一级商场就对医药范畴出手近十次，包含澎立生物、安渡生物、华辉安健、奕拓医药等企业。

三季度末，高瓴本钱旗下的礼仁杰出长青二期私募证券出资基金持有安图生物(行情603658,诊股)、丽珠集团(行情000513,诊股)、华兰生物(行情002007,诊股)等。

此外，高瓴本钱在生物医药范畴也是动作一再。本年1月，高瓴出资8000万元人民币，出资迪安确诊(行情300244,诊股)控股子公司凯莱谱，占股份额为7.6%。2月高瓴出资5.03亿人民币，以每股145元的价格购买华大基因(行情300676,诊股)346万股，定增锁定时6个月。

高瓴调研了长春高新(行情000661,诊股)这样的明星医药股。

恒瑞医药(行情600276,诊股)2021年中报显现，“高瓴本钱办理有限公司-HCM我国基金重回公司第十大股东。高瓴本钱自2015年12月左右开仓出场恒瑞医药，一年内曾两次加仓。从恒瑞医药揭露的十大流通股东数据来看，2016年三季度增持到2193万股，上一年2020年退出十大股东。时至今日，高瓴本钱持股4046.19万股，持股份额0.63%。

据恒瑞医药半年报显现，受国家和当地带量收购的影响，公司传统仿制药出售下滑。2020年11月开端履行的第三批集采触及的6个药品，陈述期内出售收入环比下滑57%。

可是，本年8月31日，业界撒播《关于做好国家安排药品会集带量收购协议期满后接续作业的告诉（寻求定见稿）》的相关文件告诉。其间有不少对药企参加集采愈加“温文”的规则。

11月4日，国家医疗保障局发布关于做好国家安排药品会集带量收购协议期满后接续作业的告诉。告诉称，准则上一切国家安排集采药品协议期满后均应持续展开会集带量收购，不得“只议价、不带量”。