大家好！我是喵董！

最近咱们一向在剖析电器职业的好公司，重视过我的小伙伴必定知道，咱们剖析过格力电器，美的集团，海尔智家，老板电器还有浙江美大。这些电器公司都是咱们耳熟能详的抢手电器公司（感兴趣的小伙伴能够订阅查看）。

正泰电器，咋一听起来如同也是卖家电的，感觉和格力，美的相同的。其实不是哈，今日的主角正泰电器是专业从事配电电器、操控电器、终端电器、电源电器和电力电子等 100 多个系列、10000 多种标准的低压电器产品的研制、出产和出售,为修建、电力、起重、暖通和通讯等职业供应日臻完善的体系解决方案的公司。它可是在低压电器范畴的巨无霸！

简略总结便是但凡咱们用电的需求和这些低压电器公司休戚相关！

不知道没有关系哈，可是作为价值出资者，必定对这些公司耳熟能详了。好了，废话不多说，这期咱们就来剖析一下正泰电器！

公司简介：

浙江正泰电器股份有限公司建立于 1997 年 8 月,简称正泰电器是正泰集团中心控股公司，首要从事配电电器、终端电器、操控电器、电源电器等低压电器及电子电器、仪器仪表、修建电器和自动化操控体系等产品的研制、出产和出售；太阳能电池、组件的出产及出售、EPC工程总包，电站开发、建造、运营以及运维等。

正泰电器于 2010 年 1 月 21 日在上海证券交易所成功上市，作为低压电器商场的龙头企业，包含全系列低压电器产品的研制、出产和出售。

公司具有职业界最完善和健全的出售网络，截止到 2020 年中，正泰在全国具有 5500 家一、二级经销商，10 万家以上的终端途径，完结了全国地级市 95%的掩盖率，除西藏外已完结内 地悉数省区的完好掩盖；2016年注入集团光伏事务后公司聚集户用光伏开发，5 年来完结超 20 万户用光伏客户、约 2.5GW 装机堆集， 国内商场份额榜首。

咱们的剖析将为三大过程:

一，了解整个职业的现状及竞赛格式及护城河

二，了解该公司的财政报表

三，估值该公司未来三年的总市值

一，正泰电器在职业的现状，竞赛格式及护城河

低压电器职业是一个充沛世界竞赛、商场化程度较高的职业，形成了跨国公司与 各国国内本乡优势企业共存的竞赛格式。

作为根植于我国这一全球添加最为敏捷的庞 大低压电器商场的龙头企业，公司的营销网络优势、品牌优势、技能及办理优势有助 于本公司继续稳固抢先位置，并继续受惠于职业的结构性改变，而公司的本钱优势加 之活跃技能立异，有利于构筑开辟世界商场的后发优势。

电力职业出资增速逐步放缓 低压电器在电力职业的需求首要来自国家电网的出资。国家电网的电网事务首要 包含特高压、智能电网、清洁动力、配电网等，低压电器首要用于低压配电环节。国 家电网出资自 2017 年以来进入低速添加阶段，2017-2019 年电网建造出资完结额分 别为 5339、5373、4856 亿元。

通讯职业坚持 20%以上增速，5G 成为新的添加点 通讯数据职业需求高效、智能、安稳的供配电体系。电信范畴的通讯基站及数据 中心一旦呈现用电毛病，丢失无法衡量，因而需求配电体系有极高的连续性和牢靠性。2019 年规划到达 1562.5 亿元，同比添加 27%。

正泰电器2016年注入集团光伏事务后公司聚集户用光伏开发。光伏的远景一向不错！

2020 年 3 月 5 日，《国家动力局关于 2020 年风电、光伏发电项目建造有关事项 的告诉》正式下发，2020 年度新建光伏发电项目补助预算总额度为 15 亿元，其间 5 亿元用于户用光伏，补助竞价项目（包含集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目） 按 10 亿元补助总额安排项目建造。

我国光伏职业协会估计 2020 年光伏新增装机量 逾越 35GW，较 2019 年添加 26.6%，累计装机有望到达 240GW。

2019 年，户用光伏成为新增装机中的亮点。根据国家动力局发布的数据，2019 年户用光伏项目归入规划办理目标中的新增装机规划为 5.29GW，其间包含 2018 年 并网但未归入当年国家规划办理的项目规划约为 1.11GW，2019 年实践新增装机规 模为 4.18GW，同比添加 74.2%。

到 2019 年末，户用光伏项目累计装机规划打破 10GW，到达 10.1GW；2019 年全国户用光伏项目新增户数约为 32.5 万套，同比增 长约 25%，累计装置户数逾越百万套，到达 108.5 万套。

在国家新基建大幅推动的过程中，方针歪斜以及实践的用电量需求的安稳添加的驱动下，低压电器全体商场规划有极大掌握会坚持 8%~14%的同比增速，未来的商场空降将进一步增强。在可预见的将来，一带一路的开展也会是职业的继续添加的要害。

部分开展我国家电力缺少，2016 年，世界上依然有 13%的人口无法用电。在东 南亚、南亚区域国家电力缺少。柬埔寨电力仅能掩盖 50%的人口，缅甸的电力仅能覆 盖 57%的人口，印度电力水平仅能掩盖 84.5%的人口，而非洲大都国家电力人口覆 盖率低于 60%。

“一带一路”与东南亚、南亚展开电力协作，为低压电器带来增量空间。2015 年， “一带一路”沿线 64 个国家人均用电量 1882KWh，约为世界均匀水平 3104KWh 的 60%，是我国水平 4047KWh 的一半，且用电人口份额约为 87%，仍有较大电力需 求。

我国与东南亚、南亚展开电力协作，首要包含电力项目协作、电网互联互通、节能灯。东南亚区域经济快速添加，电力需求也快速添加，但因为电力基础设施欠发达， 开发水平落后，电力供应缺口较大。

根据电力需求猜测，东南亚区域总全社会用电量将从 2015 年的 8925.7 亿千瓦 时添加到 2020 年的 1176.6 亿千瓦时，2015-2020 年年均增速为 5.7%。2030 年全 社会用电量到达 18321.8 亿千瓦时，2020-2030 年年均增速为 4.5%。南亚区域总全 社会用电量将从 2015 年的 15790.1 亿千瓦时添加到 2020 年的 22008 亿千瓦时， 2015-2020 年年均增速为 6.9%。2030 年全社会用电量到达 38551.3 亿千瓦时，2020- 2030 年年均增速为 4.8%。

职业竞赛格式

低压电器具有消费品特色，品牌和途径最为要害。正泰大部分的产品对应中低端 商场，产品同质化程度比较高，途径优势是抢占中低端商场的中心竞赛力。

根据产品的价格与质量水平，低压电器通常被划分为 S1、S2 和 S3 三档商场， 全体呈现葫芦形特色，即两头大中心小，商场空间分别为 220、60、500 亿元。

S1 首要是低压电器三大外资施耐德、ABB、西门子操纵，S3 商场首要是德力西、 正泰电器等国产品牌为主，S2 商场首要为良信电器、常熟开关、上海公民等国产中 高端品牌所占有。S1/S2 商场竞赛首要依托品牌、产品质量及大客户战略；S3 商场 途径为王辅以价格竞赛。

国内上市公司视点看其职业位置，申万三级职业分类：电气设备 -- 高低压设备 -- 低压设备 （共11 家），从十一家企业的 2021年运营收入，正泰电器处于龙头位置。

世界巨子企业在国内已然具有很强的竞赛力，但在服务商与国内企业仍有必定的下风。以良信电器、正泰电器等企业为代表，结合国内电力工业的快速开展也表现出较好的气势，商场占有率稳步在进步傍边。

企业护城河

（1）无形财物品牌优势

公司"正泰"、"诺雅克"在职业界具有明显的品牌效益，陈述期内，体系解决方案继续深耕，完结了产品及服务的有用进步，进一步增强了公司的品牌竞赛优势。

2007 年 3 月，“正泰”品牌上榜第一批 300 家“全国重点保护品牌”。

在低压电器客户中，“正泰”品牌的质量口碑成为在中端商场中避开价格战的护身符。

（2）规划效应与智能出产

公司关于本钱的操控依托两大优势:一是规划效应，公司作为国内低压电器龙头企业，同类产品的营收抢先于国内同行，由规划带来的边沿效应，有用地下降了各项本钱；

二是智能制作，公司全面完结精益化出产形式，深度推动智能制作，进步公司出产物流办理功率，并运用先进的信息办理手法加以固化。一起，公司优化产品结构，下降公司的出产本钱，使得公司的出产本钱终究得到有用操控和下降。

正泰电器作为光伏新动力职业的先行者，中心优势表现如下：

1、先发优势

正泰新动力是国内最早从光伏制作转入光伏电站建造的民营企业，具有各项资质，具有一支在开发、规划和工程建造以及专业化运维等诸多方面归纳才能强、经历丰厚的人才队伍。

2、集成优势

正泰新动力具有发、集、逆、变、配、送、控体系产品全工业链，配套丰厚的工程总包与电站运维经历，是业界仅有具有体系集成和技能集成优势的全产品供应商，为客户供应一站式服务和完好的质量确保。

3、全球化优势

正泰新动力海外电站掩盖欧洲、亚洲、非洲、美洲、大洋洲五大洲及区域，联手丰厚、安稳的世界协作伙伴和完善的出资危险操控体系，根据“走出去”及“一带一路”方针支撑，取得明显海外成绩。

4、本钱优势

与境内外首要金融机构树立全面协作，融资份额与融资本钱在职业界处于优势水平。以全工业链协同的“归纳本钱低、运营功率高”著称，继续取得牢靠、有竞赛力的融资，以最优度电本钱打造抢先职业的电站项目报答。

5、规划优势

作为国内抢先的民营光伏发电出资企业、分布式电站开发商和出资商，现在公司在制作端具有光伏电池片和组件产能均到达 3.5GW，运营端电站权益规划逾越 4GW。

公司全面掌握动力开展要害和电改时机，使用全工业链中心优势，完结商业形式的转型，完结发电、配售电和用电的全工业链联接，经过整合掌握新动力和电改时机，发挥协同效应，继续扩展光伏发电规划，掌握电改配售端铺开时机，参加售电事务，构建集“新动力发电、配电、售电、用电”于一体的区域微电网，完结商业形式的立异。

二， 财报剖析

1，总资发生长才能

能够看出，公司总财物规划较大，2015 年-2019 年分别为 301.87 亿、353.56 亿、441.55 亿、475.83 亿、552.77 亿，在职业界具有很高的位置;公司近 5 年总财物坚持高速添加。

2，财物负债率

一般财物负债率为45%左右为适中，但正泰电器近五年的均匀财物负债率在53%~60%之间。这个份额有点高了，公司有偿债危险。

2016 年财物负债率较高首要原因是金融负债添加较多，经过年报中的运营情况与评论剖析可知，公司因施行并购整合战略，资金需求较大，借入资金较多。

3，现金流造血才能

能够看到正泰电器的数额为正，且在 2018 年今后坚持继续添加。但 2017 年是负的添加。咱们经过正泰电器2017年报查原因，

该科目没有反常。

经过年报所搜运营情况与剖析，咱们能够看出公司现金流情况比较健康，而且运营活动发生的现金流量金额与该公司净赢利根本匹配，首要是因为定向增发征集资金引起的，在 2018 年和 2019 年运营开展敏捷，公司造血才能逐步增强。

4，净财物收益率ROE

净财物收益率是一个归纳性最强的财政比率，是杜邦剖析体系的中心。它反映所有者投入资本的获利才能，一起反映企业筹资、出资、运营的功率。一般来说，净财物收益率长时刻坚持在 15%以上比较优异。咱们能够看到公司近 5 年净财物收益率都坚持在一个较高的份额，根本坚持高水平的安稳状况。

5，毛利率

公司毛利率在电器职业中相对偏低，16 年相对 15 年毛利率有所下降，公司低压电器事务的毛利率有所下降，首要系大宗原材料价格有所上涨所形成的，可是一起光伏事务光伏工业相关本钱跟着技能进步和规划优势的不断扩展而不断下降导致光伏事务的毛利率有所上升，光伏事务毛利率比上年添加百分点大于

低压电器事务毛利率削减百分比，全体来看，近 5 年毛利率相对比较安稳均匀在 30%左右。

6，分红

该股自上市以来累计分红 17 次，累计分红金额为 104.05 亿元。分红率坚持在30%左右。

企业估值剖析

1.合理市盈率

正泰电器护城河优势包含：无形财物（品牌），本钱优势（规划优势+途径优势）低压电器归于传统职业且竞赛比较剧烈，光伏工业首要是组件出售和电站运营赢利率较低。归纳两类工业的特色合理市盈率在 18 倍左右。

2.净赢利增速剖析（参阅曩昔5年复合添加率和公司下一年盈余猜测）

因为2020增幅过大，不符合估值要求，咱们就按2016年~2019年的年化复合添加率核算，添加率为 19.85%，保存一点咱们就按15%的添加率核算

2 0 2 2 年 底 的 合 理 估 值 为

37.62*1.15*1.15*1.15*18=1030亿

出资估值 1030×60%=617亿（60%是为了扩展安全边沿）

现在正泰电器的总市值为723.990亿，高于咱们出资估值的617亿。

总结

1.优势总结：

正泰电器具有较强的品牌优势和本钱优势，低压电器职业集中度进步有利于进步商场份额，强壮的出售网络能够确保产品具有较高的毛利率和对出售网络的操控力。较高的研制投入和技能专利知识产权有利于进步低压电器产品的商场竞赛力。

光伏工业开展增速较高，商场空间巨大，现在在光伏范畴处于领跑位置，关于未来的商场占有率有很大的协助。光伏产品海外品牌影响力不断加大，有利于公司的世界化开展战略。

光伏发电的功率进步有利于发电本钱的下降，使得光伏发电平价进入电网成为可能，比较于不行再生的化石动力在未来愈加具有优势。公司总财物不断添加公司规划不断扩展有利于职业龙头位置的稳固。

公司固定财物占比较低归于轻财物型公司，公司净财物收益率一向坚持在 15%以上，公司的盈余才能十分安稳。公司每年的分红份额都比较高，阐明对股东是十分大方的。

2.危险总结：

正泰电器处于光伏工业的下流，现在工业链的大部分赢利在上游，光伏产品的赢利率比较低。

公司的战略是一体化开展，从电池片到电站运营都想做，然后导致前期投入过大，对资金的需求以及财物负债率发生较大的负面影响。

低压电器商场竞赛剧烈，处于中端商场主力想往高端商场开展有着较大的阻力，很难与世界知名品牌在高端商场竞赛。

光伏发电的政府补助具有不行继续性，想要下降电价必然对工业链中缺少中心竞赛力的环节造本钱钱揉捏，这对正泰电器的开展也是极为晦气的。

下流商场不及预期，国外项目推动不及预期，汇率危险，国外方针危险

以上便是对正泰电器的简略剖析。

声明一下哈！本文仅供参阅，不做任何出资根据！

正泰电器建立1991年，创始人南存辉是温州乐清县人。

与大大都成功者相同，幼年的南存辉少年时也含辛茹苦与磨难。碎石片垒墙、茅草盖顶的住宅，半饥半饱的日子，那种遭人轻视的感触铭肌镂骨。初中结业那年，父亲劳作中受伤形成破坏性骨折，一躺便是两年，拉扯弟妹、养家糊口的重担落在了他与母亲的肩上，从此，他成了走街串巷的补鞋匠。

但是，磨难并没把他压垮，反而更坚决了他的日子决心和不平信仰，1984年，当他的家园温州柳市漫山遍野般地冒出许多出产低压电器的作坊小厂时，他也以房子折价5万元，与朋友协作办起了“乐清求精开关厂”

那时的柳市，低压电器商场当然开展很快，但以次充好、偷工减料出产伪劣产品的人也不少。原因是清楚明了的:这么做挣得多，发得快。

南存辉却是一步一个脚印，走上踏踏实实的创业之路，他从上海请来了工程师，正儿八经地搞产品开发。

南存辉没有被引诱卷走。电器产品的质量人命关天，家家要用，行行难离。他的主意很简略:"我不能图财害命。"他挑选了"忍受”

有一次一批货品出口希腊，运送过程中一只货箱呈现了破损，重新装配时发现有产品不合格。南存辉要求悉数开箱查看。耽搁运送船运时刻，为不影响交货，悉数空运至客户，企业运费丢失 80 多万元。

南存辉的理念是“甘愿赔钱，也不危害招牌”。

我国企业要长大，就必须打造世界品牌。

南存辉说人的终身，最大的竞赛对手便是自己。不管是做人仍是做企业，最难的是自我否定和自我逾越！

尽管说给他自己的，我把这句话送给小伙伴！

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