智通财经APP得悉，海通证券发布研究报告称，坚持招商银行(600036.SH)“优大于市”评级，猜测21-23年EPS为4.34/4.97/5.72元，归母净赢利增速为14.04%/14.44%/14.94%。依据DDM模型予合理价值为60.49元；依据PB-ROE模型予21EPB估值2倍(可比公司为0.59倍)，对应合理价值56.9元。因而予合理价值区间56.9-60.49元(对应2021年PE为13.12-13.95倍，同业公司对应PE为5.52倍)。

海通证券首要观念如下：

2Q21盈余增速全面明显进步。

1H21归母净赢利同比增速为22.8%，较1Q21进步7.6pct。运营收入同比增速13.7%，较1Q21进步3.1pct。拨备前赢利同比增速14.4%，较1Q21进步4.7pct；其间2Q21单季度归母净赢利同比增加32.5%，较1Q21提高17.3pct。营收、拨备前赢利的加快增加，标明公司的盈余增加质量很高，并不仅仅上一年中报的低基数效应。

中心日均存款增速高，活期份额高，助力净息差企稳。

在存款竞赛较为剧烈的大环境下，公司存款比2020年底增加6.3%，这首要源于占比56%的对公中心日均存款，比2020年底增加17.8%至约3.27万亿元。一起公司坚持了66%的活期存款占比，存款本钱比2020年全年下降16bp至1.39%。公司公告净息差和净利差别离为2.49%和2.41%，比1Q21仅下降3bp，与2020年全年比则别离持平缓+1bp。

保管和署理手续费高增加，零售客户AUM时点规划打破10万亿。

2021年上半年，手续费收入中占比最高的两项，保管及其他受托事务(28.4%)和署理服务手续费(27.1%)同比增速最高，别离为17.1%和40.4%。该行以为公司建立“大渠道”，以及旨在孵化确定优异基金办理人的“招阳方案”，将有助于坚持其在财富办理产品供应方面的抢先优势，以及保管事务收入的可持续增加。署理事务收入的增加，得益于公司优化客户财物配臵，掌握权益基金行情和推进保证型稳妥增加。零售客户AUM时点规划打破10万亿，运营形式从客户经理管户为主向“管户+流量”双形式并进晋级。招商银行App理财出资出售金额同比增加26.9%至6.12万亿元。

不良生成率下降。

2021年上半年招商银行主体，年化不良生成率为0.95%，比2020年底下降31bp。逾期率和重视率别离比2020年底下降10bp、11bp至1.02%、0.7%。不良率比2020年底下降6bp至1.01%，比1Q21下降1bp。全体零售借款不良率下降5bp至0.76%。我国境内除环渤海和中部地区以外，不良率较2020年均有下降。2Q21拨备覆盖率上升58bp至439.5%。

危险提示：企业偿债才能下降，财物质量大幅恶化；金融监管方针呈现严重改变。