摘要

坚持“增持”评级股市资讯，坚持意图价3.94港元/股，对应2021年P/B为0.64倍：

2021年上半年我国人民保险集团(01339)归母净利润16,884亿元，同比34.0%，要害得益于完成部分投资收益(同比+27.2%)、紧缩财险花费本钱(同比-28.3%)，以及管控事务款待及宣传费等花费开销(同比-99.5%)三大要素。考虑到公司后续营收环比改进叠加本钱端管控才能提高可连续，上调2021-2023年EPS为0.55(0.48,+13.9%)/0.58(0.51,+13.7%)/0.66(0.61,+7.8%)元。

车险和信保事务质量进一步优化股市资讯，本钱结构改进超出出售市场猜测：

21年上半年财险归纳本钱率97.2%，同比改进0.1pt，要害得益于归纳花费率大幅下降6.5pt至25.4%，归纳赔付率71.8%(同比+6.4pt)，本钱结构明显改进超出出售市场猜测。分险种看来，车险和信誉确保险奉献最大。车险花费率大幅下降10.8pt至26.4%，要害是强化自有途径建造提高直销直控才能所造成的，促进车险手续费率7.5%，同比下降7.1pt，一起大力发展家用车事务，有用操作赔付本钱，在车险综改车均保费下降且赔付职责添加的布景下仍保持可控的赔付本钱，赔付率70.3%(同比+12.7pt);信誉确保险事务结构优化作用初显，归纳本钱率大幅下降49.0pt至89.6%，其间融资性信誉确保险扭亏为盈，非融资性信誉确保险保持较好的盈余，促进整体信誉确保险赔付率大幅下降58.5pt至61.5%。考虑到自21Q3起车险综改的基数影响将消逝，估量全年车险保费的负增长压榨将收窄，一起严厉的定价及事务选择估量将促进全年保持安稳的承保盈余，估量全年财险归纳本钱率98.0%。

大规划人力清虚导致NBV大幅负增长股市资讯，要点关怀代理人产能提高：

21年上半年寿险NBV同比-25.2%，其间个险NBV同比-26.3%，是要害驱动要素。个险新单同比-14.3%，要害原因是公司深化“磐石方案”大规划人力清虚所造成的，“大个险”营销员24.9万人，同比-51.4%;月均有用人力6.1万人，同比-51.2%。低质量代理人的清退带来整体代理人的产能提高，上半年月人均首年规划保费4,062元，同比+36.9%。个险新事务价值率同比下降3.2pt至19.9%，估量要害原因是在“供需错配”布景下高价值率重疾产品出售不及猜测所造成的，上半年健康险保费同比-13.4%。考虑到当时代理人清虚力度已然较大，后续要点关怀公司优化代理人利益分配，经过提高代理人出售利益促进人均产能提高，然后改进NBV。

催化剂：新车销量安稳增长

危险提示：重疾出售不及猜测;人力质量改进不及猜测;新车难卖。

本文选编自“欣琦看金融”股市资讯，作者：刘欣琦/谢雨晟;智通财经修改：王岳川。

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