四创电子(600990)

事情：

公司发布2018年年报：陈述期内，公司完结运营收入52.46亿元，较上年同期增加3.75%;完结归属于上市公司股东净利润2.57亿元，同比增加27.82%。

出资关键：

收入结构调整事务毛利改变，公司全体毛利率略有提高。公共安全是公司的首要事务之一，2018年收入占比为26.90%，在公司愈加注重项目质量和项目盈余的布景下，公共安全事务收入占比下降但毛利率提高4.27个百分点。与此同时，公司雷达事务收入占比提高，到达39.84%，但毛利率下滑4.29个百分点。两大事务结构和毛利率改变的影响下，公司全体毛利率提高1.34个百分点，获益于土地处置收益，公司归母净利润同比增加27.82%。

新品研制+转型体系供货商，雷达事务收入快速增加。一方面，公司继续加大新技术和新产品的研制，软件化雷达等多项产品获得打破收成订单;另一方面，公司加速由设备供货商向体系供货商转型，多源数据一体化气候使用演示渠道、ATM使用演示体系等多款产品完结使用和试用。多措并重下，公司雷达事务快速增加，2018年收入同比增加27.23%。在公司推广科研项目跟投机制鼓舞立异，空管雷达商场转好的布景下，公司雷达事务有望进一步增加。

博微子集团上市渠道，有望获益财物注入。一方面，跟着博微子集团的实体化运营，管理层运营思路的遵循和各研究所之间事务协同有望逐步加强;另一方面，我国对科技立异注重程度不断提高，国企改革继续深化，本钱成为军工企业高质量开展的重要推力。此外，考虑到军工集团财物证券化方向清晰，证券监管组织鼓舞军工企业高质量开展，博微子集团财物证券化的脚步有望加速，公司作为上市渠道，有望接受财物注入，完结跨越式开展。

盈余猜测和出资评级：保持增持评级。获益雷达事务收入增加和公共安全事务毛利提高，公司业绩稳中有增;在财物证券化的布景下，公司作为上市渠道，有望接受博微子集团的财物注入。估计2019-2021年归母净利润分别为3.01亿元、3.51亿元以及4.15亿元，对应EPS分别为1.89元、2.21元及2.61元，对应当时股价PE分别为32倍、27倍及23倍;保持增持评级。

危险提示：12)公司盈余不及预期;3)财物注入不及预期;4)体系性危险。