中航机电(002013)

事情：

公司发布2018年年度报告。完成经营收入116.37亿元，同比添加4.08%;归母净利润8.37亿元，同比添加16.49%，公司成绩体现契合商场预期。

点评：

公司2018年全年营收追溯调整后同比添加4.08%，首要原因是公司不断聚集主业，军用航空事务收入及占比一起添加。公司2018年全年经营收入同比添加4.08%，首要因为公军用航空与防务产品收入添加且占比提高，工业制作等事务规划继续紧缩所造成的，咱们以为，跟着下流航空主力类型不断量产配备，公司继续聚集主业，经营收入也将继续添加。

公司2018年全年毛利率26.30%，与上一年同期相比相等，首要是因为公司交给新代次产品没有放量所造成的。公司2018年毛利率较上一年同期小幅添加，首要是因为本年交给的产品类型仍归于老练一代产品，毛利率较为安稳。咱们以为，跟着新类型不断上量，公司航空产品毛利率也将不断提高，叠加航空主业规划效应渐显，公司未来盈余才能将继续提高。

公司2018年归母净利润追溯调整后同比添加16.49%;18年归母净利率7.8%，同比添加22.83%，首要原因是财务费用及所得税大幅下降。公司2018年完成归母净利润8.37亿元，同比添加16.49%，首要原因是：1)公司四费中财务费用同比下降20.42%，财务费用较大起伏下降首要是因为公司可转债发行后有息负债规划大幅下降;2)所得税同比下降24.38%，首要是研制费用加计扣除导致。

公司作为国内航空机电体系龙头，获益军民机需求继续添加牵引，叠加未来继续财物注入预期，成绩或将继续添加。1)公司为航空工业集团旗下航空机电体系的专业化整合和产业化开展渠道，或大规划获益军民机总量添加和结构更新带来的需求盈余;2)41家第一批科研院所转制试点单位中，南京机电液压工程研究中心已由航空工业集团转为公司保管，咱们以为跟着院所改制方针不断推动，公司财物注入预期也将进一步增强。

下调盈余猜测但保持买入评级。咱们剖析猜测，公司2019-20年EPS分别为0.27、0.33元/股，较之前0.31/0.37元/股的猜测有所下调，新增2021年EPS猜测为0.42元/股，公司当时股价(2019/03/28股价为7.71元)对应PE分别为29、23、18倍。考虑到公司为国内机电体系专业化整合渠道，将充沛获益于国内军民机快速添加盈余，且后续军工财物证券化进程有望加快推动，因而下调盈余猜测但保持买入评级。

军费开销未达预期;军机收购进程不及预期;院所改制进程不达预期。