荣盛开展(002146)

营收增速创近年新高，盈余才能稳健进步。2018年公司完结经营收入563.7亿元，同比增加45.6%;完结归母净赢利75.7亿元，同比增加31.3%;EPS1.74元;公司毛利率和净利率别离为31.5%和13.5%，别离同比上升2个百分点和下降1.5个百分点;净资产收益率24.9%，同比增加2.5个百分点，盈余才能稳步进步。因为16-18年高毛利项目进入结转期及结转加快，公司毛利率继续进步;但遭到财务费用率进步等影响，净利率微降。陈述期末，公司预收账款同比增加38%至870.5亿元，掩盖2018年结算收入超1.5倍，成绩保证性较强;一起考虑到公司2019年方案竣工860.5万方，同比增加39.8%，结算收入有望连续高增。

出售打破千亿大关，土储足够施工活跃。2018年公司完结出售面积983.4万平方米，出售金额1,015.6亿元，别离同比增加54.7%、49.5%。全年出售方针880亿完结率111%。18年完结出售回款815亿元，回款率80.3%;完结地产库存去化面积162万方，去化率同比进步7.2个百分点至66%。展望2019年，公司方案出售额1,120亿元，回款920亿元，增速均超10%。2018年公司新增土地储备760.5万方，同比削减31%，拿地金额174亿元，均价2,293元/平米，占比出售均价仅22%，盈余空间较大。18年底公司总土储超3,614万方，可满意未来约3年开发需求。

“3+X”战略推动，收入赢利多元化。公司长时间饯别“3+X”开展战略：康旅板块方面，荣盛康旅羽翼渐满，全年完结签约50.98亿元，回款40.77亿元，经营收入36.01亿元;工业新城规划效益双丰收，荣盛兴城共完结净赢利8.12亿元，完结回款35.62亿元;签定土地类招商协议20家，总投资45亿元;大金融板块稳步推动，其中泰发基金完结净赢利3.97亿元。

负债率进一步下降，现金流情况继续改进。陈述期末公司净负债率87.9%，资产负债率84.0%，别离同比下降36个百分点及0.7个百分点，除掉预收账款后资产负债率仅45.8%。经营性现金流18年继续改进，录得175.1亿元，同比增加7.7倍，偿债才能明显增强。

估值

咱们估计公司2019-21年EPS别离为2.18/2.87/3.48元(原猜测为2.10/2.57/-元)，对应19年PE5.3倍，保持买入评级。

评级面对的首要危险

房地产职业出售大幅下滑，调控方针边沿放松不及预期