2022-03-27华西证券(002926)股份有限公司戚舒扬,郁晾对海螺水泥(600585)进行研究并发布了研究陈述《Q4供需双弱仍具耐性，2022关怀稳添加和(00001)错峰》，本陈述对海螺水泥(600585)给出买入评级，以为其意图价位为44.10元，当时股价为36.87元，猜测上上涨起伏度为19.61%。

海螺水泥(600585)

事情概述。公司发布2021年报。2021年，公司完成收入1679.5亿元，同比-4.73%，归母净赢利332.67亿元，同比-5.38%；对应Q4收入462.4亿元，同比-11.48%，归母净赢利108.8亿元，同比+4.42%。公司一起发布2022年方案水泥及熟料销量3.25亿吨（不包括交易量）我国上市公司资讯网主页，同比略增，与2020年实践销量整体相等。

Q4需求压榨较大，价格本钱环比明显上升。公司成绩根底契合猜测。2021Q4因为能耗管控及地产调控，水泥职业整体展现供需双弱布局，尽管Q4前期价格躲藏较大起伏上涨，但进入12月下半段冷季后，价格回落起伏也较大，此外本钱端煤炭价格上涨起伏较大，必定程度上腐蚀了职业赢利。依据年报发表数据，2021年，公司自产自销水泥及熟料3.04亿吨，同比-6.5%，测算价格361元/吨，同比+36元/吨，吨本钱203元/吨，同比+32元/吨，吨毛利157元/吨，同比+3元/吨；对应预算Q4销量同比下滑27-28%，价格环比提高130元/吨以上，吨毛利环比提高90元/吨以上。

骨料事务发展较快。2021年，公司经过新建和并购，新增骨料产能750万吨，全年骨料收入18.20亿元，同比添加77.50%，毛利率65.69%，仍然保持高位，表现杰出资源壁垒。将来骨料事务仍然有望成为公司新的添加点之一。

股息付出率提高至37.9%，前史第二高。公司拟向整体股东每股派发觉金盈余2.38元人民币（含税），依照到2021年12月31日止的总股本52.99亿股股核算，算计拟派发觉金盈余总额126.1亿元人民币（含税），拟现金分红金额占2021年归属于上市公司股东的净赢利的37.91%，2019和2020年比率为约为32%。前史上仅次于2017年的40%。

2022年关怀供应侧改变及H2需求恢复。依据统计局数据，2022年1-2月水泥需求同比-17.8%，表现基建、地产需求仍然较弱，一起公司中心区域华东价格同比上涨起伏有限，且本钱压榨较大，揣度H1公司整体成绩压榨较大。但人们注意到2022年大都区域同比收紧错峰出产现行政策，停窑天数有明显添加对冲需求下滑，一起在稳添加压榨下，地产调控有望逐渐放松，H2起需求或逐渐恢复，而公司的销量指引也必定程度上反映了针对需求恢复的信仰。人们以为假定2022H1职业错峰出产实行杰出我国上市公司资讯网主页，则将为H2打下杰出根底，到时水泥职业或展现价格弹性。

出资定见

考虑到Q1地产仍处于下滑阶段，下调2022年销量假定，一起上调本钱猜测，并下调非主营事务（要害包括水泥交易及其他资料交易）收入假定。但考虑到西南区域水泥价格起点已明显高于2021年，上调西南区域水泥价格假定。下调2022/2023年收入猜测至1692.6/1719.1亿元（原：1956.8/2030.4亿元），下调2022/2023年归母净赢利猜测至333.8/346.6亿元（原：365.4/377.1亿元），估量2024年公司收入/归母净赢利1741.7/357.8亿元，2022-2024年EPS分别为6.30/6.54/6.75元，对应3月25日36.87元收盘价5.85/5.64/5.46xPE。赋予公司2022年盈余猜测7xPE估值，对应下调意图价至44.10元（原：51.23元），坚持“买入”评级。

危险提示

需求不及猜测我国上市公司资讯网主页，本钱高于猜测，系统性危险。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，长城证券(002939)濮阳研究员团队对该股研究较为深化，近三年猜测精确度均值高达98.01%，其猜测2021年度归属净赢利为盈余360.55亿，依据现价换算的猜测PE为5.42。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有12家组织给出评级，买入评级10家，增持评级2家；曩昔90天内组织意图均价为54.7。证券之星估值猜测东西显现，海螺水泥(600585)（600585）好公司评级为4星，好价格评级为4星我国上市公司资讯网主页，估值归纳评级为4星。