华兰生物(002007)

出资关键

事情：公司发布2018年年报：完成营收32.17亿元，同比增速为35.84%;完成归属于上市公司股东的净赢利11.40亿元，同比增加38.83%;完成扣非净赢利10.02亿元，同比增加31.74%。

4价流感疫苗完成快速放量，带动公司成绩快速增加：公司4价流感疫苗成功完成上市出售：2018年全年，公司4价流感疫苗完成批签发512万支，3价则完成批签发340万支。2018年我国流感疫苗全体批签发约为1600万支，远低于2017年约2600万支的批签发量，求过于供显着。4价流感疫苗中标价在128元/支，华兰生物的产品为上市出售的仅有一款4价流感疫苗;3价流感疫苗中标价为40元/支。2018年公司疫苗板块的收入为7.98亿元，同比增速在183.92%，完成净赢利2.7亿元，比上年同期增加451.38%。疫苗新产品的上市出售使疫苗公司扭亏为赢，经营收入和净赢利大幅增加，2019年咱们估计公司4价流感疫苗批签发有望打破800万支，依然保持快速增加。

血液制品板块企稳，为公司成绩增加带来增量：公司血液制品板块收入约为24.08亿元，相较于2017年约20.78亿元的收入，增速在15.89%。其间，白蛋白完成收入10.25亿元，同比增加11.45%;静丙6.04亿元，同比下滑10.77%;其它小种类完成收入7.79亿元，同比增加61.91%，收入占比从2017年的20.31%上升至24.21%。公司白蛋白依然保持安稳增加，小种类血液制品完成快速放量增加。咱们以为血液制品板块企稳，途径库存出清，价格根本完成安稳，2019年公司将保持约15%的增加，为公司继续奉献赢利增速。

盈余猜测与出资评级：咱们估计2019-2020年公司出售收入为41.63亿元、49.58亿元和56.57亿元，归属母公司净赢利为15.24亿元、18.50元和21.29亿元，EPS分别为1.63元、1.98元、2.28元。咱们以为，公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司成绩增加，血液制品板块改进，公司现在处于底部，未来将迎来成绩增加。因而，咱们保持“增持”评级。

危险提示：药品审评批阅进展低于预期;研制管线进展低于预期;制剂出口低于预期。