2020年，国内金融机构运用股指期货代替权益持仓或进行对冲套保已成为惯例操作之一。因为期货升贴水特性，这部分赢利的让渡对买卖发生了超量收益或亏本。经过深入研讨升贴水收敛特性，拟定相对应的战略，可以取得更安稳的超量收益。

两种可取得超量收益的操作

股指期货自2010年上市以来，经过多空双向的买卖方法，在商场性危险防备、高杠杆代替权益持仓方面起到了巨大作用。一起，因为期货具有升贴水特性，升贴水会在附近到期日时逐渐收敛。这部分赢利让渡使买卖股指期货存在超量收益或许亏本。

依据前史状况，两种操作可以取得超量收益。第一种操作：在2014Q2—2015Q2呈现高升水的状态下，股指期货空头可作为危险防控东西进行套期保值，并经过权益端的选股等操作发生与股指期货标的指数的权重不匹配然后取得Alpha盈亏，然后取得升水衰减带来的超量收益。第二种操作：在2015Q3—2020Q4呈现高贴水的状态下，股指期货可以作为代替品，在高杠杆的特性下，以较少的保证金占用完结权益类财物的代替持仓，并取得贴水衰减带来的超量收益。

从五个视点进行升贴水剖析

股指期货多头代替股票持仓组合或空头进行Alpha对冲，尽管操作获取超量收益很好了解，但怎么做好基差细节研讨以取得愈加安稳的超量赢利仍需进一步研讨。如下是进行升贴水研讨的五个视点以及操作注意事项：

一是基差的绝对值，基差的前史概率散布。基差绝对值可以准确核算每手期货升贴水带来的赢利金额。赢利率在高于资金本钱的状况下，合适操作。

图为IF00接连合约基差走势及概率密度散布

二是基差不同期限结构之间的散布差异。同一种类四个到期时刻不同合约之间的基差水平不同，挑选展期近期合约仍是挑选远期合约，实践赢利与危险露出有差异。长时刻合约持有到期赢利较为确认，但过程中保证金危险较大；短期合约展期愈加灵敏，但未来可取得的赢利不确认。

图为IF期货基差曲面

三是基差衰减在时刻维度上的差异。从时刻折损视点调查持有不同周期合约升贴水的赢利完成差异，可采纳骑乘操作战略在合约之间转化获取更高赢利。在远期合约升贴水回归较快时，赚取赢利后移仓近月合约，在升贴水扩展后移仓远月合约。

四是基差在不同股指期货种类之间的衰减体现。在IH、IF、IC三种不同种类之间挑选对冲或代替合约的商场性危险与升贴水赢利差异。需考虑持仓股票与指数的相关性，或想要露出哪一指数类的商场性危险。

五是结合股息现金分红数据剖析贴水超量收益。指数现货股票出资组合的现金分红对股指期货升贴水效应的影响。依据前史数据计算，每年6—8月现金分红较多，合约跨过这个时期基差盈亏数据应作相应调整。从种类的视点上考虑前史分红份额计算：上证50大于沪深300大于中证500，这也是分红对基差影响巨细的次序。

图为IC次季年化基差份额季节性剖析及概率密度散布

除此之外，进行股指期货空头对冲或多头财物代替，还需要考虑保证金的份额问题。在较高的资金运用功率下进行操作可以获取更高的赢利率，但一起意味着用更高的保证金追加危险。

综上所述，运用好股指期货可以在必定程度上调整商场性危险露出，一起获取商场对这种操作的超量收益补偿。做好深入研讨可以把这种超量收益扩展，是一个有用的扩展出资赢利的方法。

本文源自期货日报网