“弹弹弹，弹走鱼尾纹”，成立于2000年的广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美生物”）凭仗广告词众所周知。2014年6月19日，丸美生物初次递送招股书，殊不知，却因经销形式、产品质量问题耗时五年、历经两次失利才取得批文。

　　6月17日，证监会发布公告称，近来，按法定程序核准了丸美生物的首发请求。上述企业及其承销商将别离与交易所洽谈确认发行日程，并连续刊登招股文件。

　　关于丸美生物来说，历时五年的IPO长距离跑，现已进入了新的赛道。丸美生物是否会成为第二个珀莱雅(603605)，成功打破日化企业“上市即疲软”的魔咒？

　　“命运多舛”的IPO之路：踩雷正中珠江，募资金额大幅缩水

　　揭露材料显现，丸美生物成立于2000年，实践上归于“夫妻档”创业。该公司创始人孙怀庆和王晓蒲配偶经过主打眼霜品牌和请鲁豫、彭于晏、周迅等明星的代言，为商场所熟知。除了“丸美”外，丸美生物还具有“春纪”和“恋火”两个品牌。

　　丸美生物的上市之路前后历时五年。2014年6月19日，丸美生物第一次向证监会递送IPO申报材料。排队两年多后，丸美生物于2016年11月16日上会承受大考，但经过审阅之后，丸美生物IPO请求遭到证监会发审委否决。

　　2017年7月，丸美生物重振旗鼓，再度发表招股书，但仍然没能如愿过会。依据证监会官网信息，证监会原定于在2018年7月31日举行的第十七届发审委2018年第113次发审委会议上对丸美生物进行IPO审阅，但因丸美生物尚有相关事项需求进一步核对，证监会抉择撤销丸美生物发行申报文件的审阅。

　　在阅历了两次曲折后，丸美生物总算于本年4月底闯关成功。记者发现，丸美生物于2017年6月再次报送招股阐明书时，呈现了明显变化：征集资金从14.04亿元大幅压低至5.84亿元，保荐组织由国信证券(002736)变更为中信证券(600030)。

　　可是，过会后不久，丸美生物的审计组织正中珠江便被立案查询。揭露材料显现，2018年10月，财政部发表管帐监督查看处理状况并点名27家企业，正中珠江“榜上有名”。在查看中，正中珠江在执业质量、质量操控、财务管理和管帐核算等方面被财政部下达整改通知书。2019年5月9日，正中珠江因涉嫌违背证券相关法律法规，被证监会立案查询。

　　值得注意的是，2014年7月至2017年10月，丸美生物在三年零三个月的时间里，5度抉择现金分红，算计分红5.9亿元，超越丸美生物IPO募资金额5.84亿。

　　胜败皆萧何：经销形式是否涉嫌传销？

　　最新一次的招股书显现，2015-2017年，丸美生物营收别离为11.91亿元、12.08亿元、13.52亿元，净赢利别离是2.81亿元、2.32亿元、3.06亿元。

　　此外，2014年到2017年1-6月，丸美生物出售毛利率别离为74.88%、68.66%、67.67%、68.73%，同行均值别离为58.45%、59.66%、60.23%、64.22%。

　　招股书显现，陈述期内，丸美生物产品出售首要以经销形式为主。2015-2017年，公司经销收入别离为10.96亿元、10.63亿元和11.70亿元，占当年主经营务收入的92.02%、87.99%和86.54%。到2017年12月31日，公司正在协作的签约经销商数量为202家，挂号在册的终端网点数量超越14000家。此外，直营形式下的电子商务平台出售额在2017年仅占主经营务收入的11.37%。

　　归纳来看，得益上述经销形式，丸美生物成绩、毛利率等体现均较为超卓。

　　成也萧何，败也萧何。细究丸美生物的IPO途径，生不逢辰的一个重要考量便是其出售形式。

　　其时，发审会对丸美生物园存在两方面的质疑。一方面是对其经销形式的质疑，发审会下发问询并要求阐明发行人经销的详细形式、发行人对经销的相关内部操操控度及执行状况；另一方面，发审会向保荐代表人提出问询，首要问题包含将发行人经销和直销两种出售形式与传销进行比照剖析，发行人及其经销商是否涉嫌从事传销和涉嫌违背《制止传销法令》的相关规定。

　　有业内人士表明，丸美生物的经销形式备受重视，该公司初次IPO被否的首要原因不只跟经销形式有关，或许也跟开始的营销形式相似传销有关。

　　据发表，未来丸美生物的出售形式仍以经销为主，直营和代销为辅。关于丸美生物其时是否仍存在直销的形式，在实践运营中是否涉嫌传销，记者致电丸美生物，到发稿未有人接听。

　　现在，从成功闯关IPO成果来看，丸美生物现已规避了经销乃至传销问题，可是其运营形式仍存较大危险。

　　经济学家宋清辉表明：“国内规划较大的化妆品公司大多选用经销商形式。这一形式优点清楚明了，可冲高成绩。但不少品牌公司为冲成绩，常常会给经销商压货。产品堆在经销商仓库里，导致无法计算企业终究的出售状况。再加上这些传统日化经销商在财报税收上并不标准，在监管部门看来都存在严重不确认危险。”

　　记者注意到，丸美生物招股书称，公司选用先收款后发货的出售方法，预收金钱首要为预收经销商的货款。2015年底、2016年底和2017年底，丸美生物预收金钱余额别离为2.98亿元、2.30亿元、2.0亿元。

　　丸美生物近3年比年下滑的不只预收款，还包含职工人数。2015年-2017年，丸美生物职工人数别离为960人、897人、855人。

　　巨额广告、贱价研制，产品屡次陷“质量门”，二股东清晰表明将减持

　　“弹弹弹，弹走鱼尾纹”，这则广告令丸美品牌众所周知。为促进旗下各系列产品出售，丸美生物每年斥资3亿元左右打广告，高企的广告营销费乃至高过了同期赢利。

　　最新招股书显现，2015-2017年，丸美生物用于广告宣传类的费用开销别离为3.12亿元、3.38亿元和2.90亿元，占公司出售费用的份额别离为74.40%、71.58%和62.12%。公司广告宣传费用金额较大，占比较高。

　　与此同时，丸美生物在研制方面的投入却相对较低。最新招股书显现，2015年-2017年，丸美生物的研制费用开销别离为2307.18万元，2479.57万元和2829.62万元，2015年-2017年的研制费用占经营收入比重别离为1.94%、2.05%和2.09%。

　　一位在券商从事日化板块的人士表明：“现在，化妆品公司对约请明星代言乐此不疲，在跨国公司占有化妆品商场制高点的布景下，本乡化妆品想经过广告宣传来获取一席之地可谓困难重重。要想完成真实的包围，仍是应该加强本身产品的质量建造。”

　　值得注意的是，2018年7月30日，证监会暂时撤销了对该公司发行申报文件的审阅。其时发布公告称，广东丸美生物技术股份有限公司尚有相关事项需求进一步核对。有证券从业者彼时指出，证监会暂时撤销对丸美生物的发行审阅，或系屡次瞒报产品不合格有关。

　　2016年8月至9月，依据国家食品药品监督管理总局发布的布告显现，丸美生物多个批次防晒类化妆品实践检出防晒剂成分与产品批件及标识成分不符，首要产品包含丸美出产的春纪美白防晒乳、丸美激白防晒精华阻隔乳、丸美防晒精华阻隔乳等7批次产品。

　　值得注意的是，丸美生物在2016年10月14日提交的招股阐明书中，未对国家食品药品监督管理总局《布告》的产品质量问题进行发表。

　　2017年9月，国家食品药品监督管理总局发布了“关于24批次防晒类化妆品不合格”的布告，其间丸美生物的春纪美白防晒乳被指出涉嫌冒充产品。

　　同年11月，国家食品药品监督管理总局再次发布“关于20批次防晒类化妆品不合格”的布告，丸美生物出产的丸美激白防晒精华阻隔乳和丸美嫩白防晒乳，被当地食品药品监管部门现场核对，被鉴定为冒充产品。

　　此外，在丸美生物发表的招股书中，本次发行前持有公司股份的股东共有3名，别离为孙怀庆、王晓蒲和LCapitalGuangzhouBeautyLtd.，别离持有公司81%、9%和10%的股份。

　　在招股阐明书中，二股东LCapitalGuangzhouBeautyLtd.清晰表明会在确定期满后24个月内做出减持该免除确定部分60%到100%的公司股份。

　　新京报记者张泽炎修改徐超校正郭利

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