和而泰(002402)

成绩总结：公司发布2018年成绩公告，完成运营总收入26.71亿元，同比增加35%;归母净赢利2.22亿元，同比增加24.61%;公司拟10派0.40元。

毛利率暂时性下滑，赢利增速弱于收入增速。得益于智能控制器事务的拉动以及铖昌科技的并表，公司2018年完成运营总收入26.71亿元，同比增加35%，体现亮眼。2018年，公司整体毛利率20.62%，同比下滑1pp，导致赢利同比增速不及收入增速，归属于上市公司股东的净赢利2.22亿元，同比增加24.61%，扣非后归属于上市公司股东的净赢利2.13亿元，同比增加43.5%。一起，公司运营活动发生的现金流量净额为2.91亿元，较上年同期大幅增加56.91%，运营变现稳健。

智能控制器毛利率有望企稳，产能扩大支撑成绩稳步高增加。扣除铖昌科技并表要素，2018年公司传统智能控制器事务收入同比增速29.4%，收入到达25.7亿。但由于原材料提价等要素，毛利率呈现明显下滑，净赢利比较2017年根本相等。跟着上游器材降价以及公司元器材代替办法，公司传统控制器事务毛利率有望逐渐企稳，赢利增速将逐渐趋同于收入增速。一起，跟着需求增加，NPE在海外商场的拓宽，以及公司在长三角地区产能项目的顺利进行，2019年将会坚持较好的收入和赢利增速。

射频芯片事务带来新的成绩增加点。2018年，铖昌科技的射频芯片事务收入1.03亿，并表赢利约4000万，契合预期。铖昌科技是国内微波毫米波射频芯片范畴仅有一家承当国家严重类型使命的民营企业，技能方面具有中心竞赛优势，现在现已加大了在民用及5G物联芯片方面的研制投入，未来将大幅提高公司在自主可控的民用及物联芯片范畴的商场位置，具有宽广的商场空间。

盈余猜测与评级。估计公司2019-2021年归母净赢利分别为3.21、4.52和6.45亿，对应估值25X、18X、12X，看好公司控制器事务的稳健增加、以及面向毫米波射频芯片和民用5G射频芯片的打破，保持“买入”评级。

危险提示：原材料价格上涨危险;汇率危险;职业竞赛危险。