出资主张：坚持青岛啤酒2019-21EPS猜测1.46、1.61、1.69元青岛国君医疗股票，参阅可比龙头公司给予2019 EV/EBITDA 17倍青岛国君医疗股票，坚持目标价63元，增持。

成绩契合商场预期。2019Q1-Q3营收248.97亿元、增5.3%，扣非前后归母净赢利25.86、22.98亿元，增23.2%、27.6%。Q3单季收入83.46亿、降1.7%，扣非前后归母净赢利9.55、8.53亿，增19.8%、22.7%。Q3单季净利率升2.05pct，盈余继续改进，降税降费带动赢利弹性，其间毛利率升1.31pct至40.34%，主因增值税降税、结构上移及纸箱本钱下降青岛国君医疗股票；经营税金/收入降0.5pct，主因降税降费作用闪现青岛国君医疗股票；销费用率升0.84pct至16.1%。出售回款降4.1%主因销量放缓。

前三季度销量相等，Q3销量承压主因途径库存较高。1）2019Q1-Q3销量719.5万吨、根本相等，吨价提高5.2%，主因部分产品涨价及产品结构上移。主品牌出售353.1万吨、增3.1%。低端副品牌出售366.4万吨、降2.8%。2）Q3单季销量降5.9%，增速放缓主因途径库存短期偏高，分结构来看主品牌降2.4%，副品牌降8.9%，副品牌降幅更为显着主因公司调结构操控低端销量以及需求放缓所造成的。

本钱可控盈余才能有望保相等稳，等待关厂带动功率改进。4月以来降税降费带动毛利率改进、开释成绩弹性，现在看2020年原材料及包材本钱根本可控，盈余才能有望保相等稳。全年关厂方案仍在推动，职业需求短期承压，等待关厂为公司根本面带来更多改进空间。

中心危险：竞赛加重影响降税作用，全年高温气候削减。