亿纬锂能(300014)

锂原电池根本盘安定，动力电池事务崭露矛头。公司以锂原电池事务发家，捉住智能电表遍及前史机会敏捷兴起，锂亚电池全球销量榜首。消费锂电池以电子烟商场切入，在电子烟和可穿戴使用等细分商场范畴坚持抢先地位。动力电池进入较晚，高举高打，拿下世界高端车企订单，逐渐迎来收获期。2018年完结营收43.51亿，同比添加45.9%，归母净利5.71亿，同比添加41.7%，上市十年，营收添加20倍，净利添加13倍。

锂原电池商场龙头，物联年代勃发新春。国内智能电表进入第二轮存量替换周期，国外智能电表商场逐渐放量，将驱动锂原电池商场稳步添加。物联年代降临，独立的传感、信息交互和处理需求锂原电池电力支撑，商场天花板逐渐上移。公司完结锂亚电池全自动化生产工艺打破，销量全球榜首，产品品类完全，竞赛优势杰出，锂原电池事务将稳步添加。

动力电池职业新贵，高端客户完结打破。电动化大势所趋，跟着国内外干流车企推出纯电动专用模块化渠道，优质供应不断添加，浸透率将稳步提高。咱们估计2020年全球动力电池商场规模近1600亿，2025年近4300亿。公司进入动力电池范畴较晚，经过高强度研制和世界抢先设备投入加快追逐，与韩国SK深度协作，完结世界尖端车企客户打破，签约戴姆勒，拿下现代起亚订单，逐渐迎来收获期。

电子烟蓝海商场，麦克韦尔出资收益高增。降焦减害是电子烟中心优势，2017年电子烟商场约120亿美元，烟浸透率不到2%，仍处于快速添加期，估计2023年将到达480亿美元。麦克韦尔技术优势杰出，深度绑定世界烟草巨子，为奥驰亚、日本烟草供给ODM产品。自有品牌VAPORESSO快速放量，营收盈余高速添加，2013-2018年营收添加近19倍。公司现持有麦克韦尔37.55%股权，电子烟轻财物、高ROE、现金流高，麦克韦尔成长性极佳，将继续增厚公司成绩。

出资主张：咱们估计公司2018-2020年归母净利润别离为5.71/8.34/10.91亿元，同比别离添加41.6%/46.0%/30.8%，EPS别离为0.67/0.98/1.28元，对应估值别离为42.8/29.3/22.4倍，初次掩盖，给予“增持”出资评级。

危险提示：动力电池事务盈余不及预期;麦克韦尔成绩不及预期;消费锂电出货量不及预期。