福斯特603806

研究机构：太平洋分析师：杨伟,刘和勇编撰日期：2019-03-08

1、国内受方针影响叠加海外商场迸发致EVA出货量略有上涨。受“531方针”影响,国内光伏职业增速回落,依据国家动力局数据,2018年度国内新增装机44.26GW。但跟着组件价格的跌落,海外光伏电站需求迸发,抵消国内需求放缓。公司全年合计出售光伏封装胶膜5.81亿平米,比上年同期增加0.69%。跟着组件价格的下降,估计全球19年光伏装机量坚持达观。白色EVA和烯烃胶膜占比逐步提高,带动胶膜均匀价格提高。公司17年以来单季度胶膜出售均价(不含税)为6.68、6.65、6.74、6.84、6.84、7.02、7.46元/平米,逐季上升。整体价格提高主要是因为高价的白色EVA胶膜和烯烃胶膜占比不断提高。估计后两者出货量18年将占10%以上。此外,背板产品4,298万平米,比上年同期增加15.09%。

2、加大白色EVA胶膜和烯烃胶膜的扩建投产,优化产品结构。公司将别离扩建2.5亿、2亿平白色及烯烃产品。新产品能提高组件功率,且抗老化等功能优于一般产品,是未来产品的发展方向。新产线投产后,高功能产品占比将从10%提高至40%,进一步稳固公司胶膜龙头位置。

3、新材料项目发展顺畅。凭仗强壮的研制和履行才能,公司新材料项目(16年年初开始立项推动)发展顺畅。陈述期新材料事务完结营收1237万元。感光干膜一期5000万/平投产,长时间方针扩产至2亿平,陈述期内感光干膜产品销量不断增加,全年完结出售774.55万平米。现在订单丰满,产能爬坡中。铝塑膜已对“3C”客户完结小量出售。FCCL现在也在连续送样测验。

4、盈余猜测及评级

公司为光伏EVA胶膜商场龙头企业,跟着新产品投进,龙头位置将不断稳固。新材料事务发展顺畅,远景宽广。估计公司2019-2021年完结归母赢利6.27、7.96、9.75亿元,EPS为1.2、1.52、1.87元,对应PE为29X、23X、19X。初次掩盖,依照19年30X估值核算,方针价45元,“买入”评级。

危险提示:胶膜销量不及预期。