信捷电气(603416)

出资关键：

成绩快报发布，成绩添加22.20%。公司近期发布成绩快报，陈述期内，营收5.90亿(yoy+22.07%)，经营赢利1.73亿(yoy+12.41%)，归属净赢利1.51亿(yoy+22.20%)。计算2018年第四季度营收1.54亿(yoy+6.5%)、经营赢利0.40亿(yoy-13.9%)、归属净赢利0.46(yoy+78.5%)。

产品结构改变，毛利率有所下降。公司经营赢利增幅不及收入，据公告，因产品结构改变，归纳毛利率下降所造成的。(1)收入端方面，公司以小型PLC为主要产品，推进职业定制化解决方案事务，带动驱动等产品收入添加。因为全体解决方案中驱动类产品用量多，毛利率低于PLC产品。此外，因职业竞赛加重，部分产品价格或受影响。(2)本钱端方面，公司产品的直接本钱占比约85%，据2018半年报发表，公司预判原材料本钱上涨趋势并活跃备货添加库存，考虑上一年商场元器件价格有所走高，后期或将传导至制作本钱。归纳以上要素，估计公司归纳毛利率有小幅下降。

OEM商场短期承压，产品更新应对需求动摇。公司下流以OEM商场为主，客户主体为纺织、包装、电子等职业的中小型制作业企业，上一年需求增速走低，2018Q4出现负添加态势，估计上述范畴的需求短期内仍将接受必定压力。公司以产品力应对职业动摇，新推出首款支撑EtherCAT总线功用的中型PLC产品，发布机器视觉识别在轴承检测和金刚砂视觉检测等应用范畴的解决方案。预期在制作业减税降负方针落地后，公司深度获益于下流中小型企业需求复苏。

盈余猜测。估计公司2019-2020年归属净赢利1.88亿、2.37亿，同比增速24%、27%，EPS为1.34元/股、1.69元/股，对应当时股价的PE分别为21倍、17倍。考虑公司技能积累及品牌途径优势，给予2019年成绩的合理市盈率24-26倍，对应合理区间为32.2-34.8元，保持“引荐”评级。

危险提示：工控需求下降，商场竞赛加重，原材料价格上涨