作者：坐着不动

两只五年不涨的股票

每次看到农业银行的分时图，都感觉这是一个社会性逝世的股票，每天动摇一至二分钱，规范的心电图形式。

15年之前，它的分红比率是高于30%的，从15年开端安稳在30%。

从15年开端，其分红总额一向是缓慢上升的，由于中心有增发，导致每股分红金额增加愈加缓慢，15年是每10股1.668元，20年是每10股1.851元，5年时刻增加了11%，年复合增加率约为2%，15年其收盘价为3.23元，昨日收盘价3.29，简直没有增加。

为什么会死得这么健壮？下面算个小账。

从15年开端，农业银行任何一年的净资产收益率从未低于12%，那么依照分红30%来核算，年头的1元净资产，在年底至少变成1.12元，分红0.036元后，净资产回落到1.084元，净资产比期初增加了8.4%。假定净资产收益能坚持不变，那么赢利增速与每股分红的增速都会是8.4%。

为什么农行在净资产收益率高于12%的情况下，分红与赢利增速都这么低呢？考虑18年的增发，也仅仅稀释了不到8%的股份罢了。

问题的要害在于，净资产收益率是不断下降的，5年时刻，农行的净资产收益率从18%降到了12%，这个杀伤力实在是太大了，导致每股净资产增加了64%的情况下，每股收益只增加了9%不到。

就增加而言，一个较高的，但逐年下降的净资产收益率，跑不赢一个较低的，但坚持不变的净资产收益率。

如上述剖析，假定农行净资产收益率能安稳的12%，今后的赢利与分红增速也会坚持在8%以上，所以问题的要害就变成了，净资产收益率下降的进程完毕了吗？其实不仅仅农行，一切银行都差不多，只需这个进程完毕了，估值的康复就会到来。

一只股票，股息收益率有5到6个点，跌落空间简直封死，然后每年分红还增加8%，股息率不变，股价就要增加8个点，加上股息，复合年收益13到14个点，便是非常好出资时机。

一旦这个拐点到来，银行股会迎来重估。

另一只5年不涨的股票是中国建筑，15年收盘价是6.34，昨日收盘价4.9元。中国建筑的净资产收益率一向很安稳，基本是15%以上，它与农行有相同也有不同。

相同的是，都不怎样性感，在赛道为王的今日，都沦落到只能按股息率估值。

不同的是，中国建筑从前有过大幅动摇，有过山车坐。

中国建筑的问题是分红比率太低，只需20%，这个是没办法的事，资产负债率太高了，这种低比率分红，导致在股价不到5倍市盈率的情况下，股息率仍是没有太吸引人，不到4.5%。

但只需中国建筑能坚持净资产收益率不下滑，很快就会有估值修正。由于这股息率现已挨近临界点，再增加就会引发股价同步上涨。

而中国建筑15%的净资产收益率，分红比率20%，每年理论上能增加12%，这个速度是很快的。但条件仍是，净资产收益率坚持住，不要下降。