宜春江西江特电机，地处江西省西北部江西江特电机，东接南昌，西邻长沙。古人说，“明月处处有，宜春月最明。”

但关于本钱商场来说，宜春这个当地的月亮有多亮堂，关怀的人不多，我们更重视的是——这个当地有矿。

作为在宜春具有多处矿藏的江特电机，近一年成了本钱商场上的明星股。

在新能源轿车赛道炽热、锂电池原资料价格上涨的利好之下，江特电机的股价从2020年5月的1.25元邻近，飙升至2021年9月最高的32元邻近，对应市值也从21亿元增至最高时的555亿元，增幅到达25倍以上。

不过，锂矿给江特电机带来的光环，好像正在阑珊。到11月3日，江特电机的市值已从最高点回落至363亿元。

更重要的是，尽管手里有矿，但由于绰绰有余的资金状况，江特电机却无法全力发挥，这个为难的局势早已埋下了伏笔。

江特电机的前身，是始建于1958年5月的宜春电机厂，为原机电工业部定点出产起重及冶金用三相异步电动机的专业厂。

1995年，宜春电机厂进行股份制改造，更名为江西特种电机股份有限公司。江特电机出产的起重冶金电机，2003年至2005年一向位居全国起重冶金电机职业销量第一名。

2005年，江特电机的净利润同比增加到达150%，营收同比增加也超越30%。趁着这个气势，公司开端跑步进入本钱商场，2007年，江特电机于深交所上市。

可是，电机事务与钢铁、煤炭等传统职业关系密切，跟着相关职业产能过剩，对电机产品的需求逐步萎缩，江特电机的盈余状况也不容乐观。随后，江特电机开端拓宽新的产品类别，把要点转向伺服电机、新能源轿车电机等智能节能电机。

2015年，江特电机以6亿元为对价收买了米格电机，正式切入新能源轿车电机等新式应用领域。

除电机产品之外，依托宜春当地的锂资源优势，江特电机也开端进入锂工业。

早在2010年，江特电机就与宜春市政府签定《锂矿资源战略协作意向书》，2011年和2012年别离收买茜坑探矿权和狮子岭矿80%的权益，以及锂云母提锂企业——银锂，正式布局锂云母-锂盐出产。

其时大约没人能预测到，这一布局将在10年后成为江特电机“一步登天”的要害。

尽管早早开端横向布局，但上市后直到2015年，江特电机的收入一向维持在10亿元以内，净利润也不超越1亿元。

而行将到来的一场轿车并购，将改动这种“平凡”，给江特电机带来天翻地覆的改变。

2015年下半年，江特电机先后三次，算计以29.12亿元买下九龙轿车算计100%的股权。而在那之前，江特电机到2015年6月末的财物总额也只要24.22亿元。

其时，正逢新能源轿车发展气势炽热，九龙轿车则被江特电机描绘为“职业界优异的奢华商务电动车品牌”。

依据收买协议中的成绩许诺，九龙轿车2015年、2016年和2017年需求别离完结不低于2亿元、2.5亿元和3亿元的扣非归母净利润。而江特电机2015年1-9月净利润，只要1813.17万元。

两比较较，这一收买用“蛇吞象”来描述并不为过。

本钱商场也随之振奋起来，江特电机的股价从2015年年头的6元邻近，一路涨至2015年末的挨近20元，市值翻了两倍有余。

此刻，江特电机现已构成三大事务板块，包括电机工业、锂工业、新能源轿车制作。

这个规划看起来无比夸姣，而实际往往不如预期。

被收买之后，九龙轿车只在2015年超额完结成绩许诺，2016年和2017年由于国家对新能源轿车企业骗补进行核对等方针原因，九龙轿车这两年的净利润均未到达预期。

更影响的是，九龙轿车在成绩许诺期满后敏捷现出原形，成了江特电机的巨大连累。

2018年和2019年，江特电机别离亏本16.8亿元和20.68亿元——要知道，这算计37.48亿元的亏本，适当于江特电机2007年上市以来10年间净利润总和的4.5倍，是真实的“巨亏”。

江特电机提及的亏本缘由，无非是宏观方针、传统事务阑珊如此。但一个直接要素是，2018年，江特电机由于九龙轿车计提了10.98亿元的商誉减值江西江特电机；2019年，又以5.13亿元促销了最初29亿元买来的九龙轿车，适当于1.8折大促销。

别的值得重视的是，公司2015年花6亿元买来的米格电机，也在成绩许诺期一过就呈现成绩下滑的状况，之后被连续计提了4.09亿元的商誉减值。

就这样，江特电机好像全部又回到了原点。

经历过九龙轿车这一番折腾，江特电机元气大伤。

到2021年9月末，江特电机账面货币资金4.03亿元，一年内到期的带息债款算计15.41亿元，缺口高达11.38亿元，比较2019年缺口最大时的14.08亿元尽管有所收窄，但资金依然处于适当严峻的状况。

与此对应的是，江特电机财物负债率从2014年的12.53%，进步到2021年9月末的63.97%，能够腾挪的空间现已所剩无几。

江特电机在2020年年报中表明，“公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显现公司继续运营才能存在不确定性。”

除了偿债压力，江特电机的财物质量也堪忧。

从现在江特电机的财物散布来看，占比最高的是固定财物和应收账款两个科目，2021年9月末别离为16.21亿元和5.87亿元，占总财物比重别离为31.54%和11.43%。

先说占比更大的固定财物。

2014年，江特电机固定财物净额只要4.68亿元，收买九龙轿车的2015年，固定财物大幅增加至13.39亿元，到了2021年半年报，继续增至16.21亿元，占总财物比重从20.42%一路增至31.53%。

假如固定财物增加能进步出产才能，带来效益，倒也能够了解，但伴跟着固定财物大幅增加的，是江特电机越来越低的固定财物周转率——从2011年的4.38次降至2020年的1次左右，意味着固定财物的运用功率越来越低。

与同职业比较，不论是周转率仍是占总财物比重，江特电机现在都现已严峻异于同职业。

再看应收账款，2021年半年报发表的前五大欠款单位中，排名第二、第三、第五的欠款方，以及其他应收款中多家欠款方，都存在不同程度的问题。

如下图所示，江西汉尧富锂和宜春雷恒科技，一起呈现在应收账款和其他应收款明细中。江西汉尧富锂从前是江特电机的一家子公司，2020年8月被江特电机以9872.71万元的价格出售，但时隔半年，这家公司就以3112.4万元的欠款金额位列江特电机应收账款第二位，适当于该公司总价值的31.52%。

前脚卖了公司，后脚这家公司就成为自己的一位大客户。

宜春雷恒科技更古怪。这家公司从前一起是江特电机的客户和协作方，且依据2017年的年报，对方在2016年末就已存在9436.98万元的供给链告贷延期付出的状况，这意味着，2016年末应该进行发表。

但市界查阅2016年的年度报告，不管是应收账款、其他应收款仍是预付账款，几个科目中均未呈现雷恒科技的踪迹。

到了2017年，雷恒科技才忽然呈现在应收账款和其他应收款中，欠款别离为3383.74万元和4522.12万元，账龄显着均在一年以上——忽然蹦出来的欠款，假如不是虚伪发表，便是公司做账呈现了问题。

除此之外，应收账款2021年排名第五的欠款方一川电机也颇显奥秘。天眼查显现，这家公司注册本钱只要1000万元，但向江特电机的赊账金额就高达2231.74万元，而且参保人数为零，还从前有虚开物流发票14万元的“黑前史”。

其他应收款中的九龙轿车更不用说，作为被江特电机折价出售的子公司，九龙轿车还有4亿元资金拆告贷项没有偿还。鉴于九龙轿车2018年的大额亏本以及被折价出售的困境，江特电机只对其计提了10%的坏账预备，显着是少了。

恶化的资金状况、迷雾重重的财政状况之下，江特电机急需一个“救星”。在锂电池原资料价格飞涨的布景下，其手中握有的锂云母矿，开端被本钱商场寄予厚望。

江西宜春被称为“亚洲锂都”，具有全球最大的锂云母矿，氧化锂的可开采量占全国的31%、全球的8%。

经过屡次吞并收买，截止至2020年末，江特电机在宜春区域具有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，算计持有或操控的锂矿资源量在1亿吨以上。

这么多锂矿，有什么用呢？答案仍是要回到炽热的新能源轿车赛道。

中国轿车流转协会估计，未来5年新能源轿车年均增加不低于40%。作为新能源轿车核心部件的动力电池，将带动锂需求继续高速增加。

而锂质料受限于资源、技能、 环保等多方面要素，短期内锂资源缺少格式或难以改变。据国信证券收拾的数据显现，电池级碳酸锂价格现已从2020年年头的不到5万元/吨，上涨至现在的超越18万元/吨，上涨幅度超越300%。

坐拥锂云母资源的江特电机，在这个风口上理应大有可为。

据江特电机2021年半年报介绍，其现在具有3万吨碳酸锂产能，还有1万吨氢氧化锂、0.5万吨碳酸锂产能正在建设中。

在江特电机出产的碳酸锂产品中，有70%是使用锂云母加工出产的，使用自产的锂资源加工出产，意味着原资料供给的安稳。

可是，锂云母的下风也很显着。在当时的锻炼工艺下，大约20~22吨锂云母精矿藏出1吨碳酸锂，约10吨锂辉石精矿藏出1吨碳酸锂——也便是说，锂云母的提取功率要显着低于锂辉石。

中科院资料研讨所一位研讨人士告知市界，锂云母成分杂乱，提取难度较大，除非本钱十分有优势，否则账很难算过来。

可是，也有组织持活跃的观念。华创证券等券商以为，尽管锂云母提锂出产本钱较高，可是矿石本钱优势显着，归纳来看，江特电机的锂云母提锂依然具有显着的本钱优势。

趁着锂资源价格大涨，江特电机充分发挥产能，大赚一笔，或许能够缓解当时财政上的困境，但要害时刻，江特电机却掉了链子。

本年8月9日，江特电机发布公告称，尽管公司锂矿资源储量较丰厚，但受采选才能受限、储量较大的矿山“探转采”作业周期长，以及商场原资料收购严峻等要素影响，公司达到本年碳酸锂产值方针存在不承认性。

从10月14日发表的三季报来看，江特电机第三季度营收环比下滑近20%，净利润环比下滑超越30%。在微弱的锂业风口下，江特电机却没有拿出满足的出产才能应对商场需求。

在近期的一次投资者问答中，江特电机表明，三季度其间一条锂云母窑炉及部分设备检修在必定程度上影响了当期产值。

从职工构成上来看，江特电机近3年研制人员占比都不超越10%，在同职业研制人员占比走高的状况下，逆势下降，且总职工数量一向处于下滑状况。

新产能建立、原资料收购、产线运营办理等都需求资金，而江特电机绰绰有余的资金状况，让其空有矿却无处发挥。

在这个“无锂步履维艰”的时期，眼看着赣锋锂业造就了江西新首富，近邻江特电机只要眼红的份。

2021年7月以来，宜春市袁州区国有财物运营有限公司、宜春市袁州区金融控股有限公司这两家排名第二、第四的股东，算计减持了1975.26万股股份，套现约4.96亿元。

大股东为什么在高位减持，此刻或许能够看出端倪了。

（除独自标示