本年以来，稳健的钱银方针松紧适度，获得较好的成效。既没有搞“洪流漫灌”，结构性去杠杆稳步推动，微观杠杆率高位趋稳，又坚持了活动性合理富余，普惠口径的小微企业增速显着上升，金融对实体经济的支撑力度显着增大。
一、本年以来的钱银方针较早采纳办法进行逆周期调理
本年钱银方针面临许多两难、多难局势。面临杂乱局势和国内外多重不确定要素，公民银行较早地采纳了多项办法进行逆周期调理，活跃应对错综杂乱的内外部经济金融局势。
添加中长时间活动性供应，坚持活动性合理富余。扩展中期假贷便当（MLF）担保品规划，支撑民营企业和小微企业、绿色经济和企业债券商场。发挥方针合力，加大对小微、“三农”、扶贫等要点范畴和薄弱环节的金融支撑。发挥好价格杠杆的作用，促进资源优化装备。增强汇率弹性，加强逆周期调理。活跃支撑商场化法治化债转股，稳步推动结构性去杠杆。加强方针和谐，引导和安稳商场预期。会同相关部分一起清晰“资管新规”有关事项，充沛考虑金融商场开展的实际状况和实体经济合理融资需求，消除商场不确定性。
二、稳健中性的钱银方针获得活跃成效，较好地应对了两难、多难局势
一是银行系统活动性合理富余，钱银信贷平稳运转。长时间活动性得到充沛供应，钱银商场利率中枢显着下行，8月银行间债券回购加权均匀利率为2.25%，较上年底下降0.66个百分点。钱银供应量平稳添加。借款添加较快，前8个月新增10.76万亿元，同比多增1.87万亿元。
二是微观杠杆率全体趋于安稳，结构得到优化。稳健中性钱银方针作用显着，杠杆率趋稳，二季度杠杆率与去年底的248.9%相等，低于日本、美国和欧元区。杠杆结构呈优化态势，二季度企业部分杠杆率比去年底下降1.2个百分点。国有企业财物负债率显着回落。住户部分杠杆率上升速率边沿放缓，二季度住户部分杠杆率比去年底上升2.0个百分点，增幅比去年同期收窄0.6个百分点。政府部分杠杆率接连3年持续回落，本年二季度比去年底进一步回落0.9个百分点。
三是引导资金投向实体经济，信贷结构持续优化。普惠范畴小微企业、高技术制造业、服务业等借款添加较快。普惠口径小微借款前8个月新增7198亿元，同比多增4588亿元，8月末增速为16.5%，比上年底高6.7个百分点。与此同时，投向地方政府隐性债款、房地产、环评不合格企业、产能过剩等范畴的融资显着下降。
四是债券商场有所回暖，民企发债比重上升。7月份至8月份，公司信誉类债券累计发行1.27万亿元，与5月份至6月份比较大幅添加53%，两个月净融资总额超越3000亿元。信誉利差全体收窄，8月末，3年期AAA级公司信誉债与同期限国开债的信誉利差较6月末收窄11个基点。
五是公民币汇率保持根本安稳，公民币仍属强势钱银。本年以来，与其他金砖国家钱银比较，公民币对美元汇率价值下降起伏是最小的。当时外汇商场预期较为安稳，跨境本钱活动全体平衡。
三、受内外部多重要素影响，金融机构危险偏好有所改变，钱银方针传导存在必定问题
本年以来，受表外融资较快缩短等影响，信誉尤其是社会融资规划增速有所下行。国民经济从高速添加阶段转向高质量开展阶段，钱银和社会融资规划增速较前期低一些有其客观必定性、合理性，当然也存在一些传导方面的问题。
一是内外部不确定性添加，金融机构危险偏好遍及下降。国内经济结构转型晋级、推动结构性去杠杆、防备化解严重危险过程中，上游企业赢利改进，而下流企业经营危险加大；世界逆全球化思潮暗潮涌动、贸易保护主义昂首、中美经贸冲突加重，外部环境错综杂乱。在内外部不确定性上升的布景下，金融机构财物装备转向注重资金活动性与安全性，危险偏好遍及下降。此外，部分金融机构所有制轻视的观念显着昂首。有些金融机构在放贷或许出资信誉债的风控办理中，存在“一刀切”逃避民企的状况。从企业资金链接续的视点看，表外、表内融资是彼此感染的，表外的融资削减使资金链严重，危险露出加重商场严重心情，也会感染导致表内借款呈现惜贷、抽贷、断贷，信誉债的发行也会削减。危险偏好下降对信誉扩张的影响是全局性的，并且短期内不易改变。
二是各方面办理全面加强，履行过程中存在“一刀切”的状况，从供、需两方面临信誉扩张产生了影响。相关部分出台禁止地方政府变相举债、违法违规担保等一系列办法，并先后出台标准银信类事务、托付借款等办法，金融机构表外和影子银行融资遭到严厉束缚。近期，各部分方针之间加强了和谐，监管的力度和节奏也作了必定程度调整，为缓解社融过快下降发挥了活跃作用，但方针传导仍存在一些时滞。
此外，国企变革还不到位、微观经济主体软预算束缚等问题依然存在，这些都对钱银方针的有用传导构成影响。
四、疏通钱银方针传导机制需求发挥“几家抬”的合力
当时微观调控局势错综杂乱，钱银方针调控面临许多两难挑选，钱银方针传导也面临一些限制，从供需两方面临信誉扩张产生了影响；尽管金融支小的力度显着加大，但小微企业融资难融资贵依然是世界性难题，民营企业融资困难的问题需求高度重视。这一布景下，无论是平衡好多重两难的联系、疏通钱银方针传导机制，仍是缓解小微企业融资难融资贵问题，都不能单纯依靠钱银方针的“单兵突进”，还需求财税、工业、监管等其他方面方针和变革和谐推动，经过“几家抬”构成合力，完成金融和实体经济的良性循环。
进一步疏通钱银方针传导机制，关于促进金融和实体经济的良性循环具有重要意义，是打通金融服务实体“最终一公里”的要害行动。疏通钱银方针传导机制需求各部分一起努力。下一阶段，一是应处理好稳添加与防危险、内部平衡与外部平衡、微观总量与微观信贷之间的联系，坚持结构性去杠杆的大方向不动摇；二是将首要着力点放在强化方针统筹和谐、有用缓释“几碰头”问题；三是发挥好“几家抬”的合力，持之以恒抓好小微金融服务作业执行；四是保证在建项目的合理融资需求，盘活财务存量资金，引导金融机构依照商场化准则保证融资渠道公司合理融资需求；五是应经过深化变革从体系机制上疏通钱银方针传导。要持续深化金融、财税、国企变革，加速树立房地产调控长效机制。（作者：公民银行钱银方针委员会委员、公民大学校长 刘伟）