李晓星

“科技不过度达观，消费不盲目失望。”

代表产品：银华心诚、银华心怡、银华心佳、银华心享等看好方向：科技（电动车、光伏风电、半导体等）、消费（可选消费和医疗保健等）

咱们的组合一向寻求科技和消费的均衡，阶段性依据不同的性价比，或许会有一些装备权重的改动，但不会完全抛弃某个方向。二级商场从长时刻的视点来看是有用的，同一方法论，在不同的板块获得的收益率会是相似的，这个从咱们曩昔的不同方向偏重的基金体现是能够证明的。

“科技不过度达观，消费不盲目失望。”短期来看：科技景气量好，成绩增速处于继续上行的阶段，缺陷是全体估值较高，且部分小公司的成绩预期虚高；消费估值逐步进入合理区间，可是受疫情影响和基数原因，成绩增速并不抱负。咱们关于下半年的全体判别是流动性边沿比上半年宽松，估值并不是中心驱动要素，职业景气量会体现更高的权重。

每年总会有1-2次的时分，商场的共同预期听起来特别有道理，无力辩驳，可是回头看，却是荒诞不经。比如在本年的二月份，美国十年期国债利率走上了万众瞩目的舞台，可是仅仅过了几个月，它就遭受了冷暴力，涨跌都没人管了，消失在苍茫的信息海中。7月份由于教育职业的方针改动，引发了咱们关于消费服务业方针继续性的忧虑。在二级商场里待长了的人，往往会有些受虐待妄想症，总是心情化的以为非理性的工作发生是大概率。其实咱们的方针十分有接连性和提前量，削减课外学科类担负、寻求教育公正的预期在上一年底现已是个明晰的表述，仅仅商场一向不愿意信任罢了。咱们所了解的知识是工作是民生的底子，而包容最大工作的必定是消费业和服务业。现在这个阶段是加强消费方面的研讨和调研的时分，科技板块现在的收成来自于一季度的耕种，期望最迟在下一年咱们能从净值里看到现在消费相关的研讨调研的效果。

科技方面景气趋势是上行的，仅仅在单个区域的泡沫较大，有些或许需求时刻来消化，有些或许整个故事蓝图都是二级商场臆想的，去伪存真反常重要。在潮水退去的时分才知道谁在裸泳，现在这个阶段不能只想着爽就脱掉了泳衣，仍是要深入研讨基本面，拿住那些真实过硬的公司。从归纳的性价比来看，电动车和新能源范畴的标的吸引力较大，快速的成绩增加能够消化现在的估值，从下一年的维度看，估值都是有吸引力的。

渠道经济从重拳出击走到了常态化监管的阶段，近期由于方针的不明亮跌幅较大，尽管处在比较初级的左边，但也进入了能够研讨重视的阶段。高层关于运动式“减碳”的警示也代表供应侧推升的上游周期品的价格到了顶部区间，未来大概率是回落的，周期股是咱们要逃避的方向。

秦锋

焦巍

魏卓

“消费和医疗职业的基本面没有任何问题，有的子职业景气量依然高企。通过这一轮跌落许多优质公司的估值现已有较好的吸引力。”

团队代表产品：银华殷实、银华富利等看好方向：消费、医疗

7月A股商场的消费和医疗职业有较大的调整，首要原因如下：首要，近期对教育训练的“双减”方针高压让相关上市公司跌幅较大，商场忧虑分散到其他职业，特别是民营医院等医疗服务职业、高端和新式消费职业。其次，近期国内新冠疫情逐步从南京延伸，商场忧虑疫情将影响消费职业。第三，商场风格的搬运。在上一年二季度疫情逐步康复、“报复性”消费的布景下，消费在二季度面临成绩的高基数，而新能源和半导体职业上一年二季度的低基数效应会在本年二季度成绩上有所体现，所以新能源和半导体职业成为商场追逐的焦点。

咱们以为：1、教育职业跟医疗服务职业有实质的差异。校外教育训练历来都不是方针鼓舞的方向，商场粗野扩张引发社会不满，所以国家出手严峻整治校外教育训练是必定；《“十四五”规划》清晰提出，以公立医疗组织为主体、非公立医疗组织为弥补，扩展医疗服务资源供应。2、新冠疫情对消费职业的影响始终是当期的，回忆上一年二三季度，在疫情得到较好操控阶段下，消费场景又从头回到老百姓的日子中。3、成绩的“高基数效应”在三季度逐步回归正常，消费和医疗一向是长时刻出资的优异赛道，全体而言，两个职业的基本面没有任何问题，有的子职业景气量依然高企。通过这一轮跌落许多优质公司的估值现已有较好的吸引力。商场的每次跌落咱们都看成是公司反软弱才能的查验，咱们需求考虑的是什么样公司在跌落后能回来。消费和医疗的出资历来就不是简略的躺赢，而是需求不断的自我迭代和更新。把时刻拉长了看许多优异公司的短期跌落在前史长河中只不过是一个小小的动摇。霍华德的《周期》告知咱们，商场心情的动摇就好像钟摆相同，总是会过度上涨或许过度跌落，也正由于如此，咱们常常引荐咱们的基金持有人坚持定投的方法，用长时刻复合收益率的视角去滑润看待基金净值的短期大幅涨跌的动摇，心态也就会平缓而不顺从的跟着商场追涨杀跌。

假如基民朋友认同咱们要点装备的大消费和大健康代表未来我国经济生长的方向，那些重仓股代表消费健康的中心财物，那么就和咱们一同风雨同舟，在“危机”呈现的时分，用一颗平常心站在同一个方向去面临商场的噪音。

贾鹏

“展望后市，仍存在结构性时机。”

代表产品：银华信誉双利、银华多元视界、银华远景等看好方向：消费、科技

近期商场的驱动要素首要来自两方面：

1、流动性中性偏宽松：7月份央行超预期提出降准方针，背面原因仍是在消费继续不及预期，导致经济偏弱。此外在大宗产品价格上涨的布景下，中小微企业压力较大，也需求下降融资本钱缓解压力。全体偏宽松的流动性环境给资本商场供应了较好的支撑。

2、工业方针带来的结构性改动：近期咱们能够看到针对地产、互联网、医美、教育、游戏职业的监管不断加强，而科技方向的扶持和鼓舞方针频出，引导社会资源向硬科技方向歪斜。周末政治局会议也指出：“完好、精确、全面遵循新开展理念，深化供应侧结构性变革，加快构建新开展格式，推进高质量开展。”这一系列改动标明我国经济开展进入新的阶段，共同殷实和高质量开展成为主线。近期A股商场的剧烈改动也是在对这些方针调整做出反响。

展望后市，咱们以为商场仍是存在结构性时机，一方面货币方针仍将坚持中性偏宽松，支撑实体经济增加。另一方面工业方针对立异科技职业的支撑仍将继续，有利于坚持商场危险偏好。

刘辉

王利刚

“微观以及职业方针在商场结构的严峻分解中扮演了重要人物。”

代表产品：银华内需、银华生长前锋等看好方向：智能制作、信创、农业、医药

7月份商场全体跌落，但结构分解极大，新能源、半导体等广义科技板块继续大涨，白酒、医药等消费板块，以及银行、地产等顺周期板大跌。商场结构的严峻分解已成为常态，而微观以及职业方针扮演了重要的人物。

咱们对商场大的判别相较之前没有太大改动。一方面咱们对商场全体相对偏慎重，特别是对前期涨幅巨大的高估值抱团板块，这些板块在新年后的大幅动摇或许仅仅一次预演，双高板块关于利空会特别灵敏以及反响特别激烈，白酒和医药现已做了演示。咱们信任半导体和新能源也不会破例，当然，关于基本面真实过硬的板块，剧烈调整之后却是中长线的买点。另一方面，由于商场结构的巨大分解，依据自下而上的深入研讨，依然能在不少细分职业中发掘到优质龙头公司的结构性出资时机。

贲兴振

“商场全面走熊的概率较低。”

代表产品：银华职业轮动、银华混改盈利、银华优质增加等看好方向：高端白酒、防水资料、饲料、CXO

由于Delta病毒全球暴虐，国内外新冠疫情患者数据有所反弹，给全球经济复苏的节奏带来必定搅扰，且疫苗有用性下降，影响商场对提前打败新冠疫情的决心。7月，消费、金融等板块优质个股皆有较大起伏调整，而新能源工业链尤其是上游体现较佳。展望后市，估计全球经济复苏的趋势不会反转，且短期在疫情反弹的布景下全球流动性亦不会大幅收紧，商场全面走熊的概率较低。不少优质个股通过前期大幅调整，估值回到合理乃至偏低的境地，有望供应较好的出资时机。

唐能

“全体来看，商场难有继续跌落危险，科技立异的结构性时机依然继续存在。”

代表产品：银华科创主题3年、银华瑞祥、银华瑞泰、银华调和、银华科技立异等看好方向：科技立异

7月商场结构分解极致，中心财物大幅跌落，少数子板块特别活泼。7月商场重心在快速下移，传统中心财物破位跌落，银行稳妥、地产以及地产工业链、消费医药都跌幅较大，连消费板块里最强势的子板块医美和医疗服务都开端接连大跌，前几年体现很好的消费基金遭受了重创，而新能源轿车、半导体和钢铁板块接连大涨，商场割裂极致。上证指数7月跌落5.40%，创业板综上涨1.74%。商场回调较大，可是分解特别显着，中心财物重心继续下移，特别是成绩呈现低于预期的中心财物，跌幅会特别大。（指数数据来历：Wind，2021.7.30）

长时刻观念：长时刻依然看好商场，“房住不炒”的大布景下地产出售继续下滑，经济尽管会阶段性反弹，可是中长时刻仍在下滑通道中。长时刻看货币方针或许仍将全体坚持在一个偏宽松的货币方针周期中，长端利率中枢也将趋于下行。因而，需求通过变革立异培养新的经济增加点，拉动经济增加。因而，长时刻咱们依然看好商场，看好立异生长的长时刻时机，特别商场呈现大幅调整的时分不能太失望。

短期观念：短期商场全体大幅回调，可是依然有结构性的时机，中心财物的重心在下移，科技立异开端迸发，因而，商场继续从中心财物取钱，增持到科技立异，一方面，中心财物通过两年的大涨，成绩预期十分充沛，估值比较贵，需求通过有用的调整寻觅新的支撑位。科技立异现已走出来了，越来越明亮。因而，全体来看，商场难有继续跌落危险，科技立异的结构性时机依然继续存在。

薄官辉

王浩

“消费和科技生长，都处于职业基本面十分微弱的状况。”

团队代表产品：银华我国梦30、银华互联网主题、银华消费主题、银华昌盛等看好方向：科技、消费

最近商场的短期剧烈调整最直接的导火线是6月23号发布的办理校外训练职业的“双减”方针（定见稿），方针力度之大对K12校外训练职业带来巨大的冲击，部分国外出资者对我国方针了解不充沛，是一个意外事件引发资金行为构成的连锁反响，和经济形势和企业基本面没有关系，不会改动A股商场运转的客观规律。咱们以自下而上的个股挑选为首要的出资思路，而咱们看好的大部分职业，不管是消费仍是科技生长，都处于职业基本面十分微弱的状况，电动车销量继续超预期、新能源完毕调整进入加快状况、半导体周期向上景气，军工订单求过于供，生长板块全体上处于前史较优的状况，而且继续趋势十分微弱。而基本面安稳的消费板块通过曩昔六个月的继续调整，性价比逐步闪现，也逐步进入价值出资区间。

孙蓓琳

“双创指数与沪深300之间的剪刀差构成趋势后，现在处于自我加强的阶段。”

代表产品：银华大数据、银华聚利、银华活跃生长等看好方向：消费、医药医疗、科技

从2020年的疫情环境转变为2021年的后疫情环境，不少重要职业的景气量都不高。与此一起少数细分职业的高景气量就显得尤为稀缺，如CXO、新能源轿车、半导体、军工等。这种景气量的相对改动导致了2021年新年之后的风格切换，从偏好确定性更强的公司，转向偏好阶段生长性更强的公司。中心财物大面积跑输指数，组织出资者不断减持中心财物买入高景气量的几个细分赛道。这一现象在4-6月份酝酿，在7月份开端全面展示，导致了双创指数与沪深300指数之间巨大的剪刀差。这个剪刀差构成趋势之后，现在处于自我加强的阶段，这种趋势自我加强的阶段是伴跟着巨大的动摇和随机性。

即便未来发生了这几个细分赛道的大幅跌落，咱们并不忧虑商场全领会进入到熊市中。最中心的原因是通过了超越半年的调整，中心财物用时刻和跌幅必定程度上消化了2019-2020年的估值推升，然后从头进入到长时刻复合报答合理的估值区间。假如不发生2011年和2018年那种国内外多重利空一起冲击的状况，这种估值水平下很难再有系统性危险。

展望更远的未来，消费、医药医疗、科技依然是毫无疑问的长坡厚雪的主赛道。首要的超量收益将在这几个赛道中发生，阶段性的景气量改动影响的是几个月周期的相对强弱。

周晶

”安身长时刻，能够开端活跃寻觅现已跌出长时刻价值的、在全球规模内看都具有稀缺性的好财物进行左边布局。”

代表产品：银华道琼斯88精选、银华沪港深增加看好方向：医药、消费、制作业

短期而言，互联网和教育监管方针调整超预期会继续限制以互联网为权重股的香港商场指数，而下半年对美联储TAPER的忧虑也会限制港股走势。咱们预期港股下半年或坚持震动格式。从中长时刻的视点看，港股商场作为我国权益商场互联互动的要害组成部分，新经济企业首要的海外上市渠道的位置并未改动，具有生长性和中心竞赛力的新经济龙头会在港股商场占有越来越高的权重，部分资金避险的撤离行为应是短期趋势。安身长时刻，咱们以为能够开端活跃寻觅现已跌出长时刻价值的、在全球规模内看都具有稀缺性的好财物进行左边布局。医药消费和制作业中引领工业晋级的细分职业龙头们依然是咱们要点重视的方向。

胡银玉

“更重视个股的阿尔法；躲避价值圈套；下降职业或个股集中度过高带来的危险。”

代表产品：银华长丰等看好方向：新能源、半导体、医药、白酒

关于近期重视的板块，咱们的观念如下：

1、新能源、半导体板块：咱们以为远景依然很好，是契合制作业长时刻开展大方向的潜力职业，未来多年值得长时刻重视。可是这两个方向短期现已被商场充沛发掘，再去追逐获取超量收益的赔率或许不高。

2、医药板块：我国医疗服务有缺口，民营服务多是自费的，从逻辑上讲，没有愈加严峻方针的根底。医美也是相似，前期几个部委现已联合出台了关于职业标准的方针，再去严控的必要性好像有限。

3、白酒板块：咱们以为高端白酒，是契合消费晋级的大方向，从估值来看，这些种类2022年的PE现已逐步有了吸引力，咱们信任这些种类往后看，会是时刻的朋友。

4、银行板块：近期体现弱的原因一方面是内生增加不行微弱，更多的仍是方针继续的压力。现在看，深度价值战略在A股没有太大的商场，A股或许仍是对生长感兴趣。

向伊达

“中长时刻维度看好科技生长方向。”

代表产品：银华盛利看好方向：电动车、光伏、半导体

短期来看，商场将会呈现分解的结构性行情。对商场重视度最高的两个科技板块，咱们的观念如下：

1、新能源板块：1) 电动车：工业链全体在快速增加，因而依然有很多的出资时机能够挖潜。上游锂资源板块存在阶段性过热，部分个股透支到了2025年的估值；可是中游板块现现已历了3周的调整，估值没有泡沫，2022年的估值大多在30倍区间，PEG具有吸引力。2) 光伏：光伏板块存在波段性和个股时机。当时光伏职业处于高度同质化、内卷一体化的竞赛阶段，板块的周期动摇性变大，因而咱们关于光伏板块建立较强的估值束缚，以波段操作和个股发掘思路为主。

2、半导体板块：未来2-3年我国大陆自建晶圆厂是职业界最清晰的趋势，而且该趋势有望在本年下半年或下一年上半年迎来加快拐点，所以半导体设备、资料、自建晶圆制作产能的半导体公司将具有不错的出资时机。此外，咱们对朴实炒作高景气量的半导体标的坚持慎重情绪。

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