据券商调研，一线硅料厂商已将细密料价格上调至70元/kg，复投料上调至72元/kg，别离较上星期环比上涨15.5%、14.8%。多晶硅料价格已接连三周上涨，现在单晶细密料较三周前最低点上涨19.5%。一线硅料企业毛利率修正至33%左右，单吨净利约1.3万-1.4万元，而二季度低点仅有3000-4000元。
供给方面，本月初大全新疆因为气体走漏影响6000吨产能一个月产量，近来又有新疆协鑫因为三氯氢硅走漏影响4万吨产能检修。需求方面，多晶硅料供给偏紧已继续六周以上，短期供需偏紧推动硅料价格上涨。
相关上市公司：
通威股份：到上一年底具有多晶硅产能8万吨，位居职业第二；
特变电工：上一年具有多晶硅料产能为3万吨，本年跟着新产能达产，有望提高至8万吨。
[2020-07-13]通威股份(600438):硅料格式改进,提价仅是开端
出资主张硅料价格近期止跌回升,咱们以为商场关于后续硅料价格上升、职业转向先发优势带来格式继续性改进存在预期差。理由硅料未来15个月无产能投进,上涨趋势确认。咱们从单晶供需核算,3季度的供需份额在6％,挨近平衡;而4季度将会到达-18％,出现紧缺。单4季度39吉瓦的单晶需求相当于年化44万吨的单晶料需求,现在开工产能(不考虑检修)总和只奉献约年化39万吨(已考虑东方期望提高到75％单晶料份额),还有5万吨距离。因而咱们以为本钱将向瓦克(1季度EBIT本钱相当于含税人民币82元/千克)右边移动,而下一档产能(协鑫徐州无自备电厂/OCI韩国)重启需求94元/千克,因而4季度硅料价格将到达94元/千克以上,而2021年硅料价格将能安稳在80元/千克以上。
职业脱节后发优势,格式继续会集。咱们以为本次产能出清代表硅料职业不再有后发优势:1)技能比本钱更重要,当时多晶料价格按一线最低本钱计已深度亏本,而单晶料仍有双位数毛利率,单晶份额直接决议盈余。而未来较P型料要求更高的N型需求逐渐构成(纯度挨近电子级11N),技能沉淀将决议先发优势;2)低电价区域成为稀缺资源,跟着电力供需从宽松转向平衡,火电商场化竞价折让接连三年收窄,自备电厂成为严管目标,弃风弃光削减,新产能难以经过更低电价形本钱钱优势。电池底部周期,新产能向龙头会集,格式改进支撑毛利率。咱们计算电池近三年新产能向龙头会集,其间前三大通威、隆基和爱旭占全球新增装机需求份额从2017年的11％提高到2020年的44％。后续随同通威的四年扩产规划执行,咱们测算仅通威产能有望提高到悉数需求的50％左右,格式趋于改进,支撑毛利率走稳。
盈余估值有预期差:硅料提价带来估值提高。咱们测算硅价上涨10元/千克,通威盈余提高7.1亿元(约16％,)。回溯光伏玻璃龙头估值体现,环节赢利占比提高可以带来估值区间提高,在光伏玻璃赢利份额从5％提高到15％/20％过程中,信义光能市盈率中枢从10倍提高到20倍。咱们估计硅料盈余提高有望带动估值上行。
盈余猜测与估值考虑硅料提价发动,咱们上调通威2020/2021年硅料均价假定7％和10％至65元和76元/千克,上调2020/2021年盈余20％和29％至30和45.2亿元。考虑通威未来四年扩产方案有望提高硅料、电池环节市占率到30％以上和挨近40％,依据分部加总估值(硅料/电池/农业别离25x/25x/10x的2021年市盈率),上调目标价30％至25.18元,对应36.0和23.9倍2020/2021年市盈率和27％上行空间。公司当时买卖于28.2倍和18.7倍2020/2021年市盈率。
危险颗粒硅量产放量。海外光伏需求受疫情影响不及预期。
[2020-04-29]特变电工(600089):1Q20成绩契合预期,重视特高压建造及新能源事务需求-一季点评
1Q20成绩契合咱们预期公司1Q20营收78.79亿元,同比-1.68％,归母净利4.12亿元,同比-8.22％,扣非净利3.52亿元,同比-1.63％。契合咱们的预期。
发展趋势毛利率继续改进,费用率保持安稳。1Q20公司毛利率22.5％,同比+1.2ppt,环比+2.2ppt,自2019年三季度以来继续上升。与此同时,销售费用率、管理费用率、研制费用率别离为4.9％、4.4％、1.3％,保持安稳。公司归母净利降幅大于营收,首要源于出资收益、公允价值改变损益、信誉减值丢失、财物减值丢失等要素导致。
输变电事务有望继续获益于特高压建造与新基建发力。3月以来,国家电的特高压工程逐渐全面复工,带动主设备制作企业复工复产。公司作为输变电龙头企业,竞赛优势显着,咱们估计电新基建有望推动公司输配电事务生长。
疫情影响海外光伏需求,新能源工业及配套工程事务存在必定压力。1Q20以来在疫情影响下下,海外光伏需求不确认性加大,多晶硅价格大幅下滑,公司对应板块盈余承压。公司稳步推动3.6万吨多晶硅项目达产、项目已逐渐转固,咱们估计公司有望完结规划扩张与本钱下降,以安稳盈余空间。
发电量同比大幅增加,煤电体现亮眼。公司发布1Q20发电量完结状况,期间公司电站发电量27.71亿千万时,同比增加170.53％,其间煤电24.36亿千瓦时、风电1.36亿千瓦时、光伏1.98亿千瓦时,别离同比改变+241.15％、-4.28％、+18.04％,增加首要源自2019年四季度投运的新疆准东电厂项目。商场化买卖总电量10.35亿千瓦时,同比增加.92％。
盈余猜测与估值保持2020年和2021年盈余猜测不变。当时股价对应2020/2021年12.4倍/10.8倍市盈率。
保持跑赢职业评级和8.30元目标价,对应13.8倍2020年市盈率和12.1倍2021年市盈率,较当时股价有11.9％的上行空间。
危险电基建不及预期,原材料价格动摇,商场竞赛加重。