老板电器盯梢报：地产景气量上升，职业回暖渐显

老板电器(002508)

地产景气量上升，3月厨电职业有所回暖

2018年受房地产商场宏观调控趋紧的负面影响，厨电职业全体低迷。19年开年以来，地产有所回暖，估计前两年出售的住所将于19年起完成交给，竣工面积底部上升、完成同比正增加，一起也看到一二线商场的二手房成交数据改进显着，其间厨电公司最为获益(厨电产品新增需求占比80%，销量与地产相关性最强)。依据中怡康的数据，3月油烟机零售量和零售额别离同比增加5.1%和4.8%，燃气灶零售量和零售额别离同比增加5.9%和5.3%，3月烟灶商场较1、2月呈回暖态势。作为高端厨电职业龙头，公司一二线收入占比较高(55-60%)，且途径库存杰出，有望最早获益。

品类扩张+途径多元化+名望品牌助力，成绩稳增可期

产品方面，公司活跃拓宽蒸箱、烤箱、洗碗机等嵌入式产品和清水器等新品，进步嵌入式产品配套率，现在公司嵌入式产品占全体收入比重约为10%，18年增速在30%左右。公司为进一步开展蒸箱品类，现已成立了蒸箱事业部。19年公司蒸烤方针增速20%-30%，洗碗机、清水40%。咱们以为，跟着公司继续推出蒸烤新品以及公司洗碗机完成自产，产品逐渐完善优化有望给公司带来增加新动力。

途径方面，公司现在线下途径占比60%，电商31%，工程9%。公司继续发力工程精装修途径，途径下沉仍在推动，19年公司方案新开200-300家专卖店。一起公司使用子品牌名望耕耘四五线农村商场，19年会经过降价来捉住中低端商场，然后补偿老板品牌途径下沉的缺乏。估计公司19年工程途径保持20-30%的增加，线下和电商个位数增加，稳增加仍旧可期。

盈余猜测及估值

现在公司加大研制投入夯实根底，为职业景气量上升做好预备。估计公司2019-20年经营收入同比增加7.0%和9.1%，净利润同比增加9.8%和10.5%，对应EPS为1.72元和1.90元，对应19、20年PE19.1倍和17.3倍，保持“买入”的出资评级。

危险提示

房地产商场不景气；职业竞赛加重；原材料价格上涨危险

海大集团(002311)饲料打破千万吨，各事务全面增加

4月15日晚，公司发布2018年度报告，公司完成出售收入421.57亿元，同比增加29.49%，归母净利润14.37亿元，同比增加19.06%。每10股派发现金盈余3.0元(含税)，加权均匀净资产收益率为20.21%。

饲料销量迈入千万吨级，畜禽水产料全面增加。公司完成饲料销量1070万吨，同比增加26%。其间水产饲料销量311万吨，yoy为23%。水产料结构优化，特种水产料yoy近40%；猪饲料销量232万吨，yoy为53%，远超职业均匀水平；禽饲料销量527万吨，yoy为19%,传统优势种类稳健增加的一起肉鸡料增加近40%。饲料板块毛利率为11.04%，同比下降0.52个百分点，其间猪料、水产料毛利率下降，禽料上升，猪料毛利率下降是引起饲料全体毛利率下降的主要因素。

动保事务稳定增加，东南亚有望成为新增加点。动保事务完成营收4.73亿元，同比增加19.82%，毛利率47.32%。动保事务既是独立的盈余点，更是饲料事务的协同辅佐板块，借助于公司强壮的服务体系和高性价比，动保与饲料事务相互促进，2018年公司启动了东南亚水产动保工厂的建造，未来东南亚水产动保的出售将成为增加新亮点。

生猪饲养本钱操控优异，逐渐放量可期。公司生猪出栏70万头，同比增加52%；其间约20万为自繁自育肥猪和仔猪，约50万头为“公司+农户”形式。“公司+农户”饲养本钱有用逐渐下降，下半年饲养本钱操控在12元/公斤内，生猪饲养板块人员超越800人，同比增加近80%。此外，禽肉加工事务2018年完成营收5.65亿元，同比增加279%，加深了公司对屠宰、肉品加工和食物事务的了解。

继续高研制投入，中心竞赛力有确保。18年研制投入为3.1亿元，同比增加21.76%，占营收份额为0.74%。继续高额的研制投入，确保了公司在水产苗种、饲料、动保、饲养形式上具有全面的竞赛优势。

盈余猜测：估计2019-2021年归母净利润为19.3/28.3/26.8亿元，EPS为1.22/1.79/1.69元，P/E为22.9/15.7/16.5倍，保持“买入”评级。

质料上涨的危险，自然灾害，养猪出栏量不达预期等