重庆啤酒(600132):驭消费晋级之风嘉士伯赋能扬帆起航

引荐逻辑:1、啤酒职业全体量增乏力,企业纷繁提出产品高端化战略,重庆啤酒加大中高端产品布局,经过直接涨价和产品结构晋级战略,曩昔五年吨价CAGR达5%。2、公司是西南啤酒龙头,推动产能整理战略后,盈余才能继续进步,2020Q3公司毛利率为42.4%,净利率为18.0%,ROE为34.2%,位列职业榜首。3、嘉士伯待注入财物生长性杰出,2019年完成运营收入72.5亿元,约为重啤2倍体量,整合完成后公司产品、品牌、商场、产能优势将显着强化。

产品组合齐备,适应消费晋级,高端化趋势继续。1、公司产品包括高中等级低产品线,本地强势品牌+世界高端品牌,构成品牌组合拳,掩盖各层次消费团体,“重庆”和“乐堡”两大品牌奉献首要成绩,收入占比超8成。2、公司着力打造中高档系列产品,对部分盈余才能欠安产品进行替换和晋级,产品结构不断高端化,等级低山城品牌占比显着减缩,腰部产品比重继续扩展,2016-2019年,高/中/等级低啤酒收入年复合增速别离为4.6%/5.1%/-0.2%。3、产品结构晋级带动产品吨价不断进步,曩昔五年吨价复合增加5%至2019年的3719元/吨,百威亚太、喜力亚太吨价均在5000元/吨以上,对标世界啤酒吨价,未来产品结构晋级和吨价进步将是长时间趋势。

整理低效产能,聚集渝川湘中心区域,运营功率显着进步。1、嘉士伯入主后公司对过剩产能施行整理,采纳关停或转让方法封闭23家酒厂中10家酒厂,运营功率显着进步。2、公司敞开大城市战略,缩短华东、西北等体量较小商场,会集资源主攻重庆、四川、湖南三地强势区域,聚集作用显着,重庆商场量平价增,四川商场量价齐升、蓬勃开展,湖南商场全体增速稳健。

嘉士伯财物注入,协同效应助力长时间生长。1、此次财物注入包括嘉士伯旗下16家中心公司,2019年完成运营收入72.5亿元,约为重啤2倍体量,净利率约为10%,盈余才能上行空间较大。2、整合完成后,公司发挥嘉士伯在中西部区域途径资源协同效应,与现有商场构成互补,扩展商场布局;一起充分发挥嘉士伯品牌资源,树立齐备的产品品牌矩阵,助力公司长时间生长。

强盈余才能铸就高ROE,澳麦加税不改盈余进步。1、公司剥离部分亏本低效产能,运营功率大幅进步,盈余才能显着进步,净财物收益率一路走高,接连三年保持在20%以上,于很多啤酒企业中鹤立鸡群。2、商务部宣告对澳麦施行“双反”加税,啤酒职业高端化趋势连续,职业盈余情况继续向好,中长时间看或由职业团体涨价对冲。

盈余猜测与出资主张。暂不考虑嘉士伯我国并表的情况下,估计2021-2022年归母净利润复合增速保持20%左右,未来公司产品高端化趋势连续,办理才能进步,嘉士伯注入带来途径协同、品牌强化,公司成绩将出现加快趋势。若考虑嘉士伯我国并表,假定嘉士伯拟注入财物2020-2022年归母净利润同比增加30%/20%/20%,估计重组后公司2020-2022年三年归母净利润8.5亿元、10.2亿元、12.2亿元,对应估值别离为62x、51x、43x。给予2021年66倍PE,对应市值为676亿元,对应目标价139.7元,给予“买入”评级。

危险提示

原材料价格或大幅动摇;

区域竞赛加重;

财物注入进程不及预期;

疫情继续导致需求复苏不及预期;

注入财物完成成绩不及许诺的危险。

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中联重科(000157):拳头产品高速增加新式产品行将放量

事情

11月26日,中联重科智能制作基地在江苏省江阴市揭牌而且发布W二代新品。在订购会上,W二代新品斩获超越80亿订单,改写公司单场订购出售额记载,一起标志着公司在宝马展期间签约订单累计打破200亿元。

简评

端对端形式叠加职业景气,公司拳头产品下一年将高速增加公司近年来以互联思想做企业,深化端对端出售,极大进步了企业的运营功率与出售生机。咱们估计下一年公司各项传统拳头产品将保持高速增加。

混凝土机械:获益于更新换代、排放规范晋级以及国家治超方针逐渐推广,下一年混凝土机械高景气量将继续。

工程起重机:获益于风电抢装潮,公司工程机起重机前三季度同比增加44%,尤其是大吨位起重机继续求过于供。下一年风电抢装潮仍将继续,公司工程起重机需求继续向好。

修建起重机:公司塔机规划壁垒进一步表现,估计本年市占率超越50%。关于下流企业而言,收购同一品牌塔机能够完成规范节通用,便于依据不同施工项目灵敏装备塔机高度,并下降收购本钱与办理难度。公司塔机在商场上保有量最大,已构成显着的规划优势与壁垒,促进公司塔机比例继续进步。

桩工机械:获益于国内城市轨道高速开展,公司旋挖钻收入将保持高增加。

公司新式板块逐渐放量,奉献成绩增量

依据公司规划,土方机械、高空作业渠道、农业机械将成为未来三大要点开展的板块。这三大板块具有几个特色显着:收入基数低、构成了开始的产品线、收入规划加快进步,毛利率逐渐增加、潜在增加空间大。咱们以为,这三块事务依托于公司的技能和品牌优势,未来三年有望迎来翻倍式增加。

土方机械:公司挖机3-10月市占率为2.31%,跟着公司长沙智能制作基地下一年的投产,公司挖机质量及制作才能将有显着的进步。作为公司要点发力的板块,后续增加值得等待。

高空作业渠道:销量继续高速增加,产品稳居职业榜首队伍。且依托于公司在稳定性和结构方面的技能堆集,功能优势显着。

农业机械:公司农机定位高端商场,本年前三季度同比增速到达35%,完成扭亏为盈。在国内粮食安全的大布景下,高端农机的需求向好,支撑公司未来继续增加。

出资主张

公司拳头产品高速增加,新式产品行将放量。估计2020-2022年,公司完成运营收入别离为604.51、792.11、931.96亿元,同比别离增加39.59%、31.03%、17.66%;公司完成归母净利润别离为71.74、95.43、114.53亿元,同比别离增加64.11%、33.02%、20.01%,对应PE别离为9.45、7.10、5.92倍,考虑公司生长性,以及中长时间在全球工程机械商场的比例有较大进步空间,依照2020年20倍PE,上调公司目标价至18.12元/股,保持“买入”

评级。

危险提示

宏观方针改变的危险;固定财物出资下降的危险;商场竞赛加重的危险。