25日，冠一通飞自主研制的通用飞机GA20完结了2020年第二轮试飞，即主体系定型试飞。该轮试飞完毕后，GA20将全面发动供应链收购，以完结系列机总装，进行适航取证各项实验、试飞。

GA20是我国首架由民企研制的彻底自主知识产权通用飞机，由冠一通用飞机有限公司自主研制，项目于2015年发动，从立项、规划、实验，到完结首飞，历时3年，具有彻底的自主知识产权。该机型为单发四座固定翼飞机，是我国榜首架具有与世界通用飞机公司彻底对等的彻底自主知识产权的民营通用航空飞机，以中(CAAC)美(FAA)欧(EASA)三大世界适航规范为最低规划要求。

此外，4月20日，国家开发银行控股的国银金融租借股份有限公司取消了29架波音737Max飞机的订单，价值29亿美元；本月早些时候，海航集团旗下的爱尔兰飞机租借公司取消了波音公司75架飞机、价值80亿美元的订单，飞机国产代替商场巨大。

跟着飞机自主研制进程的持续加速，相关工业个股有航发动力(600893)、中航机电(002013)等。

航发动力(600893)2019年年报点评:运营性现金流大幅改进行将迎来高添加期

航发及衍生品与外贸事务完结稳健添加

公司主营事务三大板块中，航空发动机及衍生产品完结收入220.25亿，同比添加11.73%；外贸出口完结收入25.76亿，同比添加10.04%；非航空产品及服务业完结收入3.15亿，同比削减55.22%，首要是受整理非主业子公司影响。

拂晓、南边收入增速较快，黎阳接近拐点

2019年子公司拂晓完结收入125.64亿，同比添加11.4%；南边公司完结收入58.53亿，同比添加18.38%；黎阳公司完结收入21.12亿，同比削减3.3%。拂晓与南边收入完结较快添加，咱们揣度原由于三代战机与军用直升机列装加速，对国产发动机的需求快速添加；黎阳公司收入小幅下滑，咱们揣度原因可能为其新的主机类型没有彻底进入批产状况。

新产品占比提高导致毛利率有所下降

陈述期内公司产生出售费用3.27亿，同比添加52.55%，首要是售后保证使命添加，导致出售服务费同比添加。航空发动机及衍生品事务毛利率16.8%，比上年削减1.56pct；，收入提高首要是订单使命添加，产品结构调整，毛利率下降首要是公司部分产品制作老练度不高；外贸出口事务毛利率11.27%，比上年添加2.93pct，首要是接受订单量添加,毛利率上升首要是毛利高项目订单添加及美元汇率上升。

运营性净现金流大幅改进，存货快速添加

公司到陈述期末运营性净现金流净额为50.94亿，同比上年添加321.11%，到达公司前史最高，首要原因是出售回款同比添加。2019年末公司存货达185.44亿，同比添加30.2%，首要原因是产品，投入添加、部分产品选用新工艺技能，产品制作周期长。

盈余猜测及估值

我国第三代发动机技能根本老练。跟着我国新式军机的执役速度加速，叠加技能老练后敞开的大规模国产代替，公司事务将走出老成持重，迎来高速添加时期。因新品交给初期毛利率偏低，赢利增速略慢于收入，2021年产品进入老练期则毛利率开端上升。

咱们估计公司2020-2022年收入同比增速为15%、25%、20%；归母净赢利同比增速为12%、25%、22%，对应EPS为0.54/0.67/0.82元/股，PE为45/36/29X。持续给予公司“买入”评级，2020年方针市值675亿。

产品交给不达预期。

中航机电(002013)变革开释潜力航空机电体系龙头再起飞

国内航空机电体系龙头，中航工业部属机电体系仅有渠道：公司背靠航空工业集团，自2000年建立，2004年上市，2012年以来通过屡次财物重组和整合，成为航空工业集团旗下航空机电体系的专业化整合和工业化开展渠道，航空机电产品是公司最首要的事务。公司2015-2018年收入和归母净赢利复合添加别离为16.67%和19.62%，其间扣非净赢利复合添加率为39.02%，2019年前三季度收入和归母净赢利添加别离为4.15%和12.72%，公司全体成绩坚持安稳添加。

航空机电体系是飞机的“血液”和“肌肉”，军民用商场空间别离超250亿元和1000亿元：航空机电体系是飞机的“血液”与“肌肉”，直接影响飞机功能，价值量占比为15-20%。咱们估计军用航空机电体系年均商场规模超250亿元，中长期仍将坚持两位数添加；民用航空机电商场空间更为宽广，估计每年超越1000亿元，国产大飞机的稳步推动带来开展机会。

中心引荐逻辑：内生添加安稳，渠道位置明晰，变革开释潜力

内生添加安稳：军用航空机电体系商场公司处于独占位置，获益于职业高景气内生添加安稳。民用航空机电体系跟着外贸转包事务的拓宽和国产大飞机的稳步推动，或将翻开更大生长空间；

渠道位置明晰，财物整合仍可预期：公司现在作为航空工业集团部属航空机电体系专业化整合和工业化开展渠道的位置明晰，体外尚有武汉外表、609所和610所等优质企事业单位财物，未来财物整合仍可预期，优质财物的注入将进一步提高公司的质量。

变革开释潜力，ROE水平有望不断提高：实践操控人层面，航空工业集团做大做强上市公司方针明晰，明晰提出要发挥上市公司本钱枢纽效果、改进上市公司运营效益、用高质量开展效果报答股东；大股东层面，机载体系公司当选国企变革“双百举动”，有利于公司未来在深化国企变革方面取得更多的方针支撑，包含混合所有制变革、法人管理结构、商场化运营机制、鼓励机制以及前史遗留问题等方面的各项变革办法有望连续推出；公司层面，2016年首先完结职工持股，完结了中心职工利益与企业开展的绑定，2019年进一步回购股份用于新一期鼓励显示公司管理层决心。

盈余猜测、估值及出资评级：咱们以为公司航空机电产品有望坚持稳健添加趋势，跟着愈加聚集航空机电主业以及不良财物的剥离，公司盈余才能估计将有所提高，毛利率或将有所改进，期间费用率估计坚持平稳略有下降，上调公司2019-2021年归母净赢利猜测至9.38亿元、11.28亿元和12.85亿元（原猜测为9.36亿元、10.75亿元和12.57亿元），EPS为0.26元、0.31元和0.36元（原猜测对应EPS为0.26元、0.30元和0.35元）。归纳考虑职业可比公司估值及公司前史估值水平，以及2020年头估值切换、军工范畴变革预期渐强等要素，给予公司2020年30倍PE，上调方针价格至9.3元，保持“强推”评级。

变革进程低于预期；配备列装速度低于预期。