当代缘(603369)：月度数据杰出开门红在即
事情
2022年03月09日晚间，公司发布2022年1-2月度运营数据：2022年1-2月运营总收入24.5亿元左右，同增25%左右；归母净利润9.4亿元左右，同增26%左右。
出资关键
1-2月数据杰出，一季度开门红在即
公司2022年1-2月总营收24.5亿元，同增25%；归母净利润9.4亿元，同增26%。一季度趋势杰出，公司开门红在即。
当时公司国缘系列占比80%左右，V系列有望继续放量，V3更多接受四开晋级消费人群，跟从型扩容；V9借着酱酒热在省内构成酱酒气氛，更多依托团购途径。
高质量迈入2022年，施行“13445”政策
当时公司紧紧围绕“展开高质量，酒缘新跨过”主题主线，牢牢掌握“好中求快”作业基调，遵从“543”酒缘大业展开方向，重视战略引领，坚决质量为先，聚集白酒主业。
进入2022年，公司营销将施行“13445”政策：“1”指的是聚集高质量，聚力新跨过。“3”指的是三化战略，杰出差异化，打造中心竞赛力，努力高端化，抢占竞赛新赛道，加速全够花，打好省外打破战。“4”指的是工业决心、品牌决心、质量决心、展开决心。“4”指的是深化四大战争：
1)坚决不移，着力提高V9品牌势能，推至尊，销商务，先有V9后有V系；2)提质扩面，继续做强开系根本盘，扩大品牌口碑热度，完善控盘分利系统，继续推动分区精耕；3)显现特征，强化当代缘品牌激活成效；4)多措并重，加速省外板块商场打破，双品牌协同布局，多样化板块打造，创新新消费培养。“5”指的是强化五项保证，晋级营销安排(强化V9事业部，组建国缘、当代缘事业部和高沟出售公司)，加大商场投入，深化流程变革，执行优商计划，完善鼓励机制。
股权鼓励有望加速落地，未来公司三大亮点
公司已于11月26日完结回购，累计回购股份约为770万股，占公司总股本的份额为0.6138%，回购均价为56.24元/股，已付出的总金额为约4.33亿元。咱们以为股权鼓励计划有望2022年上半年加速落地。未来公司三大亮点：榜首，V系列未来十年百亿方针，V3和竞品M6+提早卡位600-700元价格带；第二，苏南区域十四五规划估计近40亿，未来增加空间较大；第三，十四五规划省外占比20%以上，省外扩张是公司翻开天花板上行的必选题。
盈余猜测
当时公司正深化推动差异、高端化、全国化，全力执行好国缘V系攻坚战、K系提高战、当代缘品牌激活战、省外打破战。以长三角为中心，加速构成战略板块；以京津冀、广东、江西、湖南、湖北关键区域为中心，培养关键商场；地市商场开发采纳市县区互动布局开发战略，县区商场开发坚持“聚集规律”。省外打破遵从“全面规划，关键打破，周边辐射，梯次开发”的区域拓宽战略。咱们继续看好国缘系列占比继续提高带动产品结构继续优化，V系列望成公司新动力引擎，长时间跟从苏酒构建周边板块时机。估计2021-2023年EPS为1.60/2.00/2.57元，当时股价对应PE分别为29/23/18倍，保持“引荐”出资评级。
危险提示
宏观经济下行危险、疫情连累消费、四开增加不及预期、V系列增加不及预期、省外扩张不及预期等。
五粮液(000858)2021年成绩快报点评：双位数满意收官估值具有性价比
事情：公司估计全年完成运营收入662亿元(yoy+15.5%)，归母净利润233.5亿元(yoy+17.0%)。单季度看，2021Q4估计完成运营收入164.8亿元(yoy+11.1%)，归母净利润60.2亿元(yoy+11.4%)出资关键
2021年满意收官，产品发力点明晰，蓄力长时间展开。公司2021年全年双位数满意收官，完成运营收入662亿元(yoy+15.5%)，归母净利润233.5亿元(yoy+17.0%)。公司发力点明晰：1)因为2020年有部分配额留至2021年的影响，普五2021年实践动销的量超越报表的量，2022年轻装上阵，价格方面，2021年年末公司涨价后，经销商成本价提高到969元，新年期间动销杰出，但发货量大，现在批价安稳在970-980元左右，等待后续更多的量价作业以推动批价的提高；2)坚持发力2000+元白酒商场，经典五粮液现在批价安稳，通过2021年的根底作业建造，跟着后续继续展开顾客培养作业，未来经典有望稳健发力；3)公司系列酒矩阵进一步优化，3月名门春正式上市，定位次高端中心品牌，主张零售价728元/瓶，根据云酒头条显现，首年投放量估计500吨。
新老班底平稳接力，等待内部运营优化提高。2022年2月公司公告曾从钦为宜宾五粮液集团有限公司董事长、蒋文格为宜宾五粮液股份有限公司总经理，人事落定，凝聚力提高，新办理层在公司作业多年，曾总就任今后即展开调研作业，充分体现新办理层的务实风格，等待内部运营优化和变革办法的推动，价格体现也有望出现活跃的趋势。
盈余猜测与出资评级：人事靴子落地，办理功率边沿提高，看好公司估值修正，咱们将2022-2023年EPS从7.45/8.90元调整至7.03/8.30元，当时市值对应2022-2023年PE为24/21倍，当时五粮液估值性价比凸显，有修正空间，上调至“买入”评级。
疫情影响增强、消费复苏不及预期、海外形势进一步动乱