长城轿车(601633)：智能驾驭战略发布看好估值提高空间
公司发布“咖啡智驾”战略，计划在2021年年头于WEY品牌车型上量产；此外，高端智能电车“SL”项目正式推出，品牌布局持续向上。咱们看好公司后续销量和盈余才能的增强，一起智能化、电动化转型有助于公司估值提高；保持长城轿车(A+H)“买入”评级。
“咖啡智驾”战略发布，体系将搭载量产激光雷达和大算力芯片。2020年12月30日，长城轿车发布“331咖啡智驾”战略，即在3年时刻里，方针完成“用户规划职业榜首、用户体会点评最好、场景功用掩盖最多”。公司采用了全栈自研的技能研制体系，在自动驾驭操控器、中间件体系和自动驾驭软件体系上具有彻底的自主研制才能，并具有快速的迭代才能。在安全方面，公司着重包含感知、操控等在内的6大冗余，将搭载IBEO量产激光雷达，完成多源异构。
咖啡智能体系计划在2021年年头于WEY品牌车型上量产，而且后续将连续应用于更多车型。此外，“咖啡智驾”发布会上长城轿车与高通签定协作协议，公司将依据高通芯片打造360-720TOPS的大算力操控器渠道，搭载该渠道的高端新车型有望于2022年露脸。
高端智能电车“SL”项目正式推出，原数字化执行官李鹏挂帅。“咖啡智驾”
发布会上，李鹏表明将卸职数字化执行官职务，并担任高端智能电车“SL”项目的负责人，经此SL项目正式曝光。在高端商场遭到动力革新冲击，阅历重塑的窗口期，长城轿车借由SL项目向上打破，构成哈弗、WEY在燃油车范畴以及欧拉、沙龙在新动力车范畴的梯次。咱们估计沙龙项目的运营主体，是上海沙龙智行实业有限公司，其前身为2014年建立的上海哈弗轿车科技有限公司；驻守于上海，将协助公司招引、留存优质的科技人才，完成品牌打造。此前，供货商公告取得长城旗下“沙龙智行”定点，车型估计在2022年量产。
坦克300高配版炽热预订，BEV好猫圈粉高线城市女人顾客。11月20日，坦克300正式敞开预售，预价格17.58-21.38万元，依据轿车之家对该车型3000笔订单的剖析，71%的顾客挑选了最高配(三把锁)车型。咱们以为其销量安稳后将为公司带来可观的赢利。此外，欧拉好猫于11月24日正式上市，补助后价格10.39-14.39万元。欧拉好猫外形设计上，兼具复古和新潮设计元素，外观和内饰表现质量与档次，产品杰出“轻奢”之感，定坐落满意年轻人的城市出行新需求。咱们看好好猫成为长城最热销的新动力车型，而且成为10万-15万价格带新动力车销量冠军；好猫作为长城进军轿车商场/新动力商场的重要车型，将拓展公司的产品组合鸿沟，然后翻开估值空间。
危险要素：新车型发布时刻低于商场预期；新车销量不达预期；终端商场迸发价格战；与宝马合资的光束轿车协作进展不达预期。
出资主张：保持公司2020/21/22年EPS猜测0.49/0.88/1.14元。当时A股价格对应20/21/22年75.9/42.3/32.6倍PE；港股价格对应20/21/22年44.2/24.6/19.0倍PE。咱们看好公司坦克300等新产品带来的盈余才能的增强，一起智能化、电动化转型有助于公司估值提高。保持长城轿车(A+H)“买入”评级。
工商银行(601398)：盈余修正息差微升
出资关键
成绩概览
工商银行20Q1-3归母净赢利同比-9.2%，较20H1+2.2pc，营收同比+2.9%，环比提高1.6pc；20Q3单季度归母净赢利同比-4.7%，环比+20.5pc。ROE11.5%，ROA0.97%。单季息差(期初期末口径)1.91%，环比+1bp；不良率1.55%，环比+5bp；拨备掩盖率190%，环比下降4.5pc。
运营特色
1、盈余迎来拐点。20Q1-3累计归母净赢利同比-9.2%，较20H1好转2.1pc，驱动要素对错息收入超预期大幅提高，奉献转负为正，首要归因于保本理财产品到期，兑付客户金额削减；连累要素首要来自财物减值丢失与息差连累进一步加深。展望未来，跟着经济康复，财物质量好转，盈余增速有望修正。
2、息差稳中略升。20Q3单季净息差1.91%，环比Q2提高1bp，首要归因于负债端本钱率改进，抵挡财物端收益率下行压力。20Q3单季负债端本钱率环比20Q2改进6bp。判别首要归因于负债结构改进，高息结构性存款压降。展望未来，估计财物端收益率下行趋势减缓，息差有望进一步提高。
3、不良边沿上行。20Q3不良率1.55%，环比提高5bp。危险抵补才能方面，拨备掩盖率190%，环比下降4.5pc，判别归因于不良生成水平仍处于较高方位，财物质量压力依然较大。展望未来，跟着经济修正，实践财物质量压力有望缓解，估计不良生成水平将边沿企稳。
盈余猜测及估值
盈余增速迎来拐点，息差稳中略升，不良边沿上行。估计2020-2022年工商银行归母净赢利同比增速分别为+0.00%/+4.11%/+8.23%，对应EPS0.86/0.90/0.97元股。现价对应2020-2022年5.77/5.54/5.11倍PE，0.67/0.61/0.56倍PB。方针价5.98元，对应20年0.80倍PB，买入评级。
宏观经济失速，疫情二次重复，美国制裁危险。