跟着各类纾困基金的连续树立，相关纾困项目不断落地。近来，我国证券报记者从多家参加纾困项目出资的券商等组织处了解到，现在，纾困基金首要选用商场化办法组成，商业化形式运作。各方正从标的挑选、募资、出资形式探究等方面紧锣密鼓推进。已有项目落地的组织也在加速推进后续项意图施行。
一家券商纾困基金事务相关负责人对我国证券报记者表明：“公司正在活跃寻觅更多资金方的协作，一起以供给归纳金融服务为导向组成项目组，深化上市公司研讨降本提质增效的计划办法，以提高上市公司事务和盈余才能为中心，归纳运用处理短期活动性需求、进行财物和债款重组、完善公司办理、加强内部办理等多方面手法，从根本上处理上市公司运营困难问题，完结公司与纾困方针的长时间共赢。”
纾困企业“画像”渐清楚
2018年11月以来，一些当地政府及国资渠道、券商、稳妥资管等纷繁牵头树立纾困基金，以协助民营上市公司及大股东化解活动性危险和股票质押危险。据我国证券报记者不完全统计，股权质押纾困资金规划估计现已到达约5000亿元。第一批树立的纾困基金现在现已开端着手寻觅出资标的，近期连续有项目落地。
天风证券有关人士莫以琛（化名）告知我国证券报记者，该公司现在经过“天风1号集合资管计划”以及后续树立的“天风1号单一资管计划”已参加水晶光电、申华控股、ST天马等4家上市公司纾困，算计供给纾困资金约11.5亿元。
记者从浙商证券了解到，2018年11月13日，浙商证券承销的全国首单地市级纾困专项债，也是浙江省首单纾困专项债台州金投纾困债完结发行，发行规划5亿元。在浙江首单纾困债发行之后，浙商证券紧锣密鼓地准备纾困基金，现在现已与民生银行、温州银行、浙商银行杭州分行等金融组织和当地政府协作筹集子基金的办法募资，估计规划逾百亿元。
稳妥资管方面，近期已有国寿财物、阳光财物、和平财物、人保财物、新华财物、太保财物、华泰财物、泰康财物、中再财物等9家稳妥资管公司在我国稳妥财物挂号生意系统完结专项产品的挂号，算计方针规划1060亿元。其他稳妥资管公司也在活跃谋划专项产品的树立事宜。依据万达信息等上市公司公告，现在已有相关项目落地。
业内人士称，当地政府或当地国资渠道牵头树立的私募出资基金规划已超越2000亿元，是当时纾困举动的一大“主力”。连续有上市公司公告获得了来自当地政府纾困基金的支撑。如2018年12月，浮屠实业、金通灵等上市公司均公告获得了当地纾困基金的支撑。
联讯证券战略分析师廖宗魁表明，从现在落地的纾困方针来看，一些运营成绩安稳，具有较高ROE，只是因为短期活动性而发生质押危险的标的，更简单得到纾困资金的惠顾。这些标的会集在医药、化工和房地产等职业，散布在广东、江苏、浙江等东部发达地区。
浙商证券相关事务负责人周为军告知我国证券报记者，公司关于纾困企业的画像已清楚。上述纾困基金将首要在优势特色工业中挑选救助标的，关键挑选高新技能企业以及战略性新兴工业、优势传统工业和现代供应链等范畴的上市公司。特别是财物质量优胜，竞争力杰出的职业龙头，和具有中心技能壁垒的高科技企业，并将从信息、电商、医药、现代服务等主导工业中挑选细分商场龙头进行关键扶持。
莫以琛表明，在纾困方针挑选上，他们首要挑选主营事务及成绩均有较大开展空间，但在处理活动性问题方面已不适用于银行信贷系统的上市公司，这类公司现实上有继续盈余和开展的才能，需求券商投行协助他们处理活动性问题以渡过难关，并在此基础上进一步经过债款重组或财物重组等运作，继续推进上市公司向愈加健康的方向开展。
廖宗魁以为，纾困基金的树立关于上市公司及二级商场的影响是全体倾向于正面的。首要，从实体经济方面来看，能够纾解上市公司融资难、融资贵的窘境，有利于企业的进一步开展；其次，在二级商场呈现大幅跌落的过程中，缓解了资金活动性严重以及商场忧虑的大股东股权改变的问题，能够构成较好的抗危险才能。
两类出资形式为主
我国证券报记者了解到，现在纾困基金的出资思路以商场化办法为主，商业化形式运作，详细计划规划首要有两类：债款形式与股权形式，现在也有相关事例落地。例如，广发证券办理的系列资管计划于2018年11月13日出资近7000万元，经过债款出资办法向美尚生态的控股股东进行融资。东吴证券私募子公司东吴创投于2018年12月3日征集资金树立系列资管计划，经过受让成功精细控股股东部分持股的办法进行融资，现在已完结首笔1.2亿元出资。
廖宗魁表明，债款类形式对上市公司要求较高，首要适用于因股价跌落而带来的短期融资资金问题。股权类形式合适有出让股权志愿，具有长时间出资价值的上市公司，是更具根本性的处理民营企业债款问题的办法。
莫以琛介绍，债款出资型的纾困基金可选用股票质押、债款转让的办法为大股东供给融资告贷，缓解其活动性压力，退出办法也较为直接，首要经过融资人还本付息退出。股权型出资的纾困基金依照商场价值判别挑选基本面杰出、运营正常、股价超跌的上市公司，经过大宗生意或协议转让的办法受让大股东部分股权或受让职工持股计划、定增资管计划持有的上市公司股票以处理大股东的活动性问题，退出办法经过二级商场减持为主。
此外，其他办法的纾困基金出资也在探究中。一些组织人士以为，在实践运作过程中，也会经过生意条款的规划构成“股权+债款”的出资形式，其实质相似可交换债，既能为大股东供给活动性支撑，又能参加上市公司财政出资，共享企业生长价值。
在莫以琛看来，纾困基金可行的出资办法还能够有：券商接受大股东体外财物型，纾困基金联合上市公司大股东和信任、券商、银行等原大股东债款方树立专项纾困基金收买上市公司大股东持有的体外财物的悉数或部分股权。别的还有上市公司输入活动性型，即经过商场化挑选机制，出资上市公司定增、可转债、纾困专项公司债等再融财物品，为上市公司注入活动性；或经过“上市公司股份回购+可转债”的办法为上市公司注入活动性；或许对子公司增资或告贷，未来经过发股购买财物或发行定向可转债，将资金对子公司的股权或债款转变为上市公司股票。
“白衣骑士”的难题
莫以琛表明，下一步天风证券将强化与其他金融组织和当地国资渠道协作，发挥各自的比较优势，撬动更多资金一起参加纾困作业。公司与民生银行、光大银行、兴业银行、交通银行、农业银行、华夏美好稳妥、中再稳妥等金融组织，以及武汉国资、吉林省金控等当地国资渠道正在进行深化探讨，挑选项目、规划架构，拟一起建议树立资管子计划或私募基金。此外，公司现在有约10家上市公司纾困项目正在商洽中。
周为军表明，浙商证券纾困基金的出资战略及出资方向将广泛灵敏，以供给活动性支撑的财政出资为首要办法。一起不追求上市公司控制权，以坚持上市公司股权结构和办理结构的相对安稳为首要考量。
记者了解到，不少组织人士反映，纾困基金在实践操作过程中，还面临着募资难、标的挑选难等困扰。
“公司想规划的纾困基金形式是券商、当地政府、银行，一起出资，三方合力，化解股票质押危险。但在真实落地过程中发现有不少应战，例如，三方协作的决议计划机制的树立；银行资金受资管新规等方针的束缚怎么出资参加纾困基金等。”有券商组织事务人士表明。
智信财物办理研讨院资本商场研讨组以为，纾困上市公司实质是出资窘境财物。从参加纾困意图来看，分为救助类和出资获利类两种。但无论是何种意图，没有组织乐意做赔本生意。纾困组织当然能够经过生意结构的规划和增信办法来下降危险敞口，但终究还款来历依然要依托上市公司估值提高、股价上涨。因而，现在是否是商场底部、基金期限多长，这些要素是现在纾困组织、特别是以出资获利为意图的纾困组织的中心关注点。
“从咱们触摸的一些资金方来看，他们留意到了这方面的时机，也在进行研讨和测算，可是现在尚在张望，等候商场底部的到来。”某大券商研讨人士告知记者。
业内人士表明，募资难的一起，出资也并不简单。因为出资标的的特殊性，使得尽职查询压力和难度加大，特别是存在单个上市公司存在隐性债款乃至是故意隐秘问题，“白衣骑士”并不好当。
总体上，上述应战对券商等组织的才能提出了更高要求。莫以琛表明，纾困不只是短期救急，更要有长久之效。纾困最中心的关键不在于有多少资金，而在于其投行部分是否具有专业过硬的技能才能。详细就是以纾困为关键，不只要处理上市公司的短期活动性问题，还应该为企业从久远着眼，经过财物重组、工业规划等归纳性资本运作计划，让上市公司步入良性开展轨迹，完结可继续开展。
本文源自我国证券报
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