工业机器人轿车职业使用范畴坚持下流需求规划第一位。20世纪90年代美国轿车商场主张“2mm工程”以应对日系车对商场份额的要挟。“2mm”的尺度误差触及多项工艺、触及与操作等范畴，工业机器人对产制品的精度影响仅占一小部分。我国国产机器人在焊接、折弯等范畴精度现已挨近国外同类型产品。一方面，我国工业机器人职业显着呈回暖趋势，轿车职业边沿改进，轿车职业工业机器人的运用需求量存在提高空间。另一方面，我国国产工业机器人的浸透率仍有很大提高空间，跟从我国工业机器人商场规划的扩展，并叠加国产工业机器人浸透率的提高，我国国产工业机器人2022年预期对应的商场规划区间在143.6-165.7亿元，年均增速估计可达30%以上。
出资主张：在职业景气量复苏时，咱们以为具有核心技能、不断拓宽下流商场使用的公司有望锋芒毕露，公司配备方面，引荐埃斯顿和机器人，重视拓斯达。
2021-02-02埃斯顿(002747)严重事项点评:成绩大幅增加CLOOS整合开展顺畅
事项：
发布2020年成绩预告，估计归属于上市公司股东的净利润规划为1.22亿-1.55亿，同比增加85%-135%。
子公司CLOOS与三一重装签署设备收买合同和服务合同，合同金额10362.81万元。
停止前次非公开发行股票事项及撤回请求文件并从头申报2021年度非公开发行A股股票预案。新的定增预案发表：（1）本次发行不超越252,079,288股，征集资金不超越8亿元，（2）征集资金投向标准化焊接机器人工作站工业化项目等5个项目以及弥补流动资金，（3）本次发行锁定时6个月。
与国家制作业转型晋级基金签署了《战略协作结构协议》。
谈论：
成绩大幅增加，CLOOS国产化开展顺畅。2020年4月，埃斯顿完成对CLOOS的收买。CLOOS公司是焊接机器人世界级隐形冠军，公司自1981年起自主研制焊接机器人，是世界上最早具有彻底自主焊接机器人技能和产品的公司之一。收买后埃斯顿针对CLOOS事务翻开协同整合，CLOOS在我国区将从高端的厚板焊接拓宽中薄板焊接，翻开商场空间。焊接是工业机器人的重要使用范畴，在工程机械、轨道交通、电力设备等职业使用广泛。国内焊接机器人商场现在超越100亿元，约占国内工业机器人总需求的三分之一。此次公告与三一重装签署大单，标明CLOOS被收买以来事务开展顺畅，与下流职业龙头翻开协作，有望进一步提高商场份额。
定补充流+扩产布局未来。公司停止前次定增，与前次定增拟参加出资者国家制作业转型晋级基金签署战略协作协议，发布了新的定增计划，征集8亿投向CLOOS机器人工业化项目以及补流等。定增对公司的影响：（1）补流1.9亿以下降财务费用，（2）出资扩产助力CLOOS规划做大，（3）出资激光焊接、激光3D打印、协作机器人及核心部件、新一代智能化操控渠道和使用软件研制、医疗机器人等项目，均为商场需求大技能壁垒高的项目，出资此类项目是布局未来拓荒新的事务增加点。
机器人职业景气向上，国产代替大势所趋。跟着制作业出资复苏，工业机器人作为制作晋级的典型获益职业景气向上。且后疫情年代“机器换人”加快，机器人自动化向一般制作业浸透，工业机器人保有量将稳步提高。国内工业机器人工业链近年来逐步完善，此轮职业复苏将伴跟着国产化率的提高。据MIRDatabank数据计算，埃斯顿2020年工业机器人市占率为3.26%，较上年提高了0.79个百分点，销量排名第八，是仅有进入前十的国产工业机器人企业。
盈余猜测与出资主张：工业机器人职业景气向上，公司作为国产工业机器人龙头公司，有望在获益职业景气的一起进口代替，咱们估计公司2020-2022年运营收入为28.35亿、37.97亿、51.12亿，归母净利润为1.47亿、3.06亿、4.66亿，考虑定增带来的股本增厚，对应EPS为0.17、0.36、0.54元，对应PS为11倍、8倍、6倍，对应PE为198倍、95倍、62倍，结合公司所在开展阶段及其前史估值区间以及职业对标海外龙头发那科的估值水平，给与埃斯顿2021年8-10倍PS，对应2021年方针市值规划304亿-380亿元，方针价规划35.38元-44.31元，坚持“引荐”评级。
竞赛加重，工业机器人职业增速放缓。
2019-11-20机器人(300024)运营稳健的国产机器人龙头
运营稳健的国产机器人龙头，初次掩盖，“中性”评级
公司是国产机器人龙头，具有完好机器人工业价值链，产品线布局多元化，职业与客户掩盖多样化。公司运营稳健，成绩短期承压，但具有较强的抗危险才能。比较国内同行，公司具有技能/人才/品牌/项目经历优势；比较国外同行，公司具有本钱/归纳服务优势。估计公司2019-21年EPS为0.28/0.33/0.40元，PE为49/42/34倍。给予20年PE估值40~44倍，方针价13.09~14.40元。
现在估值溢价已表现其优势位置，初次掩盖，给予“中性”评级。
工业机器人：2020-22年有望康复平稳增加，长时间来看仍具有成长性遭到全球轿车/电子职业景气量下滑、交易冲突的不确定性影响，相关制作业本钱开支或将减缩及拖延，全球工业机器人2019年的销量或呈现小幅下滑；而2020-22年，全球销量有望呈现康复性增加，增速趋于平稳。咱们依然看好我国工业机器人商场中长时间的开展潜力。19年1-6月公司工业机器人事务收入逆势增加23%。考虑到海外龙头规划较高的“天花板”、国内商场进口代替的宽广空间以及公司国产龙头位置，咱们估计20-21年公司工业机器人事务增加有望高于职业全体增速。
物流与仓储自动化：职业相对涣散，智能物流归纳实力增强
社会物流本钱加快回落，物流职业功率比较发达国家仍存提高空间，自动化浸透率依然较低。物流与仓储自动化职业垂青产品实力、项目施行经历以及资金周转才能，全球龙头立足于2~3个优势范畴，向其他范畴进行横向拓宽。19年1-6月公司物流与仓储自动化事务收入同比增加10.7%，增速较18年1-6月下降22.1pct。考虑到项目人员扩张速度的约束以及项目长周期的特性，咱们估计20-21年该事务收入将坚持低速增加。
新事务布局久远开展：半导体配备+特种机器人+智能服务机器人
1）完成对半导体制作前端自动化传送设备的进口代替，具有独立知识产权，产品获华创/中微/华星光电等客户认可，收买新盛FA完善工业链布局；2）特种机器人事务构成系统化办理和运营，2018年累计取得订单5.43亿元；3）服务机器人完善工业生态圈，2018年第一批200台销往欧洲商场，医疗机器人产品储藏增强，部分产品进入临床阶段。
具有较强的抗危险才能，初次掩盖，“中性”评级
咱们估计公司2019-2021年收入为31.91/35.86/40.33亿元，归母净利润为4.36/5.11/6.16亿元，对应EPS为0.28/0.33/0.40元，PE为49/42/34倍。可比公司2020年PE均值为32.5倍。考虑到公司的龙头位置与较强的抗危险才能，给予公司2020年PE估值40~44倍，相对可比公司溢价率为23%~36%，方针价13.09~14.40元。现在估值溢价已表现公司的优势位置，初次掩盖给予“中性”评级。
下流职业出资增速下降；商场竞赛加重；运营办理和人力资源不匹配开展需求；技能研制不及预期；毛利率大幅下降；应收账款呈现大额坏账；存货产生大幅贬价。