丸美股份(603983)：拐点已至品牌、途径、办理全面优化晋级

公司股价自7月以来处于调整状况，首要与公司Q3成绩下滑有关。但咱们以为：1)公司自身质地优。公司财务指标亮眼，内职业界具有较高的盈余才能，期间费用率操控较好，营运方面的管控才能杰出；2)公司拐点已至。品牌年轻化，工业基金孵化新品牌，产品矩阵有望丰厚，加大研制力度，推新加快，线上途径发力，股票鼓励准则激起职工生机，咱们判别下一年将能看到公司十分显着的改进。

出资关键:

估计我国化妆品职业有6倍增加空间，国产品牌兴起。我国化妆品商场开展迅猛，体量大且增速高，2014年-2019年的年均复合增加率到达9.9%。对标国际首要国家，估计我国商场有6倍增加空间。

外资护肤品的商场份额更大跟着电商新经济推进商场格式改造，国产品牌假势快速开展，更利于国产品牌抢占外资品牌的商场份额。

丸美以眼霜品类切入，持续打造明星大单品。公司侧重打造大单品，除眼霜品类外还拓宽了护肤类、洁肤类、彩妆类，拿手打造论题度营销；产品的出售形式以经销为主、直营为辅，线上和线下相结合的方法；公司以自主出产为主，现在已建立了完好的供应链系统，质量管控严厉。

未来亮点：1、品牌：往高端化与年轻化延伸，推新加快，建立工业基金参加业界出资并购，研制费用带领先同业，聚集护肤品赛道拓宽产品矩阵。2、途径：线上：向数字化、线上转型，天猫旗舰店增加空间宽广；线下：出售返利等相对同业仍有进步空间，有望入驻高端化妆品零售连锁企业及免税进步品牌形象。3、办理：股票鼓励方案施行，充沛绑定职工利益，调集职工积极性。

盈余猜测与出资主张：咱们估计公司2020-2022年营收为18.79/21.80/25.55亿元，对应增速别离为4.32%/16.04%/17.21%,2020-2022年归母净利润为5.43/5.76/6.76亿元，对应增速别离为5.44%/6.16%/17.32%,EPS为1.35/1.44/1.69,对应PE别离为43.89/41.34/35.24。依据可比公司估值，咱们给与公司2021年48倍PE，对应目标价69.0元，初次掩盖，给与“增持”评级。

危险要素：线上增速不达预期、产品推新不达预期、商场竞争加重。

飞科电器(603868)：个护电器职业领军者途径品牌转型双晋级

出售途径的拓宽加以多元化媒体途径的积极影响，为飞科个护小家电职业的开展带来全新动力，商场上升气势迅猛。飞科以其“双品牌”战略不断抢占中低端商场，未来有望持续依托品牌影响、经销途径等优势持续坚持职业龙头方位。初次掩盖，予以增持评级。

出资关键

个护小家电职业领军者，品牌力铸造巩固护城河公司为我国个护小家电领导品牌，飞科2020年品牌力指数530.2，仅次于外资品牌飞利浦，且两者距离正在逐年缩小。中心拳头产品为剃须刀+电吹风掩盖别离男女消费集体，品牌实力显示愈加全面。以高品牌力为依托，公司不断进步中心产品价格，以及拓宽品类寻求新增加点。

个护产品电器化年代降临，职业空间巨大

我国个人护理小家电职业正处于快速开展的成长期，2015-2019CAGR+15.5%，高于小家电商场的开展增速+13.3%。跟着个护小家电的产品及品类晋级+消费晋级拉动用户对个护产品需求，个护小家电职业行将迎来高速开展期，2025年或达1720亿。

三大战略转型拉动公司全新增加

双品牌进步中心产品价格段：飞科品牌逐渐打破百元价格带，主攻中端价位商场，实行提价战略；博锐品牌接力占有低端消费商场。

多品类打造公司新式增加点：公司本年入股小米生态链纯米，开端进军厨房小家电商场。与此一起，在其他个护小家电和日子小家电也开辟了一系列新品类优质产品。

多途径赋能公司事务快开展：公司大力开展线上途径，一起进一步促进线下&线上途径交融，从线下体会导流到线上出售。此外，公司也加大海外商场发力，多途径全面开花。

盈余猜测及估值

估计2020-2022年公司归母净利润6.93亿元/7.60亿元/8.51亿元，当时股价对应的PE别离为32.85/29.97/26.76，初次掩盖给予增持评级。

危险提示

产品提价逻辑不及预期，新品类拓宽不及预期，原材料价格动摇危险。