2015年开端，炼油、聚酯和粘胶、乙烯产能增速放缓，2016年其产能增速将进一步下滑：1、估量炼油名义新增产能3000万吨，考虑潜在的筛选，实践增幅或仅为1.2%。2、PX进入产能投进空档期，PTA、涤纶长丝名义产能增速估量分别为6.8%、4.4%，考虑项目推延投产及落后产能筛选，实践增速或更低。3、粘胶名义产能增速估量仅3%，考虑到罢工影响，实践产能增速估量在0邻近。4、估量我国乙烯名义新增产能230万吨，但新增满是煤制烯烃产能，因盈余远景差，实践新增或许很少。咱们预期，2016年，炼油需求增速3.9%，PTA、涤纶长丝需求增速5%，乙烯消费增速5-7%。需求平稳，但供应增速显着下滑，子职业盈余将取得改进。

一、世界油价下半年震动为主

2016年上半年，原油油价体现强于基本面，主要是遭到钱银要素驱动。下半年，供应过剩的起伏将持续缩窄，加拿大大火使供需提早趋于平衡。可是，沙特石油部分改组后增产预期激烈，OPEC其他国家部分产值回归，以及美元走强都将约束油价上涨。咱们估量下半年世界油价将出现震动走势。估量供需要到2017年下半年从头回到均衡，到时油价有望回到60-70美元/桶的合理区间。

需求端下半年难超预期。2016年上半年，石化产品终端需求依然较弱，支撑表观需求大幅增加的主要是库存要素。咱们以为：现在职业库存仍处于前史相对低位，去库存危险不大。但下半年，在价格走平、需求弱小上升的预期下，即使职业仍有较大吸纳库存的才能但库存持续拉动需求的动力亦有限。

二、供应侧结构性变革见成效

去库存已完结，炼油、聚酯、粘胶产能去化显着，乙烯新增有用产能少。2016年以来，炼油、聚酯、粘胶产业链产能增速显着下滑，且增速显着低于需求增速：估量炼油实践新增产能增速仅为1.2%，表观消费增速3.9%;估量PTA、涤纶长丝产能增速分别为6.8%、4.4%，考虑项目推延投产及落后产能筛选，实践增速或更低，而需求增速将坚持5%左右;估量粘胶无新增产能，需求增速5%左右;低油价令新增煤制烯烃项目无利可图，估量乙烯有用产能增速约3%，显着低于需求约5-7%的增速。

三、国企变革深化发展

石油公司变革将进一步深化。顶层变革辅导准则出台后，结合前两年的探索，咱们估量2016年石油职业国有企业变革将进一步深化，特别是在专业化分工重组、集团财物证券化、股权鼓励等方面。

四、职业出资战略

咱们估量全年布伦特均价为43美元/桶，受较低的油价水平及震动走势影响，职业全体景气量不高，保持职业“中性”评级。2016年下半年，主张掌握两大主线：

、供应侧结构性变革。化工品终端需求见底弱小上升，当时职业需求相对低位，估量去库存危险不大。但在原油价格走平预期下，下半年持续加库存拉动需求的动力亦有限。供应端炼油、聚酯、粘胶短纤去产能进程较快，要点引荐相关产业链公司：上海石化、恒逸石化、我国石化，重视桐昆股份、荣盛石化。

2、国企变革。石油石化旗下尚有专业化分工重组、财物证券化的空间。咱们估量两大石油公司有望持续深化变革。重视我国石油、我国石化、上海石化。

别的，咱们长时间看好成长性种类：海利得、玉龙股份、华懋科技、三联虹普。危险要素。宏观经济低迷，世界油价大幅动摇，供应侧结构性变革慢于预期，国企变革进展及履行力度低于预期的危险。

五、要点个股剖析