地素时髦(603587)：全途径布局稳健行远
2021H1公司收入/净利润别离同增37.18%/30.93%。公司2021H1完成收入13.53亿元，同增37.18%；净利润3.90亿元，同增30.93%。其间2021Q2收入/净利润别离同增20.34%/10.65%，较2019年同比+32%/+35.04%。毛利率同比添加1.43PCTs至77.35%，出售费用率同比下降0.16PCTs，办理费用率同比下降0.47PCTs；研制费用同比下降0.62PCT，归纳使得净利润率同比下滑1.38PCTs至28.84%。
分品牌来看，多品牌运营稳健。公司旗下别离有DAZZLE、DIAMONDDAZZLE、d’zzit和RAZZLE四个品牌，创立了多维度的男装女装品牌矩阵。2021年H1DA完成收入7.78亿元，同比添加36.35%，占比57.5%。
具有线下门店635家(直营173家/加盟462家)，较上年同期添加8家门店。DZ完成收入4.61亿元，同增39.47%，占比34.07%。具有线下门店460家(直营136家/加盟324家)，较上年同期削减4家。DM/RA收入同增20.52%/273.51%至0.95亿/0.16亿元。
分途径来看，线上占比提高。2021H1公司具有门店1157家(直营352家/经销805家)，其间直营途径收入6.11亿元，同增50.29%，占比达53.26%；经销途径收入5.37亿元，同增34.63%，占比达46.74%。公司注重电商途径开展，2021年头d'zzit品牌在抖音途径上线，经过短视频发布和品牌官方账号直播相结合的方法，敏捷招引大批新粉重视。陈述期内线上收入2.03亿元，同增13.14%，占比达15.08%。
全体运营健康。2021年H1公司存货周转天数较上年同期下降显着，到达正常水平为181天。轻财物事务形式改进应收账款周转，21H1公司应收账款周转天数较上年略有下降。2020年经营活动净现金流4.24亿元，期末现金及现金等价物余额19.87亿元，账上现金足够。
出资主张：地素时髦为中高端女装的领军企业，设计能力拔尖，运营稳健，后续跟着新品类拓宽，有望保持较高添加。考虑到终端逐渐康复，估计公司2021~2023年净利润为7.50/8.49/9.67亿元，同增19.08%/13.25%/13.82%，对应PE为14/12/11倍，保持“买入”评级。
终端出售不及预期，存货危险，新品牌开展不及预期等。
伊利股份(600887)：成绩超预期常温白奶体现靓眼
事情：公司发布2021年中报，2021H1完成收入565.06亿元，同比添加18.9%；归母净利润53.22亿元，同比添加42.48%,2021Q2营收为291.43亿元，同比添加8.4%；归母净利润24.91亿元，同比下降3.9%。
二季度液态奶稳步添加，成绩超预期。分事务来看，2021H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品收入为424.07/76.27/55.38/0.81亿元，同比+19.6%/+14.8%/+13.8%/-39.0%；2021Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品收入为215.47/36.38/34.76/0.59亿元，同比+7.3%/+7%/+13.8%/-33.5%。分区域来看，华北/华南/其他地区收入别离为161.88/137.56/257.10亿元，同比+20.9%/+18.3%/+16.5%；2021H1常温奶预估增速20%左右，其间安慕希增速10%左右，金典体现靓眼添加40%+；白奶增速超越30%。低温增速低于常温，其间低温酸奶稍微下降，低温白奶约完成翻倍添加。2021H1液奶/婴配粉/奶酪商场零售额比例同比提高0.7pct/0.9pct/6.7pct，婴配粉和奶酪事务高歌猛进，液态奶稳步开展。凯度调研数据显现，到2021年6月公司常温奶浸透率为85.7%，同比提高1.5pct。现在公司共有13,999家经销商，上半年添加1,209家。
原奶上涨致毛利率承压，出售费用率下行。2021H1毛利率同比下降0.8pct，2021Q2毛利率同比下降1.58pct，毛利率下降首要因为二季度原奶压力较大，2021Q2原奶平均价4.25元/公斤，同比添加18.6%，2021H1预估原奶收购成本上升15%左右。展望下半年原奶涨幅估计将低于上半年，全年原奶涨幅预估是双位数。2021Q2期间费用率为27.5%，同比下降0.3pct，其间出售/办理/财政/研制费用率别离为22.4%/4.57%/-0.48%/0.96%，同比变化-0.35pct/+0.09pct/-0.48pct/+0.45pct。出售费用率下降首要是因为广告出售费用占比略有下降，财政费用下降首要因为利息收入以及汇兑收益添加。竞赛格式优化推进出售费用率减缩，毛销差有所提高，2021H1毛销差添加1.1pct，净利率达9.45%，同比+1.51pct。
本期经营活动净现金流为63.37亿元，同比添加70.27%。
盈余猜测：估计2021-2023年EPS别离为1.48、1.69、2.01元，对应PE别离为22X、20X、17X，保持“买入”评级。
原奶价格上涨；疫情重复；盈余猜测不及预期。