西山煤电:煤炭主业量价齐升,上半年公司成绩向好
煤炭事务量价齐升,带动公司2019年上半年成绩添加。2019年上半年公司煤炭产销量明显提高,上半年出产原煤1482万吨,同比增145万吨(10.85%);出售产品煤1302万吨,同比增84万吨(6.90%)。完结均匀煤炭出售价格679.47元/吨,同比增10.66元/吨(1.59%)。从产品煤产品结构上看,公司焦精煤占比8.99%(同比增1.6个pct),肥精煤占比14.52%(同比降0.92个pct),瘦精煤占比7.83%(同比降0.05个pct),气精煤占比14.44%(同比降2.15个pct),原煤占比8.91%(同比增1.85个pct),洗混煤占比43.93%(同比增1.49个pct)。2019年上半年公司煤炭板块完结经营收入88.45亿元,同比增7.01亿元(8.58%);毛利51.22亿元,同比增4.02亿元(8.52%),毛利占比92.01%;毛利率57.91%,同比相等。全体看公司煤炭事务量价齐升,煤炭板块盈余的添加带动公司上半年成绩向好。
收买晋兴动力10%的股权有望增厚公司赢利。2019年6月公司公告拟竞买晋兴动力10%的股权,依据挂牌价测算收买估值约为7.7倍PE(静态)和1.2倍PB,价格较低。此外晋兴动力是西山煤电重要的盈余来历,当时持股80%,其部属斜沟矿产能1500万吨/年,收买10%股权后控股份额到达90%,权益产能添加150万吨/年,占公司在产总产能2590万吨的5.7%。2019年上半年晋兴动力完结净赢利8.62亿元,股权增厚10%对应赢利理论添加0.86亿元,增幅约5.93%。2019年8月2日公司就收买晋兴动力10%的股权事宜签订了《产权买卖合同》,若下半年完结买卖,将增厚公司全年赢利。
炼焦煤资源稀缺利好公司长时间开展。我国主产炼焦煤的煤矿多为出产条件较差、产能较小,在2016年以来的供应侧变革中大量出清,而新建煤矿的产品以动力煤为主,中长时间看炼焦煤的供应有紧缩的趋势;一起跟着焦煤矿挖掘往深部搬运,出产难度也趋势性提高,因而咱们以为炼焦煤,特别是优质焦煤的价格将长时间保持中高位。2019年上半年公司煤炭事务毛利占比92.01%,炼焦煤销量占比45.78%,公司主产区地点古交矿区的主焦煤、肥煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等长处,公司在国内炼焦精煤特别是优质炼焦精煤的供应方面坐落重要位置,因而炼焦煤的稀缺将极大的利好公司开展。
山西国企变革箭在弦上,公司将为中心获益标的。山西国资委将2019年清晰为山西省国资国企变革“决胜年”,提出山西本年要大力施行“上市公司+”战略,力求完结全体上市、新股上市两个“零的突破”,现有上市公司要加强市值办理,逐渐提高财物证券化率。当时山西焦煤集团的财物证券化率约为24%,公司作为山西焦煤集团旗下仅有的煤炭上市公司,煤炭产值占比仅为26%,是集团及其煤炭事务完结全体上市的最佳途径。
盈余猜测及评级:暂不考虑收买晋兴动力10%的股权,咱们估计公司2019-2021年的摊薄EPS分别为0.63元、0.65元、0.67元,当时股价5.90元(8月5日收盘价),对应市盈率分别为9、9和9倍。考虑到公司资源优势和国企变革预期,保持公司“买入”评级。
股价催化要素:经济添加超预期;煤炭职业供应侧变革超预期;公司国企变革进程超预期。
危险要素:经济下行,需求低迷;安全事故危险。
晨光文具:中心标的之1HFY19成绩前瞻系列
HFY19成绩前瞻:公司将于8月23日晚间发布中报,咱们估计公司1HFY2019收入(内生)同比添加25.2%至47.4亿元,Q2内生增速不及Q1,若考虑安硕并表,Q2增速根本与Q1相等,1HFY2019收入同比添加27.7%至48.4亿元。估计公司1HFY2019归母净赢利将同比添加21.2%至4.55亿元。传统中心事务:包括群众产品、工作文具(toC)、精品文创、儿童美术四条产品赛道。从咱们草根调研状况来看,传统事务Q2弱于Q1首要源于群众产品和精品文创。咱们以为原因有2点:1)职业层面,Q2本身为文具职业冷季;2)公司层面,调研来看,前期途径库存略高,影响公司产品出售,不过现在已根本康复至正常水平。草根状况看,本年精品文创产品实践出新不够多,也影响传统核端收入。
科力普工作事务:根据咱们关于职业全体状况了解和判别,Q2遭到反腐层面影响,整个工作职业(2B)订单遭到影响,因而咱们估计科力普Q2收入同比增速约50%,增速低于Q1。从7、8月状况来看,反腐对职业影响根本消失,因而咱们保持科力普2019年全年50亿的收入预期不变。九木杂物社&晨光生活馆:从咱们了解状况看,零售大店事务根本契合预期,九木开店继续,2019年全年新开门店估计约100-150家(加盟店超一半),生活馆根本不会新开店,门店数保持在140家左右。咱们估计生活馆全年亏本会缩小,九木+生活馆全年根本完结盈亏平衡。
赢利端来看,考虑到1)科力普收入占比提高连累毛利率;2)高毛利的精品文创增速下滑;3)安硕并表亏本。尽管九木+生活馆减亏以及增值税率的调整会对公司的净利率水平带来一些正向拉动,可是全体咱们以为Q2赢利端增速会比Q1有所下降。当时时点咱们暂不调整咱们关于公司全年收入和赢利的预期,估计公司2019-2020年EPS分别为1.10、1.37元,对应2019-2020年PE分别为34.7、27.77倍,公司传统事务添加稳健,精品文创、儿童美术等高价值产品提高盈余才能,科力普、生活馆(含九木杂物社)等新事务快速开展,保持“买入”评级。