本年受债券发行、抵质押、回购等方针收紧以及经济增速放缓、外需疲弱等表里要素影响，我国债券商场信誉主体危险分解加重，债券发行主体等级和债项等级出现调整的状况为历年最多。 评级调整事例增多 据Wind数据核算，到本年11月底，我国债券商场存续债券发行...

本年受债券发行、抵质押、回购等方针收紧以及经济增速放缓、外需疲弱等表里要素影响，我国债券商场信誉主体危险分解加重，债券发行主体等级和债项等级出现调整的状况为历年最多。

评级调整事例增多

据Wind数据核算，到本年11月底，我国债券商场存续债券发行主体等级出现调整（不包括展望）的共有273家，等级调整率为7.97%，其间上调率为5.58%，下调率为2.39%，较去年有所上升。其间AA级主体等级改变率仍最高，AA+和AA-级则分别是上调、下调的首要等级类型。

从企业性质看，城投类企业依靠其地方政府的隐性担坚持续坚持全体较高的信誉等级，而民营企业因为本身的信誉危险特征导致其抗危险才能相对较弱，本年以来密布暴露出一些信誉危险事情，使得民营企业等级下调的份额显着提高。从职业来看，城投类、银行、证券、金融、高速公路、买卖和电力等职业信誉等级上调现象杰出；而职业景气量较低的煤炭、化工、有色金属、机械制造、钢铁以及电气设备职业的等级下调现象较为显着。

跟着国务院43号文和财预351号文的发布，未来城投债的信誉危险将进一步分解，存量债券和新增债券将跟着其本身特点的不同出现不同的信誉危险特征，而民营企业和中小企业在全球经济回暖、国内经济调结构、去产能的归纳要素下，信誉危险仍值得重视。未来评级组织的信誉评级调整仍存在必定的不确认性。

评级下调影响较大

关于评级组织给予债券的信誉等级鉴定，投资者是否认同需求商场的查验。查验的办法能够从两个方面进行：一是经过揭露商场上的债券买卖价格来反映债券投资者对该债券危险的判别，并据此得出该债券的等级（投资者买卖评级），经过投资者买卖评级来对评级组织所给出的信誉评级成果进行验证；二是在评级组织对债券做出信誉等级调整时，经过调查债券价格是否及时发生改变来进行验证。

针对第一种查验办法，咱们选用中心结算公司发布的各等级债券二级商场收益率曲线作为基准收益率曲线，核算基准信誉利差，再经过基准利差确认相邻两个等级债券的基准信誉利差边界线，将单个债券的信誉利差与之比较，得到该债券的投资者商场买卖评级。以银行间商场发行和买卖的中期收据为样本，在本年9月29日至11月28日期间，中期收据的投资者商场买卖评级与传统评级无差异的占比约为46%；差异在1个子级之内（含+1和-1）的占比约为37%；差异在2个及以上子级的占比约17%。即绝大多数投资者商场买卖评级与传统评级类似，但也有部分中期收据的等级有适当的差异。

针对第二种查验，咱们选用事情研讨法树立模型，经过核算债券的均匀反常到期收益率以及债券的累积均匀反常到期收益率，来对2013年10月1日到2014年9月30日我国债券商场中债券信誉等级改变（不包括展望改变）对债券价格的影响进行剖析。剖析成果显现，2013~2014年度，债券等级下调在债券商场上敏捷引起了明显的价格反响；当债券等级下调1个子级时，商场及时做出反响，债券价格敏捷开端下降、债券到期收益率开端上升；而商场对跨等级下调的债券在其被降级之前就现已有所辨认，评级组织关于该类债券的信誉危险提醒相对滞后，但信誉等级的下调进一步加重了该类债券价格的下降或收益率的上升。

总体上看，我国债券商场上评级组织给出的信誉评级根本得到了商场的认可，但信誉评级组织与投资者对危险的知道有必定的误差，且评级组织仍存在信誉等级上调及时，下调相对滞后的状况。