本周四，沪深两市成交1144亿元，创出本轮调整以来的次地量。次地量今后是地价？恐怕未必！不过跟着成交量的萎缩，A股商场的抛压显着减轻，好像多空两边力气暂时到达均衡。假如没有预期外的利好或利淡要素，后市将继续环绕2500点至2650点区域进行弱平衡收拾。...

本周四，沪深两市成交1144亿元，创出本轮调整以来的次地量。次地量今后是地价？恐怕未必！不过跟着成交量的萎缩，A股商场的抛压显着减轻，好像多空两边力气暂时到达均衡。假如没有预期外的利好或利淡要素，后市将继续环绕2500点至2650点区域进行弱平衡收拾。但咱们忧虑，假如美国经济或欧洲主权债款危机再起波澜，A股商场恐怕将遭到必定连累。

本年1-7月份，全国规划以上工业企业完成赢利28004亿元，同比添加28.3%，比上半年回落0.35个百分点，标明6月的赢利反弹仅仅暂时现象，当时企业赢利仍处在下行通道中。以7月单月来看，企业赢利同比添加26%，比6月赢利同比下降6个百分点，为本年以来赢利同比添加的最大降幅，首要原因有如下三点：

其一，主营业务收入的下滑。7月规划以上工业企业完成主营业务收入同比添加30%，比上月回落1个百分点，而主营业务收入的下降与7月以来经济需求的削弱严密相连；

其二，企业赢利的下滑也与高居不下的原材料本钱有关，如7月PPRIM同比上涨10.98%，比上月进步0.43个百分点。虽然使得上游企业获益，但也较大程度上吞噬了占企业赢利大部分的制造业赢利；

其三，企业费用的添加也连累了企业增速，由此使得1-6月企业本钱费用率到达6.79%，创出2008年以来的新高。其间，受央行紧缩钱银方针影响，企业财务费用添加较快，1-6月企业利息支出同比添加32.03%，比上月累计添加1.74个百分点。

展望三季度，企业赢利仍有继续下滑空间，这一方面是因为三季度仍处于经济下滑的较快时期，另一方面虽然未来几个月原材料价格会有所回落，但因为企业仍处在去库存过程中，如7月产制品资金达25868亿元，同比添加22.5%，仍处于较高水平，因而也难以扩展收购较为贱价的原材料以减轻本钱压力。

虽然企业赢利三季度下滑还将继续一段时刻，但咱们以为，企业赢利下滑的空间和时刻都会非常有限。首要，本年年底通胀及方针调控压力都将减轻，这意味着前期受通胀限制和方针按捺的经济内生添加力气都会有所增强，然后有利于止住经济下滑趋势，企业主营业务收入也将有望企稳。其次，考虑到企业的活动资金周转次数为2.73，这标明阅历大约4-5月后，也便是本年年底，企业也将根本消化完前期高价的原材料，到时，原材料本钱关于企业赢利的压力也将显着减轻。

更重要的是，咱们以为支撑企业赢利不会下滑的最重要原因是此轮赢利下滑周期中，企业的盈余才能仍坚持较强水平，7月份30个中下流制造业中，22个职业出售赢利率情况超过上一轮经济周期高点。这意味着即便遇到较为恶劣的经济情况，此轮企业赢利下滑起伏也会小于上一轮经济周期，而这很大程度上可归因于近年来许多工业阅历的工业重组，以及产能供应的受限进步了许多工业的产品定价权。这也是咱们不忧虑下半年企业赢利添加呈现快速下滑的重要决心来历。

现在美国经济正处于严峻阑珊的边际，危机四伏。但在8月26日美联储会议上，美联储主席伯南克简直未提及QE3的任何音讯。咱们以为，并非美联储不准备推出QE3，仅仅机遇未到。因为经济添加疲软，工作商场停滞不前，为了避免晦气局势影响下一年的竞选连任，奥巴马政府必然会采纳办法影响经济，因为财政方针绰绰有余，钱银方针将成为首要选项。但以利率调整为代表的价格型手法已无空间，这意味着美联储只能采用以量化宽松为代表的数量型手法。不过，因为条件尚不彻底具有，因而伯南克向商场表达推出QE3的机遇暂时未到。7月份美国CPI同比添加3.6%，与5、6月份相等；7月份中心CPI同比添加1.8%，连续了近期的添加势头，这标明5月初以来原油价格下降的效应并未有用分散。假如此刻向商场清晰表达推出QE3的志愿，那么原油的金融特点将会再次发挥，短期通胀局势将会恶化。此外，近期美元指数一向环绕74的低位运转，推出QE3意味着美元指数将或许跌破71.14的前史低位，到时全球投资者或将很多兜售美元财物。

只有当美国通胀压力明显弱化、美元指数至少站上80一线时，才具有把QE3推到前台的条件。美元指数间隔推出QE3的最低方针位尚有8%的空间，即便呈现预期中的欧债危机进一步深化，这一条件具有或许也需求两个月左右的时刻。整体而言，咱们以为美联储向商场表达推出QE3的志愿至少需求两个月的时刻，在此期间，全球金融商场的危险将明显多于时机，欧美股市、欧元以及高息钱银、原油等财物的价格趋于下行，而美元、日元、瑞郎等避险钱银趋于上行。