其时，对我国经济添加下滑的忧虑已让坐落对房价上升和通胀的忧虑。因而，硬着陆的危险，并非来自其时的紧缩方针，而是在于其时没能有效地操控通胀。鉴于通胀压力还将继续增强，方针面有必要有备无患，能够考虑下降钱银供给增速，压低钱银超发的起伏。一起，...

其时，对我国经济添加下滑的忧虑已让坐落对房价上升和通胀的忧虑。因而，硬着陆的危险，并非来自其时的紧缩方针，而是在于其时没能有效地操控通胀。鉴于通胀压力还将继续增强，方针面有必要有备无患，能够考虑下降钱银供给增速，压低钱银超发的起伏。一起，应加速拓宽金融市场的深度和广度，引导钱银存量的合理散布。

央行出乎意料加息之后，市场上开端忧虑方针收紧可能会加重经济下滑，乃至可能会添加经济硬着陆的危险。这种忧虑，其实忘了本年一季度经济曾有过部分过热痕迹，其时的微观方针组合正是为了应对其时经济过热预兆而出台的。确实，经济增速下滑总会伴着苦楚，但假如增速是从挨近12％的高位回落到9％，苦楚应该不会太大，更不能以硬着陆视之。

真实的硬着陆危险，笔者认为，是来自通胀失控之后方针面的严峻缩短。1988年“价格闯关”发动后，长时间压抑的通胀压力敏捷显性化，致使当年CPI猛升至19%，随后的价格整理完毕了上世纪八十年代中期以来的经济上升周期。在尔后于1991年开端的经济上升期中，CPI在1994年创下了24%的纪录，随后严峻的银行信贷紧缩促进经济快速降温，再加上亚洲金融危机冲击的叠加效应，我国微观经济呈现了稀有的通货紧缩期。

尽管再呈现上述高通胀的可能性不大，但上述经济周期的逻辑可能会以缩小版的方式演出。

其时，对经济添加下滑的忧虑已让坐落对房价上升和通胀的忧虑。三季度经济同比增速较二季度有所下降，四季度增速可能会更低。但时节调整后，三季度GDP环比折年率略高于上季，微观经济逐渐企稳。整体来看，二季度以来的添加放缓，是方针调控的成果，所以经济更可能是软着陆而非硬着陆。一段时间以来，笔者一向用微型滞涨来归纳本年二季度到下一年上半年的微观格式，并再三表达对通胀和财物价格上升的忧虑。尽管翘尾要素从本年7月今后已在逐月削弱，但CPI拐点并未按期而至，相反却是迭创年内新高。

笔者认为，我国未来的通胀压力还将继续增强，假如操控不力，将会添加未来经济下滑危险。本年以来，农副产品乃至中药、生果价格上涨此伏彼起，这并不是偶尔的。我国每年都会呈现某些自然灾害。但整体来说，本年的粮食产量是安稳的，但这并没有影响一些农副产品价格的上涨。择其关键，未来通胀压力来历可归纳为以下几个方面。

首要，在应对危机期间，钱银供给和信贷以超常规速度添加。经济学告知咱们，这种钱银供给的冲击自身便是经济波动的重要来历。钱银扩张的效应将在尔后数年继续闪现。钱银供给的快速添加，纷歧定会带来物价上涨，自上世纪九十年代中期以来，我国钱银添加一向很快，但通胀压力相对平稳。事实上，曩昔30年来，我国的M2增速在23％左右，超越GDP均匀增速10个百分点以上。现在，M2/GDP差不多是200％，而美国只要60％。如此之高的钱银供给添加速度是否能够继续，如此巨大的钱银存量究竟意味着什么，都值得深入研究。明显，我国钱银深化程度如此之高，与巨大的外汇占款是相联系的，这些外汇占款被央行以各种手法冻住着。此外，这也与我国以直接融资为主的金融结构有关。在主银行准则的国家里，M2/GDP之比一般要高一些。但无论如何，尽管钱银添加不是物价上涨的充分条件，但至少是必要条件，是通胀走高的根底。

其次，经济添加潜力在下降，这是中长时间通胀压力走强的另一原因。金融危机在必定程度上改变了全球的经济添加形式，包含我国添加形式在内，一系列的结构调整正在连续打开，这些调整将能提高经济添加的质量和可继续性，但也将影响经济增速。人口结构方面的要素，也将拉低我国的储蓄率和出资率。我国在未来有必要将净出口与GDP之比操控在5％以下，这些都意味着添加率会有所回落。经济添加潜力的下降，意味着对钱银需求的下降，其时的钱银供给增速仍相对较快，物价将面对更大的上升压力。