中信特钢(000708)：从特钢龙头到并购专家

出资关键

百年钢铁巨子，滨海沿江工业链布局。公司是我国特别钢工业引领者、商场主导者和职业标准制定者，也是全球钢种种类最完全、掩盖面最广的精品特别钢制作企业。现在具有大冶、兴澄、青岛、靖江四大特别钢制作基地，铜陵特材、扬州特材两大原材料出产基地，以及泰富悬架、浙江钢管两大工业链延伸基地，构成了滨海沿江工业链的战略大布局。

高端特钢龙头，技能创新引领增加。2019年公司与兴澄特钢重组，重组完成后总产能到达1300万吨，在特种钢材范畴市占率为11.44%，遥遥抢先竞争对手。中心产品定位中高端，轴承钢产销量接连10年全球抢先，高端轿车用钢、海洋系泊链钢、矿用链条钢、高端大圆坯、合金钢管、特别锻件等亦是国内榜首品牌。公司构建了以企业为主体、研究院为渠道的开放式技能创新系统，每年科技研制投入到数十亿元，丰厚的技能堆集协助公司创下了多个职业甚至世界榜首。

从收买到重组，办理优势助力收买财物运营改进。

)公司在2004-2008年吞并了冶钢集团、石家庄钢铁和安徽铜陵焦化；2017年以来，中信集团内部密布施行财物整合，两年间整合了青岛特钢、江苏锡钢集团和靖江特钢三家优质潜力公司，以及其他37家与特钢事务相关的公司，将它们归入兴澄特钢报表规模。

2)中信特钢使用其先进科学的办理模式，对并入的企业进行深度改造，以大冶特钢、青岛特钢、靖江特钢的整改事例为代表，三者均在并入次年完成扭亏为盈，并且坚持成绩的迅速增加。

3)本次兼并兴澄特钢后，除了在一致定价、会集收购、工业布局、产品结构调整等方面的整合功效外，对部分产品如钢管、合结钢等的改造提高亦有提高空间。

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2020-2022年完成经营收入分别为835.13亿元、931.17亿元、959.10亿元，同比增加15.0%、11.5%、3.0%；完成归母净利润分别为65.42亿元、75.04亿元、78.89亿元，同比增加21.4%、14.7%、5.1%；对应PE分别为16.05倍、14.00倍、13.31倍，低于职业可比公司估值，故初次掩盖，给予“买入”评级。

特钢需求增加不及预期；原材料铁矿石价格上涨超预期；海外商场危险。

广信股份(603599)：现金流富余补齐质料短板翻开生长空间

公司现有的农药种类格式安稳，市占率较高，拟开展种类空间较大。公司是一家农药原药出产企业，主要产品为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等种类，相关种类，市占率较高，职业影响力较强。拟开展种类吡唑醚菌酯、噁唑菌酮商场空间较大，且和传统产品可以构成质料的共通。

补齐质料短板，翻开新的开展空间。近年来，环保整治作业逐渐常态化、规范化，一些选用传统工艺、污染较大的农药中间体企业无所遁形，中间体价格动摇较大。公司捉住这一关键，着力开展光气及其衍生物，对邻硝及其衍生物，一方面稳固现有产品的中心竞争力，一方面为下一步的开展奠定根底。

公司没有有息负债，在手现金富余，土地储备丰厚，长时间开展空间较大。

公司现在在蔡家山基地有1200亩土地，东至基地一期1200亩地，两个基地都有必定的土地储备。现在在手现金较多，没有有息负债，具有长时间开展的潜力。现在，公司在建项目多为三药中间体项目，一起自己具有热电和码头，项目处在安徽省化工园区，成绩实现确定性高。

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2020-2022年的经营收入分别为33.39亿元、40.95亿元和44.18亿元，归母净利润分别为5.67亿元、6.82亿元和7.99亿元，EPS分别为1.22元、1.47元和1.72元，当时股价对应PE分别为19X、16X和13X。考虑到公司向上游拓宽强化本身竞争力，初次掩盖，给予“买入”评级。

环保要求提高废水处理本钱的危险；锅炉设备不满足环保要求的危险；在建产能投产进展不达预期的危险。