国联股份(603613)：高壁垒、高生长的B2B电商渠道工业互联重要一环

公司高速生长根底来自哪里？伴跟着公司B2B电商事务的展开，公司规划持续高速增加，2016-2019年收入CAGR超越100%，归母净赢利CAGR到达88%。2020年前三季度公司收入到达100.32亿元，同比增加142%，归母净赢利1.79亿元，同比增加81.28%，持续坚持高增态势。工业品和原材料商场规划巨大，各产业链可达数百、数千亿，而比较于巨大的工业品商场，线上买卖的浸透率极低，跟着线上买卖高效、低成本优势被承受，浸透率提高带来B2B电商的高速增加。

公司的中心竞争力是什么？1)信息资讯事务堆集了强壮的产业链上下流资源；2)调集收购形式为产业链厂商谋取了实践福利；3)公司纵向深耕产业链，堆集产业链话语权。4)“渠道、科技、数据“的工业互联生态建设，定增落地供给足够粮草。公司堆集了笔直产业链中的先发优势和组合拳打法的成功经验。

公司事务形式的盈余水平是否存在危险？公司自营买卖事务赢利规模是下流客户收购价格与上游厂商供应价格之差，因决议此毛利率首先是该产业链环节自身的利差空间，从而取决于公司在各事务展开阶段采纳的商场策略，在上游价格必定的状况下，开辟初期，渠道更多让利于下流客户，因此形成盈余水平较低的状况，但跟着商场占有提高，一方面渠道能够恰当收紧让利空间，另一方面临上游的议价提高，盈余空间也将上升。别的，从现金流看，公司现金毛利率水平未并未恶化。

出资主张：咱们猜测公司2020-2022年净赢利为2.74、4.45和6.94亿元，EPS为1.15、1.88和2.93元，对应PE85、52和34倍，看好公司事务高生长性，展开天花板有望不断拓宽，坚持公司“买入”评级。

微观经济展开低迷使得下流需求受按捺；公司B2B电商拓宽新渠道开展不及预期；自营产品价格动摇危险。

浪潮信息(000977)：静候需求景气上升

当时服务器职业需求怎么？从IDC盯梢数据看，2020年第三季度全球服务器商场的供货商收入同比增加2.2%至226亿美元,2020年第三季度，全球服务器出货量同比下滑0.2%,三季度全体需求有所放缓。2020年Q3，全球规模内，戴尔、HPE、浪潮出货量与收入比例坚持在前三，ODM厂商销售额与出货量同比增加尤为显着。

上下流要害目标提示的云服务器需求几许？2020年公有云龙头收入增速持续坚持稳健。云本钱开支全体处于上升通道，节奏存在差异，从国内外云核算展开程度差异看，国内云基建出资仍然是长期趋势。3Q20IntelDCG收入环比断崖式下降，同比降幅到达7.49%，其间，云服务供给者客户收入增加15%，增速环比下降显着，且展望Q4Intel预期云客户将进入库存消化阶段。浪潮信息2020年Q1-Q3成绩数据与第三方盯梢数据、Intel财务数据趋势根本共同，2020年Q3营收下滑，与疫情冲击、要害下流国内云厂商需求前置、在上半年会集开释有关。结合产业链数据，预期短期内云基建服务器需求全体将阅历景气低谷，但云化、5G使用展开，中长期需求仍将从头进入增加通道。

公司现在估值处于什么水平？从前史估值走势看，公司每次估值触底上升与顶部下降，略提早于下流需求改变节奏及公司成绩增速。到2020年12月11日，公司PETTM为39.98倍，显着低于5年来均值PE水平(63.33倍)，跟着下流需求的稳步康复，公司估值水平也有望迎来上升。

出资主张：咱们猜测公司2020年-2022年归母净赢利为11.13、15.97、21.45亿元，EPS为0.77、1.10和1.48元，PE为36、25和19倍，估值处于低位，坚持公司“买入”评级。

服务器需求不及预期；公司商场比例不及预期。