杭氧股份(002430)：2020年公司成绩稳健添加气体出资加速奠定生长根底

事情：公司发布2020年成绩快报，完成收入100.29亿元，同比添加22.49%，完成净赢利8.66亿元，同比添加36.33%。

设备和气体事务均完成新打破，2020年成绩稳健添加：2020年全年公司完成收入100.29亿元，同比添加22.49%，完成净赢利8.66亿元，同比添加36.33%，成绩完成稳健添加，两大事务板块设备事务完成稳健添加，气体项目跟着出资添加，零售事务的拓宽，盈余才能不断提高。

气体出资规模继续扩张，已成为公司支柱产业：公司已成为国内最具影响力的气体服务商，2017-2019年，公司工业气体事务收入为39.12亿元、44.64亿元、46.64亿元，呈稳步添加态势。2020年公司先后获得承德杭氧二期2万空分项目、济源杭氧国泰二期4万空分项目及广东河源德润钢铁1.1万空分项目等气体出资项目，并在衢州东港园区项目上获得实质性开展，现在已与东港园区内用气企业达到供气协议，并着手推动3800m3/h液体空分项目建造。2020年前三季度，气体事务收入占经营收入的份额约54%，气体产业已逐渐开展成为公司支柱产业。

拟发行可转债募资不超越18亿，进一步加大气体事务投入力度：

公司于2021年1月发布可转债发行预案，拟募资不超越18亿元，投入吕梁气体、东港气体、黄石气体、广东气体、济源国泰气体、太源气体等6个气体项目，进一步加大气体职业出资。工业气体需求企业对供气安稳性和气体性质有较高要求，且具有必定的排他性，现阶段是通过精准布局、快速扩张占有市场份额的关键时期，公司加大气体出资将为公司未来奉献安稳的现金流和奠定生长根底。

盈余猜测与出资主张：咱们估计公司2020-2022年净赢利分别为8.66亿、10.89亿和13.26亿，对应PE分别为38倍、30倍和25倍，保持“买入”评级。

新项目投产不及预期，设备订单不及预期

晨鸣纸业(000488)：子公司获高新技术证书晨鸣基本面继续向好

事情：

2021年2月9日，公司公告，控股子公司黄冈晨鸣及武汉晨鸣获高新技术企业证书，有用期为三年，按15%的税率交纳企业所得税。

点评：

1)获高新技术证书增厚公司赢利，黄冈晨鸣开展潜力巨大。武汉晨鸣主要是连续过往的高新技术企业优惠政策，而黄冈晨鸣则是最新获得该优惠税率，估计将对赢利有所增厚。现在黄冈晨鸣具有60万吨化学浆，配套热电联供、码头号工程，是公司三大制浆基地之一，后续公司会逐渐在黄冈建造相应的造纸产能(二期项目方案总出资128亿元，拟建造4条年产150万吨纸生产线，包含文明纸、白卡纸等纸种，并配套建造年产52万吨机械浆生产线)，然后完成浆纸联动。比照湛江晨鸣的状况(2019年净利率达11.6%)，咱们以为黄冈晨鸣有望成为公司新一个重要的赢利奉献基地。

2)职业高景气，晨鸣迎来基本面回转。①纸浆通过前两年的底部盘整，现在职业供需格式改进显着，其间，针叶浆近两年无新增产能，而需求端获益国外需求重启&禁废令&禁塑令，叠加部分造纸厂前期贱价囤货带动本来高企的库存有用去化，浆价呈现大幅上涨(针叶浆从4500涨至6700)，中期看，咱们估计浆价仍有上涨空间。②从历史经验看，浆价上涨利好纸价进一步上行，而晨鸣具有100%纸浆自给率，能有用平抑本钱动摇，利好吨净利扩张。③咱们估计公司造纸板块2021年现金流可达60亿元以上，后续跟着融资租借事务进一步收回，公司资产负债表将迎来继续修正，助力估值上升。

3)出资主张：考虑纸价上涨，上调2021-2022年盈余猜测，估计2020-2022年EPS为0.65/1.57/2.00元，对应PE为14/6/5X，给予买入评级。

疫情重复，纸价不及预期，融资租借收回不及预期。