7月下旬以来，在下降社会融资本钱方针导向引发商场关于利率下行猜测，以及商场资金面有所改进的布景下，债券商场贯穿7月中上旬的跌落气势得到遏止，但债券收益率并未呈现显着下行，显现组织心态仍旧慎重。剖析人士以为，一方面，经济基本面企稳但仍处于底部...

7月下旬以来，在“下降社会融资本钱”方针导向引发商场关于利率下行猜测，以及商场资金面有所改进的布景下，债券商场贯穿7月中上旬的跌落气势得到遏止，但债券收益率并未呈现显着下行，显现组织心态仍旧慎重。剖析人士以为，一方面，经济基本面企稳但仍处于底部，“降本钱”也需求钱银方针坚持宽松，使得收益率继续上行的动力缺少；但另一方面，在钱银总量富余的条件下，未来钱银方针仍将以“定向宽松”为主，短期内仍难以见到利率的显着下行。归纳而言，当时债券商场缺少清晰方向，投资者宜采纳守势，防止过度对赌商场方向。

资金面好转 收益率企稳

7月份，年头以来继续走牛的债券商场遭受一波显着调整。数据显现，7月21日，银行间商场标杆种类10年期国债收益率为4.30%，较6月末的4.05%走高25BP。商场人士以为，资金面严重程度超出商场预期、一级商场供需失衡以及组织钱银方针预期转向失望，是导致本轮债市调整的主要原因。

7月下旬以来，债券收益率上行脚步戛然而止，8月8日，中债10年期国债收益率为4.27%，较7月高点微跌3BP。商场人士表明，导致7月调整的负面要素，近期均呈现了不同程度改进。

首要，7月份资金面严重缘自多方面原因，如年中时点往后的补缴存准、7月份为财税缴款顶峰、大行分红导致其融出志愿下降、新股新债会集发行等等。跟着时间推移，这些短期扰动要素大都衰退，钱银商场利率呈现缓慢但继续的下行态势。

其次，通过本轮调整后，利率债收益率水平从头取得装备组织认可，装备需求上升带来一级商场企稳。

第三，也是最重要的，继7月23日国务院再次着重要“下降企业融资本钱”之后，央行下调正回购操作利率、二季度钱银方针履行陈述进一步清晰“下降融资本钱”方针，给商场吃下了钱银方针将坚持宽松的“定心丸”，一度失望的方针预期也得到修正。

宽松程度或有限

不过，从债券收益率走势上看，近期债市调整尽管告一段落，但商场心态依然慎重，然后导致收益率下行乏力，呈现窄幅震动格式。

归纳多家组织和剖析人士观念来看，当时商场能够说处于上下两难地步，一方面，经济基本面仍存在中期向下压力，“降本钱”也需求钱银方针坚持宽松，使得收益率继续上行的动力缺少。在此根底上，经济和利率下行预期，成为商场多方的主要依据。例如，上海证券以为，在经济平稳预期成为干流的一起，“底部徜徉、有限复苏”正得到越来越多的认可，再加上央行引导钱银本钱下降的趋势不变，债券商场牛市的根底未改。

另一方面，在钱银总量富余的条件下，组织普遍以为未来钱银方针仍将以“总量操控、定向宽松”为主，而在全面降准、降息短期难现的布景下，利率下行的速度和空间都将受限。在此布景下，若经济基本面在继续的微影响和定向宽松之后呈现超预期上升，则收益率仍具有必定的向上动能，而这也是商场慎重心情迟迟难以散失的主要原因。

整体而言，当时债券商场已从前期的“跌势”转入“守势”，在经济基本面没有更显着的方向性改变、方针面没有更大动作出台之前，“看多不做多、看空不做空”成为商场的干流挑选。就操作战略而言，广发银行利率与衍生买卖团队以为，因为看不到有新的利好要素呈现，接下来债券的危险在增大，主张当时债券头寸能够缩短久期，恰当卖出，现阶段不宜追入。国泰君安证券则表明，在当时债券商场缺少清晰方向的商场环境下，主张投资者坚持必定久期中性和组合流动性，防止过度对赌商场方向。