福耀玻璃(600660)：港股增发、自动去杠杆、加码光伏玻璃生长空间再提高
事情：公司拟增发不超越1.01亿H股，征集资金将用于弥补营运资金、归还有息债款、研制投入、优化公司本钱结构、扩展光伏玻璃商场等。
对此咱们点评如下：
增发1.01亿H股的规划怎么？现在福耀已发行的A+H总股数为25.09亿股，其间A股20.03亿股，H股5.06亿股。依照本次增发计划，假定1.01亿股H股发行，那么公司总股本将提高至26.1亿股，EPS将比增发前下降4.18%。增发的1.01亿股H股相当于现有H股的20%，发行完结后将扩展已发行H股股本约16.67%。详细发行价格不知道，假定依照公告日港股收盘价前五个交易日均价的80%作为发行价格，那么将募资36.28亿元港币(约30.29亿元RMB)。
增发H股能够优化公司本钱结构、下降财务费用率，别的能够恰当添加港股流动性。增发H股能够进一步优化公司本钱结构、下降财物负债率，募资资金可用于归还债款，下降公司财务费用率。别的，福耀港股股本较小，现在已发行H股仅占公司A+H总股数的20.2%，因而增发H股能够添加港股流动性。
募投光伏玻璃，一方面该新产品为公司翻开新的生长空间，另一方面有利于提高浮法玻璃外售的毛利率，不必作为贱价的修建级玻璃外售。
福耀玻璃在美国具有全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司，在轿车玻璃需求下滑，浮法玻璃产能剩余的情况下，公司将部分浮法玻璃加工成用于光伏组件的背板玻璃。到现在，福耀玻璃在国内并没有背板玻璃等光伏玻璃的产能布局。
现在公司增发募投计划不决，针对光伏玻璃商场的投入估计首要以增投北美太阳能背板为主，此前公司美国工厂汽波产能利用率缺乏浮法玻璃过剩时，公司也曾将浮法玻璃外供应太阳能背板用，其盈余性好于修建玻璃。
进军光伏玻璃商场将为公司带来新的增量事务。
玻璃是光伏组件的重要封装资料之一，其强度、透光率等功能决议了光伏组件的寿数和发电功率。光伏玻璃以超白压延玻璃为主流产品，但由于超白压延玻璃供应缺少，运用浮法工艺出产的玻璃现在也被用于光伏组件的背板玻璃。
随双面组件商场占有率的添加，光伏背板运用量提高，玻璃成为背板资料的最佳挑选，一般运用超白压延玻璃或浮法玻璃作为双玻组件用背板资料。经过对两种玻璃的力学功能及电功能进行试验研讨，发现跟着厚度的添加，玻璃的抗冲击强度，抗弯强度添加，作为组件背板运用时，其透过率，组件发电功率整体呈下降趋势；相同厚度下，玻璃的抗冲击强度体现为：超白压延玻璃<浮法玻璃，抗弯强度，组件正面发电功率根本相同，透过率，组件反面发电功率体现为：超白压延玻璃>浮法玻璃，浮法玻璃作双玻组件用背板玻璃运用时性价比较高。
坚决看好公司短中长逻辑，公司迎来“玻璃晋级+新事务铝饰条放量+下流复苏”三重周期共振，成绩弹性将大幅提高：
①轿车玻璃产品科技晋级周期：获益于智能化、电动化和集成化，高价格的HUD玻璃和全景天幕等高端产品的浸透率提高加快。
②新品类铝饰条产品放量周期：德国SAM2021年开端投产OEM订单，大概率扭亏为盈，国内福清和长春的产能将逐渐爬坡。
③乘用车产业链复苏周期：18-20年乘用车职业持续下行，2020H1为最低点，至暗时间已过，后边大概率进入弱复苏周期。福耀产能利用率提高，盈余才能康复，赢利弹性将高于收入弹性。
福耀单车配套价值量大幅提高，有望从稳健蓝筹股转变为具有科技特点的生长股。HUD玻璃和全景天幕等高价格产品的浸透率会随同智能轿车和电动轿车的开展快速提高，这将使得轿车玻璃产品的单车配套价值量提高2-3倍。别的，公司开辟的新品类铝饰条产品单车配套价值量约100-200欧元，是轿车玻璃单车配套价值(600-800)的二倍左右。
出资主张：福耀单车配套价值量大幅提高，有望从稳健蓝筹股转变为具有科技特点的生长股，未来2-3年公司将迎来三重周期共振，成绩弹性将大幅提高。
保存估计公司2020-2022年总营收依次为203.40、225.26、253.41亿元，增速依次为-3.62%、10.75%、12.49%，归母净赢利依次为28.57、36.26、43.42亿元，增速依次为-1.41%、26.90%、19.74%，当时市值1291亿元，对应PE依次为45.2、35.6、29.7倍。坚持“引荐”评级。
德国SAM整合进展不及预期；国外疫情持续延伸；国内车市低迷；宏观经济康复不及预期
邮储银行(601658)：定增显示股东决心助力事务规划稳健扩张
本次控股股东邮政集团的溢价增持显示对邮储银行未来开展的决心，中心本钱弥补也将助力邮储银行事务规划的稳健扩张。咱们以为邮储银行存贷比低，财物端事务开展空间大；负债端存款占比高，商场资金利率上行环境下负债端本钱优势凸显，看好公司2021年成绩体现，坚持增持评级。
支撑评级的关键
溢价增持显示大股东决心，持股份额进一步提高依据邮储银行之前的非公开发行A股股票公告，此次拟向公司控股股东邮政集团，增发54.05亿股股票，征集资金不超越300亿元人民币，对应发行价为5.55元/股，发行价较邮储银行最新收盘价(1月8日A股收盘价为4.79元)溢价约16%。咱们以为控股股东此次溢价增持显示对邮储银行未来开展的决心。此次定增的落地后，邮政集团的持股份额将从65.3%提高至67.3%。
定增弥补中心本钱，助力公司中长期开展
依据静态测算(以2020年3季末数据为基准)，300亿元本钱金的弥补(不考虑发行费用)后，公司的中心一级/一级/本钱充足率将均提高0.54个百分点至10.05%/12.35%/14.40%。从公司2020年3季报来看，公司前三季度借款活跃投进，借款总额较年头增13.63%，快于职业平均水平。公司的存贷比较低(56.5%，2020Q3)，估计2021年将持续坚持较快信贷投进速度，因而，咱们以为公司中心本钱金的弥补将助力公司财物规划的稳步扩张，推进公司中长期事务开展向好。但短期来看，定增的完结将对EPS、BVPS、ROE有一次性摊薄。依据咱们测算(假定2020/2021年净赢利同比增速分别为-1.5%/8.3%)，假如定增在2021年完结，公司2021年的EPS将摊薄至0.70元(原为0.75元)，BVPS(扣除优先股和永续债)将摊薄至6.66元(原为6.72元)，ROE(期初期末口径)将从11.6%摊薄至11.3%。
估值
咱们坚持公司2020/2021年-1.5%/8.3%的净赢利增速猜测，假如此次定增完结，公司2020/2021年的EPS将摊薄至0.69/0.70元(不考虑定增为0.69/0.75元)，对应2020/2021年市净率为0.78/0.72x(不考虑定增为0.77/0.71x)，坚持增持评级。
评级面对的首要危险
经济下行导致财物质量恶化超预期、监管管控超预期。