重庆啤酒(600132)：驭消费晋级之风嘉士伯赋能扬帆起航
引荐逻辑：1、啤酒职业全体量增乏力，企业纷繁提出产品高端化战略，重庆啤酒加大中高端产品布局，经过直接涨价和产品结构晋级战略，曩昔五年吨价CAGR达5%。2、公司是西南啤酒龙头，推动产能整理战略后，盈余才能继续进步，2020Q3公司毛利率为42.4%，净利率为18.0%，ROE为34.2%，位列职业榜首。3、嘉士伯待注入财物生长性杰出，2019年完成运营收入72.5亿元，约为重啤2倍体量，整合完成后公司产品、品牌、商场、产能优势将显着强化。
产品组合齐备，适应消费晋级，高端化趋势继续。1、公司产品包括高中等级低产品线，本地强势品牌+世界高端品牌，构成品牌组合拳，掩盖各层次消费团体，“重庆”和“乐堡”两大品牌奉献首要成绩，收入占比超8成。2、公司着力打造中高档系列产品，对部分盈余才能欠安产品进行替换和晋级，产品结构不断高端化，等级低山城品牌占比显着减缩，腰部产品比重继续扩展，2016-2019年，高/中/等级低啤酒收入年复合增速别离为4.6%/5.1%/-0.2%。3、产品结构晋级带动产品吨价不断进步，曩昔五年吨价复合增加5%至2019年的3719元/吨，百威亚太、喜力亚太吨价均在5000元/吨以上，对标世界啤酒吨价，未来产品结构晋级和吨价进步将是长时间趋势。
整理低效产能，聚集渝川湘中心区域，运营功率显着进步。1、嘉士伯入主后公司对过剩产能施行整理，采纳关停或转让方法封闭23家酒厂中10家酒厂，运营功率显着进步。2、公司敞开大城市战略，缩短华东、西北等体量较小商场，会集资源主攻重庆、四川、湖南三地强势区域，聚集作用显着，重庆商场量平价增，四川商场量价齐升、蓬勃开展，湖南商场全体增速稳健。
嘉士伯财物注入，协同效应助力长时间生长。1、此次财物注入包括嘉士伯旗下16家中心公司，2019年完成运营收入72.5亿元，约为重啤2倍体量，净利率约为10%，盈余才能上行空间较大。2、整合完成后，公司发挥嘉士伯在中西部区域途径资源协同效应，与现有商场构成互补，扩展商场布局；一起充分发挥嘉士伯品牌资源，树立齐备的产品品牌矩阵，助力公司长时间生长。
强盈余才能铸就高ROE，澳麦加税不改盈余进步。1、公司剥离部分亏本低效产能，运营功率大幅进步，盈余才能显着进步，净财物收益率一路走高，接连三年保持在20%以上，于很多啤酒企业中鹤立鸡群。2、商务部宣告对澳麦施行“双反”加税，啤酒职业高端化趋势连续，职业盈余情况继续向好，中长时间看或由职业团体涨价对冲。
盈余猜测与出资主张。暂不考虑嘉士伯我国并表的情况下，估计2021-2022年归母净利润复合增速保持20%左右，未来公司产品高端化趋势连续，办理才能进步，嘉士伯注入带来途径协同、品牌强化，公司成绩将出现加快趋势。若考虑嘉士伯我国并表，假定嘉士伯拟注入财物2020-2022年归母净利润同比增加30%/20%/20%，估计重组后公司2020-2022年三年归母净利润8.5亿元、10.2亿元、12.2亿元，对应估值别离为62x、51x、43x。给予2021年66倍PE，对应市值为676亿元，对应目标价139.7元，给予“买入”评级。
危险提示
原材料价格或大幅动摇；
区域竞赛加重；
财物注入进程不及预期；
疫情继续导致需求复苏不及预期；
注入财物完成成绩不及许诺的危险。
中联重科(000157)：拳头产品高速增加新式产品行将放量
事情
11月26日，中联重科智能制作基地在江苏省江阴市揭牌而且发布W二代新品。在订购会上，W二代新品斩获超越80亿订单，改写公司单场订购出售额记载，一起标志着公司在宝马展期间签约订单累计打破200亿元。
简评
端对端形式叠加职业景气，公司拳头产品下一年将高速增加公司近年来以互联思想做企业，深化端对端出售，极大进步了企业的运营功率与出售生机。咱们估计下一年公司各项传统拳头产品将保持高速增加。
混凝土机械：获益于更新换代、排放规范晋级以及国家治超方针逐渐推广，下一年混凝土机械高景气量将继续。
工程起重机：获益于风电抢装潮，公司工程机起重机前三季度同比增加44%，尤其是大吨位起重机继续求过于供。下一年风电抢装潮仍将继续，公司工程起重机需求继续向好。
修建起重机：公司塔机规划壁垒进一步表现，估计本年市占率超越50%。关于下流企业而言，收购同一品牌塔机能够完成规范节通用，便于依据不同施工项目灵敏装备塔机高度，并下降收购本钱与办理难度。公司塔机在商场上保有量最大，已构成显着的规划优势与壁垒，促进公司塔机比例继续进步。
桩工机械：获益于国内城市轨道高速开展，公司旋挖钻收入将保持高增加。
公司新式板块逐渐放量，奉献成绩增量
依据公司规划，土方机械、高空作业渠道、农业机械将成为未来三大要点开展的板块。这三大板块具有几个特色显着：收入基数低、构成了开始的产品线、收入规划加快进步，毛利率逐渐增加、潜在增加空间大。咱们以为，这三块事务依托于公司的技能和品牌优势，未来三年有望迎来翻倍式增加。
土方机械：公司挖机3-10月市占率为2.31%，跟着公司长沙智能制作基地下一年的投产，公司挖机质量及制作才能将有显着的进步。作为公司要点发力的板块，后续增加值得等待。
高空作业渠道：销量继续高速增加，产品稳居职业榜首队伍。且依托于公司在稳定性和结构方面的技能堆集，功能优势显着。
农业机械：公司农机定位高端商场，本年前三季度同比增速到达35%，完成扭亏为盈。在国内粮食安全的大布景下，高端农机的需求向好，支撑公司未来继续增加。
出资主张
公司拳头产品高速增加，新式产品行将放量。估计2020-2022年，公司完成运营收入别离为604.51、792.11、931.96亿元，同比别离增加39.59%、31.03%、17.66%；公司完成归母净利润别离为71.74、95.43、114.53亿元，同比别离增加64.11%、33.02%、20.01%，对应PE别离为9.45、7.10、5.92倍，考虑公司生长性，以及中长时间在全球工程机械商场的比例有较大进步空间，依照2020年20倍PE，上调公司目标价至18.12元/股，保持“买入”
评级。
危险提示
宏观方针改变的危险；固定财物出资下降的危险；商场竞赛加重的危险。