日上集团(002593)：石化钢结构迸发添加轮毂事务剩者为王
出资关键
稳健开展的细分制作业隐形冠军：公司现在主营事务为钢结构及轿车车轮的研制、规划、出产及出售。出口事务受疫情影响不及预期，但公司及时调整事务布局，双主业驱动稳健开展。上半年完成经营收入130922.63万元，同比3.27%；归母净利3891.97万元，同比下降9.06%。
石化钢结构强者恒强
工业钢结构迎着方针春风。我国制作业不断扩张，2019年我国装配式修建新开工面积为41800万平方米，较2018年添加了45%。现在国内石化项目订单满足，未来3-4年内东南滨海石化项目拟出资总金额到达8,400亿元，依照3%-5%的份额，公司掩盖区域的石化钢结构的商场容量大概在252亿-420亿。
日上集团强者恒强：2020年上半年，公司钢结构事务持续深耕细分范畴，上半年完成经营收入61920万元，同比添加3.49%。公司资质实力雄厚，具有丰厚的大型项目经历，商场开展环境杰出，持有ISO9001等丰厚的资历认证，公司钢结构事务稳中有升。
轿车轮毂：中期生长空间巨大
钢轮职业：剩者为王。2019年，在轿车职业全体下行的大布景之下，公司轿车钢轮事务经营收入完成11.01亿元，同比仍添加2.38%，完成了逆势上升；毛利率16.01%，也相较上一年有所提高。
公司具有先进的技能为根底，出售途径遍及世界各国，构成国内外OE商场、AM商场一起开展的杰出格式。
公司优化布局，进军铝轮事务：公司推出铸造铝合金轮毂以符合商场日趋环保，下降排放的需求。自行研制的铸造铝圈现现已过了美国SMITHERS、美国STL、德国T?V测验认证，客户反响杰出，现在第一期投入现已完成量产。本次轻量化铸造铝合金轮毂智能制作项目达产后，算计可完成150万只铝合金轮毂的年产能，达产后新增年出售收入将超越10亿元，年新增净利润将超越1亿元。
盈余猜测与出资评级：估计公司2020~2022年完成营收别离为31.4亿元、40.6亿元、53.0亿元，同比增速别离为19.0%、29.4%、30.5%；完成归属母公司股东净利润别离为1.1亿元、1.8亿元、2.6亿元，同比增速别离为37.9%、56.6%、44.6%，对应PE别离为22.89、14.62、10.11倍。考虑国内装配式修建和绿色修建钢结构稳步开展，公司作为优质工业钢结构出产商将获益；轿车产销持续回暖，公司铝轮项目逐渐放量带来新的营收添加点。因而初次掩盖，给予公司“买入”评级。
微观经济方针改变；首要原材料价格动摇；国际商场对出口事务影响，汇率动摇
万华化学(600309)：MDI报价合理下调一体化优势不惧外资进入
事情描绘：
月31日，公司发布2021年1月份我国区域MDI价格公告，聚合MDI分销商场挂牌价20500元/吨(环比下调4500元/吨)，直销商场挂牌价20500元/吨(环比下调4500元/吨)；纯MDI挂牌价24000元/吨(环比下调4000元/吨)。月28日，国家开展变革委、商务部发布《鼓舞外商出资工业目录(2020年版)》，自2021年1月27日起实施。目录总条目1235条，与2019年版比较添加127条、修正88条，进一步扩展了鼓舞外商出资规划。月28日，工业和信息化部对2020年工业互联试点演示项目名单进行公示，万华的“化工职业安全出产管控工业互联渠道”当选“渠道集成立异使用”名单。1月是传统需求冷季，MDI价格合理下调
回顾前史，万华1月份MDI挂牌价底子都出现下调。2018-2020年1月，万华聚合MDI分销挂牌价别离下调0、400、3000元/吨，聚合MDI直销挂牌价别离下调0、700、2000元/吨，纯MDI挂牌价别离下调0、700、3300元/吨。2021年1月，万华聚合MDI分销挂牌价、直销挂牌价均下调4500元/吨，纯MDI挂牌价下调4000元/吨，归于合理的价格调整。此次价格下调起伏较往年更大，因万华挂牌价调整时刻较前史有所滞后，四季度MDI出口需求旺盛，使得前期挂牌价并没有与前史相同调整。万华聚合MDI和纯MDI的1月挂牌价仍旧高于18、19年的同期，处于较高的前史分位水平，反响下流出口需求拉动效果持续。
1月份MDI价格通常会下调，一方面是因为1月是MDI需求传统冷季，下流冰箱冰柜需求削弱；另一方面，接近新年，经过调价能够有用办理库存。
疫苗产能或无法敏捷满意全球抗疫需求，海外产能低开工或持续，估计MDI价格有望坚持在合理区间中枢以上
现在，全球累计约有40个国家开端或行将接种新冠疫苗，但短期内疫苗产能不支持大规划的接种，海外低开工率或持续较长时刻。据MITTechnologyReview剖析，全球规划内疫苗产能仍旧缺乏，难以短时刻大规划接种。WHO也表明或许要到2021年夏日才干大规划接种新冠疫苗。在海外疫情持续，疫苗接种开展较慢的情况下，海外MDI及下流冰箱冷柜、白电等下流家电产品估计将坚持较低的开工率，全球MDI供应错配或将持续，有助于坚持MDI的出口拉动。依据咱们测算，聚合MDI价格(扣税)合理区间为12500-15500元/吨；纯MDI价格(扣税)合理区间为14700-19700元/吨。咱们估计，2021年在出口拉动、定时检修、国内需求旺季的接棒下，有望坚持较高景气量。咱们估计，2021年MDI归纳价格中枢(扣税)有望在14960元/吨以上，咱们测算为15200元/吨(扣税)。
《鼓舞外商出资工业目录》包含多个万华布局范畴，对主业不构成影响
依据最新的《鼓舞外商出资工业目录》，鼓舞外资的工业领包含多个万华方案布局的范畴，包含(1)高碳α烯烃共聚茂金属聚乙烯等高端聚烯烃；(2)工程塑料及塑料合金出产：6万吨/年及以上非光气法聚碳酸酯(PC)、聚甲醛、聚苯硫醚、聚醚醚酮、聚酰亚胺、聚砜、聚醚砜、聚酰胺(PA)等；(3)天然香料、组成香料、单离香料以及香料组分的中间体柠檬醛；(4)使用新式可再生资源和绿色环保工艺出产生物质纤维：聚乳酸纤维(PLA)、聚羟基脂肪酸酯纤维(PHA)等；(5)尼龙11、尼龙12、等新式聚酰胺，差别化、功能性、高附加值改性尼龙等。
工程塑料方面，万华现有PC产能20万吨/年，是最大的非外资PC出产企业。而在高端聚烯烃、香精香料、尼龙12、PLA等方面，万华均有产能布局，工业化开展顺畅，其间4万吨/年尼龙12项目估计2022年投产；20万吨/年聚烯烃弹性体POE项目现已过烟台市环评，估计2025年曾经投产；4万吨/年柠檬醛项目处于建造阶段；PLA也现已攻破技能难点,开端预备中试。咱们以为，万华在鼓舞外资进入的范畴均提早布局，在专利和技能储备上不会处于下风，不影响万华在这些范畴的产品竞赛力。此外，咱们复盘国内聚氨酯职业前史，发现合资公司在国内建厂通常是短流程，没有一体化出产优势。比较，万华上述产品均有上游工业链配套，有望坚持本钱优势。最终，以上鼓舞外资进入的产品均不直接触及聚氨酯事务，对万华的首要盈余产品不构成严重影响。
需求扩张，外资引进，一起构建良性竞赛商场，万华工业链一体化将持续稳固其优势
鼓舞外资的产品首要都会集在需求快速扩张、对外依存度高的产品，外资引进有利于职业健康快速开展，构成良性竞赛。(1)PC职业国产代替需求大。我国PC表观消费量从17年的173万吨添加到19年的236万吨，但对外依存度仍然到达57%，估计2025年国内商场空间将到达567亿元。(2)高端聚烯烃国产代替需求大，职业需求增速快。2018年我国高端聚烯烃产值仅为435万吨，而消费量到达1138万吨，对外依存度到达62%，其间茂金属聚乙烯和茂金属聚丙烯对外依存度超越95%，POE因为国内没有工业化设备彻底依托进口。估计到2025年，国内高端聚烯烃商场空间将到达1890亿元，年复合增速到达14%。(3)可降解塑料商场空间巨大。我国可降解塑料职业正处于方针推进的快速开展期，未来几年需求将快速扩张，国内新增产能超越400万吨，商场空间宽广。(4)高端尼龙国产代替需求大。我国尼龙12底子依托进口，跟着尼龙12在下流猪养殖业排污管道中的使用推行，尼龙12需求将进一步扩张，估计2025年全球商场空间将超越134亿元，年复合添加率到达9%。快速扩张的商场需求以及国产化代替的巨大空间，使以上范畴有满足的国内商场消化外资的进入。得益于外资的进入，也有利于职业规范和规范敏捷建立，少走弯路。关于万华，因为引进外资的产品范畴多为短工业链布局，万华具有工业链一体化带来的本钱优势，使其仍旧能在与外资产能的竞赛中取得超量收益，仿制聚氨酯范畴的竞赛优势。
信息化进程加速，保证安全出产
安全出产是化工企业可持续开展的底子。万华的《化工职业安全出产管控工业互联渠道》当选2020年工业互联试点演示项目名单，一方面表现万华在化工安全范畴的注重，并得到了工信部的认可；另一方面表现了万华的办理水平高，充分使用信息化技能保证安全出产，提高了整个企业出产线上的抗危险才能。
出资主张
估计公司2020-2022年归母净利润别离为99.5、159.5、211.6亿元，同比增速为-1.8%、60.3%、32.7%。对应PE别离为28.8、18.0和13.5倍。坚持“买入”评级。
危险提示
因公司人力规划扩展带来的内部办理难度增大的危险；项目投产开展不及预期；产品价格大幅动摇；油价大幅动摇；设备不可抗力的危险；疫苗开发开展不及预期的危险。