国际形势依然杂乱严峻，国内经济循环有待进一步疏通，扩大内需战略仍要加码发力。下流成材需求不及预期，唐山环保方针趋严，钢厂收购活跃性走弱。因而，逢高沽空J2101。

钢厂赢利误差，或反向镇压焦炭提高赢利

当时独立焦企均匀吨焦赢利超越300元，出产焦炭的现金赢利率挨近20%的高位。但是，受炉料持续走强影响，焦化赢利与炉料赢利产生极大违背，从5月开端，成材赢利就已不断跌落，叠加成材商场需求康复状况不及预期，下流钢厂的赢利空间遭到较大揉捏。

自7月以来，螺纹钢出产赢利开端进入亏本阶段，且亏本起伏呈现不断扩大的走势。在赢利压力之下，尽管铁水产值仍未变化，但钢厂现已开端缩短产值，9月钢厂相同有环保停限产方案，影响必定的钢材供给。后续若钢材赢利持续处于低位，在库存和出产压力下，钢厂会经过缩短铁水产值反向揉捏焦炭来提高赢利。在此状况下，下流钢厂对持续提涨仍有较强抵触情绪，第三轮提涨难度较大，估计将对焦炭后市价格构成镇压。

钢厂收购活跃性走弱，焦炭库存去化放缓

尽管现在焦炭商场仍处于大幅去库之中，但库存水平已开端分解。现在港口焦炭库存去化起伏较高，上游焦化厂活跃出库，但下流钢厂收货较为慎重，且去库速度相较港口明显下降，全体库存正在从上游向下流搬运，后续钢厂面对累库危险。下流成材商场需求康复状况不及预期，加之唐山环保方针趋严，部分钢厂收购活跃性下降，令厂内焦炭库存去化怠慢。

全球疫情危险仍未免除，微观危险依然较大

全球新冠肺炎疫情尽管全体得到操控，但新增病例数仍处于高位，每日新增人数升至30万上方。此外，近期欧洲疫情反弹较快，跟着时刻步入秋冬季，二次爆发危险上升。若疫情持续超出预期，或对经济复苏构成较大阻止，微观危险开释或许连累全体大宗产品的反弹节奏。

此外，国内消费全体仍处于低迷状况。从房子开工、轿车、家电需求来看，近期终端需求增速呈V形走势，康复曲线呈现放缓。经济内循环有待进一步疏通，扩大内需战略仍要加码发力，微观环境的不及预期或许对焦炭持续走高构成约束。

图为焦炭现金赢利率(%)

买卖战略

整体来看，咱们以为后期焦炭进一步上行空间有限，可逢高沽空，首要根据以下几点逻辑：榜首，独立焦企均匀吨焦赢利超 310 元，钢材赢利空间遭到揉捏；第二，下流成材需求不及预期，唐山环保方针趋严，钢厂收购活跃性走弱；第三，国际形势依然杂乱严峻，国内消费依然低迷，经济循环有待进一步疏通，扩大内需战略仍要加码发力。战略上，逢高沽空J2101，进场区间1900—2050元/吨，方针区间1800—1850元/吨，止损区间2100—2150元/吨。