中金发布研究陈述称，坚持保利协鑫动力(03800)“跑赢职业”评级，考虑到颗粒硅下流认可度提高，有望带动估值向上，目标价上调8%至4港元，对应2022/23年8.7x/12.9x市盈率，上行空间达53%。2022/23年盈余猜测坚持不变，当时股价对应2022/23年5.7x/8.4x市盈率。

事情：公司发表1Q22成绩状况，完成未经审计归母净利30.3亿元，超出商场预期，首要获益于光伏资料事务体现改进。到Q1具有徐州棒状硅产能4.5万吨，颗粒硅产能3万吨，以及硅片能产能50GW.Q1完成多晶硅产值1.8628万吨，其间颗粒硅毛利率较棒状硅继续高约15个百分点以上，此外新疆协鑫联营公司完成产值1.5799万吨。公司完成硅片产值11.6吉瓦。

陈述中称，公司携手下流大客户推动产能扩张。依据公告，TCL科技(000100.SZ)、中环股份(002129.SZ)、协鑫科技就关于在内蒙古呼和浩特市协作出资新建硅料项目达成协议，协作规模包含：10万吨颗粒硅、硅基资料综合利用的出产及下流使用范畴研制项目。估计总出资90亿元，其间该行预算估计颗粒硅出资80亿元，其他硅资料和研制使用出资10亿元。拟由TCL科技(或其控股子公司)、协鑫科技(或其控股子公司)别离持股40%、60%建立合资公司施行。约1万吨电子级多晶硅项目，估计总出资30亿元，技能道路待定，拟由TCL科技关联方、协鑫科技关联方别离持股40%、60%建立合资公司施行。

该行以为，本次协作将利好协鑫科技、中环股份两边公司开展。中环股份和谐上述协作项目落户中环工业城，并按照与当地政府有关协作协议约好享用项目优惠政策。本次协作各方将坚持互利供给、平等优先的准则，不断拓宽协作范畴，构筑共同开展新格局。协作将有利于工业链上下流战略协同降本，强化供给链安稳。

危险提示：产能扩张不及预期，光伏需求不及预期。