广发证券发布研究陈述称，保持中手游(00302)“买入”评级，估计22~24年调整后归母净利润7.5/9.05/10.58亿元，参阅可比公司给予22年10xPE，算得每股合理价值为3.34港元/股。

陈述说到，2021年完成营收同比增3.6%至39.6亿元，毛利率37.2%，调整后净利润为6.30亿元。2021年销售费用总额4.98亿元(YOY+45.7%)，首要系2021年推行规划增大，研制费用3.11亿元(YOY+48.9%)，首要系公司继续加大研制投入，研制人员添加所造成的。2021新注册用户1.17亿人，同增15%，均匀每月活泼用户数为1906.3万人，同增3.1%。

陈述中称，2021年末公司具有55个授权IP和68个自有IP，共123个IP.公司已建立数字向、渠道向、玩法向、棋牌向、电竞向5大品类构建自研品类建造。公司从自研+外部出资的方法提高游戏研制实力，在自研方面，成立了满天星工作室和大禹工作室，研制人员添加至624人。外部出资方面，本年新增出资了麦吉科技、拿手SLG品类的龙卷风络、新芮互娱、赫耀络四个工作室，进一步扩展研制地图。知识产权颁发事务上，中手游完成了对北京软星的全资收买，对仙剑IP运营的掌控权添加，未来能够施行多范畴全方位的IP开发战略，扩展IP的影响力。

该行表明，短期来看，中手游自研数值向和棋牌向游戏体现安稳。公司已取得版号的游戏有ARPG《奥特曼：集结》、字节跳动独代的卡牌游戏《全明星激斗》、《吞噬星空》，前两个方案于22年上半年行将上线。此外，程良奇团队在研的卡牌游戏《我的御剑日记》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《斗罗大陆：集结》、《镇魂街：天生为王》等多款游戏方案于2022年等候获取版号后上线。长时间来看，公司环绕IP生态，不断稳固其IP优势，并提高其自研和外部出资的研制系统实力，加强IP生态建造，看好IP多元化变现给公司带来长时间增加。

危险提示：IP无法取得授权；游戏版号延期；新游戏流水不及预期。