本周以来，受新债缴款以及月末要素影响，银行间资金面连续收敛。货币商场利率全线上涨，隔夜回购加权利率从上星期五的1.15反弹至本周三的2.17，债市承压。加之周二的央行逆回购利率调降预期失败，三大期债迎来调整，尤其是中短期TS和TF的价格重心显着下移，年内方位也从上星期的75%快速下挫至50%关键位。周四，跟着商场避险心情的升温，以及央行逆回购操作在“量”上的加码，期债止跌回升。

现在来看，接近月底，5月债券商场的跌落起伏到达本年上涨起伏的一半，调整较为充沛，短期在没有显着的债券供应压力和资金流动性压力下，期债大概率将通过偏强振动的方法来修正此前调整。

从经济基本面来看，周三发布的全国规划以上工业企业赢利总额为4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月收窄30.6个百分点。尽管4月规划以上工业企业赢利情况改进显着，但受商场需求没有彻底康复、工业品价格持续回落、本钱压力仍然较大等多重要素影响，工业企业累计赢利仍呈现较大降幅，盈余局势不容乐观。从数据发布当日的盘面来看，三大期债走势分解，十债显着收涨，与经济基本面体现彼此验证。

从央行曩昔降息的操作方法来看，一般依照“公开商场OMO逆回购操作利率—MLF操作利率—LPR报价利率”的途径顺次进行，前次降息途径的起点是3月30日下调7天期逆回购利率。周二，央行重启了暂停37个交易日的逆回购操作，进行了100亿元的7天期逆回购资金投进，操作利率保持2.2%不变，商场降息预期失败，债市同步大跌。本周是五月最终一周，为对冲政府债券发行等要素的影响，央行周三、周四持续加码投进了1200亿元、2400亿元逆回购资金，也显示出央行对银行系统流动性的呵护。

从商场危险偏好来看，周四盘前避险心情突然升温，期债跌落态势得到遏止。5月28日清晨，美国石油协会发布的美国当周API原油库存意外添加873.1万桶，而预期削减250万桶，数据发布后，美油短线快速走低，收报32.22美元/桶，跌幅6.2%。

近期人民币价值降低压力也成为商场重视的热门。5月27日至28日清晨，离岸人民币一度狂贬500基点，盘中最高触及7.1964，报收1美元兑7.1738人民币，前次高位是2019年9月3日的7.1956；周四，人民币兑美元中心价报7.1277，下调185基点。不论是在岸仍是离岸，当时的人民币汇率均创下了近9个月来的低点。一般来说，人民币汇率跌落与国际背景有必定联系。当时商场中的避险心情仍是带来人民币汇率价值降低压力的重要来历，在危险躲避的效果下，债市心情改进。 (作者单位：中辉期货)