会议概要

12月3日OPEC和非OPEC部长级会议(ONOMM)完毕，联合声明标明自下一年1月起将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，即增产50万桶/日。而且成员国赞同从2021年1月起每月举行OPEC和非OPEC部长级会议，以评价商场情况，并决议下个月的进一步调整产值，每月调整不超越50万桶/日。

在OPEC+总算将下一年一月产值方针承认后，虽然产油国并没有将减产额度延伸至一季度，而是决议小幅逐渐增产，但世界油价仍是持续震动走高，出现重心逐渐抬升的趋势。

一般来说供应增加对应供需宽松的预期，但商场反应标明当时焦点并没有放在这50万桶/日的产值增加上，从微观和根本面数据来剖析，笔者以为当时商场买卖的仍是需求康复预期和危险偏好上升，而会议完毕意味着供应端不承认性暂时消除，根本面的去库存持续支撑达观预期。

微观心情利多

微观大环境仍然遭到许多利好要素影响，商场心情温度较高。近期各类疫苗好消息降低了未来疫情的担忧，英国首要经过辉瑞公司疫苗使用批阅进一步提振商场决心，预期在本年能出产五千万支疫苗，美国将很快发动疫苗接种，商场预期欧美加速延伸的疫情能够开端遭到按捺。

而下一年拜登上台后，其大规模影响方针成为另一个利好焦点，相同驱动着经济修正预期。虽然现在两万亿的方针能否完成还要画一个问号，但参众两院持续商洽仍旧给予商场期望，影响计划预期成为下一年支撑经济加速复苏的要素。

近期的微观经济数据喜忧参半。从欧美PMI来看，虽然疫情没有得到操控，制造业活动现已根本康复到挨近前史水平，从而工业需求上升，加上失业率持续下降，支撑经济康复预期。

图1:PMI指数

(数据来历：Wind，中粮期货研究院)

而非农工作数据不及预期略利空，但商场达观心情并没有因而衰退，能够标明中短期的经济修正预期满足激烈，因而如咱们之前文章中所述，微观的利好为全球危险财物供应动力，美股和铜都在不断打破新高，原油等财物上涨动力将持续。

图2:美国非农工作数

(数据来历：Wind，中粮期货研究院)

产值的不承认性消除

在微观危险偏好上行的根底之上，本次增产则成为了“承认性”的信号。

在OPEC+会议举行之前，下一年年头的产值是不承认的，产油国迟迟没有一致说法，延伸减产协议或持续增产都有或许，因而供应端没有清晰方向出现，油价震动偏弱等候这部分预期承认。

虽然会议并没有达到延伸三个月减产额度的最好成果，但在俄罗斯等国重复暗示后，商场最达观的预期现已淡化，而小起伏逐渐增产成为契合预期的成果。50万桶/日的产值增幅不大，商场并未忧虑供应很多过剩，且补偿性减产延伸至三月，标明履行率的监督仍未放松。商场的逻辑是反而是会议完毕，供应端的危险开释，多头的危险进一步下降，短期内没有巨大的潜在危险要从来按捺上涨。

根本面数据利好被扩大

由EIA到上星期的库存陈述可知，美国石油持续小起伏去库，略好于预期值和API数据，且净出口也在出现上涨趋势。

图3:美国原油库存

图4:美国原油净出口

数据来历：Wind，中粮期货研究院

除此之外，愈加显着的大起伏去库存是在浮舱数据上，一般来说浮舱先于陆上油罐耗费，全球浮舱下降首要阐明库容严重问题持续缓解，且并没有遭到二次疫情影响，从而标明供需有逐渐改进的痕迹。

图5:全球浮舱库存

(数据来历：Bloomberg，中粮期货研究院)

但一起咱们也看到，成品油(以汽油为例)并没有超季节性去库存，消费冷季和疫情影响使得需求持续下降，炼厂消费震动未能上升。单是库存的削减难以代表下流需求真实改进，只能算作根本面数据的弱利多，但是这种弱利多在微观温度的推进下，被扩大成为了真实的利多预期，价格表现为超前于根本面的上涨。

图6:美国汽油库存

材料来历：Wind，中粮期货研究院

后市展望

归纳来看现在的油价是微观环境向好、产值方针落定后，商场买卖根本面改进的预期的成果。因至少在一月份供应端仍旧安稳，需求复苏轨道较为显着，油价在短期的压力开端削弱，因而大概率持续向上打破，布油或将破50美元，并带动大宗产品危险偏好同时上升。

但打破并非一往无前，由于供需改进还没有从库存实在看到，加上微观数据并非全都达观，利多要素也均存在危险，油价震动缓打破才是大概率事情，不过咱们判别回调起伏不会太大，前低难以被应战，Brent低位大约在45美元以上。本月17日还会举行OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)，需重视会议内容及声明。根据比较清晰的单边走势判别，主张中短期内等候回调后的进场时机，以逢低做多为主。