作者：彭博

修改：苏苏

风品：志和

首财-首条财经研究院

潮起潮落，顶峰浅滩。

关于企业而言，商海浮沉本是常态，谁也不能永保长虹。

仅仅，振德医疗的高光期，是否太短了些呢？

01

净利预降60%

股价一年缩水6成

2021年7月30日晚，振德医疗发布2021年半年度成绩预告：估计上半年完成归母净赢利3.6亿元至3.98亿元，较上年同期削减59.74%到62.77%；归母扣非净赢利3.37亿元至3.67亿元，较上年同期削减62.71%到65.76%。

对此双降，振德医疗解说称：主因上年同期受疫情影响，公司防疫类防护用品出售大幅度进步，公司上年同期成绩大增。跟着国内疫情获得有用操控、国表里防疫类防护用品产品产能供给相对足够，防疫类防护用品价格回归，公司2021年上半年度防疫类防护用品产品出售收入和发生的赢利均有所下降。

别的，受疫情影响，全球货运运力求过于供，致使公司部分境外订单推迟交给。

换言之，疫情是振德医疗成绩大起大落的要害要素。

揭露材料显现，振德医疗成立于1994年，是出产医疗辅料的公司。事务首要掩盖医疗、健康两范畴，前者首要产品线包括造口与现代创伤护理产品、手术感控产品、感控防护产品、根底创伤护理产品及压力医治与固定产品。后者聚集医疗级个人护理和家庭健康护理产品，首要产品线包括健康防护、创伤护理、清洁消毒等产品。

2020年疫情迸发后，振德医疗站上风口：

全年营收104亿，同比添加456.8%；归母净赢利25.5亿，同比添加1525%，增幅均创6年新高。

详细看，防疫类防护用品出售 9.98 亿元，除掉防疫类防护用品后公司完成主营事务收入 9.93 亿元，同口径较上年同期添加 119.49%。其间境内出售 7.46亿元，较上年同期添加 102.87%，除掉防疫类防护用品后公司境内出售 2.72 亿元，同比添加 129.61%(除掉防疫类防护用品后公司完成境内医院线出售 1.70 亿元，同比添加 124.16%);境外出售 12.45 亿元，较上年同期添加 266.90%，除掉防疫类防护用品后公司完成境外出售 7.21 亿元，添加 115.90%。

满满涨姿确实亮眼，仅仅能一向继续吗？

早在2020年7月中旬，就有出资者在互动平台上发问：假如口罩订单量削减，公司有没有新的出资方案来补偿？振德医疗董秘答道：现在，公司口罩订单较为丰满，有出资方案会发表。

方案确实有，但实际却来的更快。随同疫情缓解，振德医疗2020年第四季度和2021年榜首季度，接连两季呈现收入、净利环比下滑。

2021年一季度营收19.95亿元，环比下降13%。同期净赢利3.1亿元，环比下降45%。第二季度，净利更仅在5000万-8000万之间，环比下滑超300%！

一起，2020年一季度疫情初期，公司全体毛利率环比上涨10个百分点至42.08%，之后接连三季上涨。但2021年一季度，其毛利率只要 37.68%，环比下降10%。

是否稍纵即逝，仁者见仁。

从股价走势看，或也早有预兆。乘着疫情概念股春风，振德医疗股价曾与成绩齐飞，2020年8月4日，盘中创下前史最高点106.11元。

然摸高后，便开端动摇下滑。甚至在发布2020年净利添加超2000%的当日，振德医疗反而跌停。这种有背惯常的反差，或也印证了上述商场顾忌。

到2021年8月4日，振德医疗股价39.48元，比较上文106.11元高点，一年缩水超6成。

02

外延扩张VS研制占比下降

后疫情年代靠什么？

也有好消息，2021年半年报预告特别强调：获益于公司近年途径布局、供给链才能、职业口碑、品牌影响力等方面进步，2021年上半年公司除掉防疫类防护用品后的出售收入继续坚持快增。

这说明，除了疫情春风，振德医疗自己实力、影响力也在进步，值得必定。

应该说，振德也是有忧患意识的。

2021年2月初，振德医疗发布一则6.5亿元出资方案，其间要点触及新式防护用品布局。“出产基地及研究院的土地费、建筑安装及工程其他费用算计约4.2亿元”；“新式防护用品出产设备购置费4700万元”。

振德医疗表明，该出资项目中的新式防护用品出产线投产后，可进一步进步公司新式防护用品规范和产能供给，更好满意商场和客户需求。

3月28日，振德医疗官微发文，公司副总裁胡俊武表明，（方案）许多产品经过线上出售来掩盖更多年轻人的消费需求，从TOB的方式转变成兼具B端和C端商场。

拉长维度，振德医疗也早有外延布局。

2018年8月，振德医疗宣告：以自有资金2170万元收买杭州浦健医疗器械有限公司100%股权。杭州浦健的首要产品为手术感控产品（一次性运用手术包、一次性运用手术衣、一次性运用吸液袋）。

2019年1月，振德医疗以1.04亿元现金收买姑苏美迪斯医疗运动用品有限公司70%股权。后者是国内较早进入自粘纱带制作范畴的企业，现在具有27项专利权，23项商标权，在世界商场建立了较完善的出售系统和途径网络，产品销往美欧非等地。

同年，振德医疗还收买了英国RocialleHealthcareLimited公司55%股权，且归入兼并报表规划。

2020年前三季度，振德医疗经过增资扩股和现金收买，算计消耗7500万元获得浙江斯坦格运动护具科技股份有限公司60%股权。

一番买买买，振德医疗事务线得到丰厚、完成多轮驱动，成绩也填色不少。

2020年，除掉防疫类防护用品后，振德医疗2020年出售收入为27.11亿元到29.19亿元，较上年同期添加9.23亿元到11.31亿元，同比添加52%到63%。

客观而言，并购是企业敏捷做大的利器、也是跨界者多元化的敲门石。但这个进程也是如烹小鲜、如履薄冰，并非简略的一买了之，极度检测选标眼光、归纳运管及整合协同才能。

能否真实把规划效应，做成规划价值而非规划圈套，中心竞争力进步是胜败支撑点。底子来看，结合医改高质大潮，研制立异才是产品力根底，也是振德医疗后疫情年代成绩何去从、防止稍纵即逝的要害。

2020年，振德医疗研制费为2.6亿元，较上年同期添加409.70%，主因报告期研制投入添加。2018、2019年研制费用为0.57亿元、0.51亿元。不过，2018-2020年同期研制费占营收份额为4%、2.7%和2.5%，继续下降。

那么，随同疫情衰退、成绩回落，振德医疗接下来研制费怎么走势值得重视。

2021年4月12日， 福建省药品监督管理局网站公示的《福建省医疗器械质量公告》（2021年第1期）显现，由振德医疗托付南通宇乐医用敷料有限公司出产、南平市建阳榜首医院供样的脱脂棉球下沉时刻不合格，批号为20190115，规范为一般级/1g、500g/袋，抽样环节为运用，抽样单位为南平市食品药品查验检测中心。

此外，2020年11月17日，国家药监局发布国家医疗器械监督抽检效果的布告(第4号)(2020年第74号)显现，振德医疗出产的多批次脱脂棉球存在下沉时刻、吸水量等不符合规范规则项。

值得注意的是，依据公司揭露材料，振德医疗世界事务量占有公司全体事务总量的65%，首要集中于欧洲和美国商场，产品首要以OEM和ODM方式服务于全球73个国家和地区的世界客户。

OEM方式，即与境外医疗器械品牌商协作，为其代加工。根本归于代交工事务，品牌溢价较低，境外事务的盈余才能也不及境内事务。

2020年，振德医疗累计完成境外出售76.50亿元，较上年同期添加508.41%。其间，销往海外的产品防疫类防护用品高达56.97亿元，占比75%。而境内收入26亿元，占比缺乏三成。

进入2021年，一季度营收超2019年全年，到达19.95亿元，净赢利3.1亿元。然二季度忽然哑火，净赢利仅5000万-8000万之间。

忽然变脸，与海外事务运力妨碍关系密切。数据显现，从本年4月开端，世界航线出口集装箱运价一路飙升，从1800元左右涨至2930，比2019年高出5。振德医疗这样的出口企业接受较大本钱压力。

职业分析师郝瑞表明，振德医疗布局了海外公司，出售途径晓畅，但运送途径受阻，估计下半年成绩也不乏压力。归根到底，首要是振德医疗主营产品仍显单薄，面临强壮的国内商场需求，振德医疗首要布局以海外为中心，不可控要素较多。怎么加强产品竞争力、品牌影响力、扩容国内商场，是其成绩走势的重要亮点。

03

偶尔与必定

凭啥抢先？

值得必定的是，研制投入大幅添加的2020年，振德医疗也获得不少效果。

如“医用排湿透气敷料及其加工工艺”、“一种医治烧伤的防粘连医用抗菌纱布的制备办法”和“一种抗静电混纺纱线及其制备办法”三项发明专利和135项实用新式专利；一起获得用于浅Ⅱ度烧伤创面医治的“湿膜敷料”二类医疗器械注册证，浙江省二类立异医疗器械注册证“一次性运用表皮细胞分离器”。

2021年2月，振德成功获得用于深Ⅱ度烧伤创面的掩盖和渗液吸收的“细菌纤维素敷料”国家三类医疗器械注册证。

BMI Research数据显现，2014-2019年，全球医用敷料商场规划由111.00亿美元增至124.83亿美元。同期，我国医用敷料商场规划由39.89亿元添加至73.12亿元。估计2022年，全球高端敷料商场规划将达70.15亿美元。

职业分析师李晨指出，跟着国内厂商技能质量不断进步，及相关政府部门、组织法令方针出台执行，高端医用敷料范畴未来有较大的国产代替空间。

事实上，在振德医疗事务中，医用敷料是振德医疗的肯定主业，2020年为该公司贡献了7.63亿元收入，同期该事务毛利率52.2%，比上年添加12.63%。

医保商会统计数据显现，振德医疗接连多年稳居我国医用敷料出口前三。

从此看，振德医疗仍有翻盘时机，未来成绩并非没有亮点。

不过，从技能到产品，还需许多商场化的查验。

比较同业竞品，东财choice数据显现，2020年，稳健医疗备受组织追捧，多达324家基金持股，占总股本的3.98%，振德医疗有62家基金持股，占总股本的1.05%。

稳健医疗也从医用敷料代工发家，首要采纳“医疗+消费”方式，现在主营以“棉”为中心的医疗和消费品事务，旗下有“稳健医疗”和“全棉年代”两大品牌。

医疗事务方面，稳健医疗主打创伤护理、防护产品等，境外OEM收入约占七成，境内商场为弥补；消费事务主打棉柔巾、婴童服饰、内衣等产品，还有新品“津梁日子”。

2020年，稳健医疗营收125.34亿元，同比添加173.99%；归母净赢利38.10亿元，同比添加597.50%。增速虽没振德那么夸大，但体量更有优势。

2021年7月22日晚，稳健医疗发表成绩预告，估计营收40.29亿元~40.87亿元，同比下降2.2%~3.6%；净利7.39亿元~7.76亿元，同比下降24.8%~28.4%。尽管也呈现下滑，但体量仍然占优且降速也低不少。

到8月4日收盘，稳健医疗市值411.99亿元，远远超越振德医疗的总市值89.7亿元。

另一家主营医用敷料的奥美医疗，2019年3月上市，现在总市值也达99.11亿元。

上述表里压力，值得当家人沉思。

振德医疗董事长鲁建国曾表明，在医改不断推动、医疗控费的大布景下，职业集中度有望快速进步，职业抢先企业将迎更多时机，但要完成上市公司的跨越式开展不能一蹴即至，兢兢业业的耕耘和不断发明价值，将是振德医疗一直秉承的理念。

确实，九层之台，起于累土。

什么才是其跨越式开展的真实风口呢？

疫情风口往来不断都快，仅仅偶尔要素。

要害在于，能否使用时刻短利好期、时刻换空间，捉住提质增效、高质立异的医改大风口，这才是振德医疗后疫情年代的必定选项，也是其破除稍纵即逝质疑、享用抢先盈利的要害。

能否抢先、凭啥抢先，拭目而待。

本文为首财原创