近期，美股动摇加大、美元指数走强等要素镇压根本金属金融特点，镍价有所回调。从根本面视点看，不锈钢产业链上游镍矿、NPI供给严重连续，下流不锈钢消费进入季节性旺季，且仍存提价预期。

国内NPI产值下滑？海外回流不及预期

本年印尼禁矿正式收效后，菲律宾成为国内镍矿石首要来历地。近期，受气候等要素搅扰，菲律宾装船呈现问题，导致国内镍矿石供给相对紧缺，菲律宾红土镍矿价格不断走高。展望未来，10月菲律宾将逐渐进入旱季，到时镍矿出货量季节性下滑，国内镍价或持续攀升。

在质料相对缺少的情况下，国内NPI产值不断下滑。1—7月，国内NPI累计出产29.8万吨，同比大幅下滑8%以上。尽管本年印尼有多条NPI产线投产，可是回流进入国内的产值不及预期，叠加不锈钢排产持续处于高位，NPI需求旺盛，NPI价格在近期节节攀升。咱们以为国内NPI质料缺少局势短期难以改动。近期印尼新冠肺炎疫情再度加剧，每日确诊病例超越3000例，后期印尼NPI流入国内产值大概率不如预期，NPI价格有望保持强势。

国内不锈钢产值处于高位？旺季需求可期

在国内经济复苏的大布景下，不锈钢供需面改进显着。其间，300系产值自5月实现正添加后，产值持续康复，8月当月产值同比增速达20.13%，1—8月国内300系不锈钢总产值达914.69万吨，同比增速近5%。一起，在供给康复情况下，不锈钢库存并未显着添加，从旁边面佐证下流消费并不差。跟着9月传统消费旺季降临，估计不锈钢价格仍有必定上涨空间。

图为不锈钢价格走势(单位：元/吨)

精粹镍供给长时间不达观？全球经济稳步复苏

二季度，海外首要出产企业镍产值添加，首要是Vale产值修正，其他镍企产值根本保持安稳。但从全年预期看，首要矿企产值康复力度有限。

拉长周期看，从2012年开端，全球硫化矿挖掘锻炼及红土矿高压酸浸(HPAL)项目本钱开销锐减，限制未来几年电解镍产值开释。结合公司层面的产值预期，咱们以为电解镍的供给开释空间有限，这也是长时间支撑镍价的要害驱动之一。

从微观面剖析，国内8月财新制造业PMI康复至53.1，结合轿车、家电等下流职业数据看，国内镍消费全体向好。一起，欧美经济持续复苏。美国8月ISM制造业PMI超预期康复至56，结合我国、德国、韩国等首要交易国家出口增速来看，海外首要经济体经济逐渐好转，对国内铜消费的拉动效果逐渐闪现。

表为首要镍企业产值改变(单位：万吨)

而跟着消费改进，库存有望呈现向下拐点。当时，LME镍库存相对安稳，首要是因为疫情影响，海外消费较差。而跟着国内进入季节性消费旺季，以及海外实体逐渐复苏，电解镍库存有望呈现向下拐点。

（文章来历：期货日报）